中金公司 范艷瑾

　　事件：

　　中國人民銀行決定從2007年10月25日起，將存款類金融機構(gòu)人民幣法定存款準備金率上調(diào)0.5個百分點至13.0%。

　　評論：

　　央行發(fā)行定向央票和提高準備金率是為了對沖過剩的流動性，不會帶來銀行體系的大幅緊縮。央行發(fā)行了約1500億元的定向央票，同時提高存款準備金率0.5個百分點也可以鎖定資金約2000億，但10月份到期央票達3710億，因此央行的措施只是為了對沖過剩流動性，而不是大幅收緊銀行體系的流動性。我們估計07年9月份銀行體系超額備付金率約為2.5-3%，因此銀行仍有空間通過降低同業(yè)資產(chǎn)或債券投資滿足法定準備金率要求。未來存款準備金率的上調(diào)幅度還取決于基礎(chǔ)貨幣的增長速度和信貸增速的變化情況。

　　法定存款

準備金率提高0.5個百分點對盈利影響有限。我們預(yù)計大多數(shù)銀行將通過減少同業(yè)資產(chǎn)或債券投資的方式滿足法定存款準備金率提高的要求，這對盈利的負面影響約為0.3%-1%；如果采用減少貸款的方式，對盈利的負面影響約為1%-3%，幅度較為有限。同時，法定存款準備金率提高后將推動市場利率上升，帶來同業(yè)資產(chǎn)收益率的增加，從而進一步抵消其負面影響。

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