平安證券 付云峰

　　投資要點

　　10月第二周，國際原油價格高位震蕩，并在最后一個交易日再創盤中及收盤最高紀錄，符合我們此前的判斷。10月12日，NYMEX11月份交貨的輕質原油期貨價格盤中一度達到每桶84.05美元，收盤時比前一個交易日上漲61美分，收于每桶83.69美元，再創盤中及收盤最高紀錄。當天，IPE11月份交貨的BRENT原油期貨價格每桶也上漲了40美分，收于80.55美元。我們認為，原油需求旺盛超出市場預期，OPEC傾向于維持高油價；市場對美聯儲再次降息預期強烈導致美元匯率繼續走弱；土耳其欲進入伊拉克打擊庫爾德工人黨武裝，美伊關系持續緊張；大西洋颶風給墨西哥灣石油設施造成損失的風險仍然存在。因此，未來國際原油價格仍將在高位徘徊，并可能再創新高。在世界經濟不發生重大變化的情況下，國際原油價格仍有上漲空間。

　　上周，國際成品油價格繼續上漲，國內外成品油價差擴大。上周末，新加坡92號無鉛汽油人民幣完稅價為7,089元/噸，較前一周上漲202元，0.05%S柴油人民幣完稅價為6,565元/噸，較前一周上漲37元；國內成品油價格未變，上海石化90#汽油出廠價4,980元/噸，0#柴油出廠價4,570元/噸。在原油價格繼續保持強勢的情況下，預計未來國內外產品油價差有望進一步擴大。

　　化工原料和產品價格方面，草甘膦、天膠、甲醇、TDI、環氧丙烷繼續上漲，尿素價格繼續小幅回升，DMC價格未變，MDI價格維持盤整。

　　重點跟蹤上市公司方面，星新材料(600299)10月9日發布公告，預計07年1-9月凈利潤比上年同期增長50%以上；紅寶麗(002165)10月9日發布公告，預計07年1-9月歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比上升90-120%；廣匯股份(600299)10月9日發布公告，中石油將自2009年起向阿克蘇地區的二甲醚項目和聚丙烯項目供氣，最終年供氣不超過10億方，其中8億方供給公司；中海油服(601808/2883.HK)與電子科技大學共建的“電法測井聯合實驗室”9月29日成立；中國石油(0857.HK)塔里木油田分公司近日在對新疆拜城縣境內大北三井的勘探開發過程中獲重大發現，初步探明大北三井構造區天然氣資源總儲量達1,300億立方米。

　　一、國際原油價格再創新高

　　10月第二周，國際原油價格高位震蕩，并在最后一個交易日再創盤中及收盤最高紀錄，符合我們此前的判斷。10月12日，NYMEX11月份交貨的輕質原油期貨價格盤中一度達到每桶84.05美元，收盤時比前一個交易日上漲61美分，收于每桶83.69美元，再創盤中及收盤最高紀錄。當天，IPE11月份交貨的BRENT原油期貨價格每桶也上漲了40美分，收于80.55美元。

　　市場供求方面，IEA10月11日發表月度報告稱，全球原油庫存下降是導致油價上升的重要因素。報告說，全球原油庫存明顯下降，而且這種局面已經持續了一段時間。市場對全球原油庫存能否及時得到補充缺乏信心，這種局面推動油價走高。報告指出，今年8月份OECD成員的原油庫存比前一個月下降了2,100萬桶。目前，OECD成員的原油庫存相當于53.5天的消費量，低于過去5年的平均水平。報告預計，今年全球原油日均需求量將為8,590萬桶，明年為8,800萬桶，與9月份的預測一致。

　　美國能源部同一天公布的油品庫存報告顯示，在截至10月5日的一周里，美國原油商業庫存下降了170萬桶，而此前分析人士則預測庫存會增加100萬桶。12日，美國能源部長博德曼表示，油價居高不下并不是緣于投機因素，而是市場基本的供求失衡所致。

　　伊朗代理石油部長努扎里10月6日在接受伊朗ISNA通訊社記者采訪時說，如果增加石油產量使油價下降到了對產油國并不經濟的水平的話，那么，OPEC有可能修改其在9月11日做出的有關從11月1日起增加原油產量的決定。為了降低在最近幾周內達到了創紀錄水平的油價，OPEC在9月11日舉行的維也納會議上允諾從11月1日起日增50萬桶的石油產量。

　　但努扎里并沒有詳細說明產油國的經濟水平是多少。

　　卡塔爾能源和工業大臣阿提亞10月9日在多哈說，最近攀升到每桶80美元以上創紀錄水平的原油價格應該在100美元以上。阿提亞說：“如果我們考慮從1972年到目前的通貨膨脹的話，那么，真實和公平的油價應該是超過100美元”。阿提亞的此番評論與OPEC主席巴德里不久前發表的評論相抵觸。巴德里9月份曾說，目前80美元左右的價格沒有反映市場的基本原理，這個價格不會持續很長時間。OPEC成員國將于12月5日在阿布扎比再次開會。

　　雪佛龍公司10日發表聲明說，它在尼日利亞的石油工人開始罷工，雖然生產暫時未受影響，但尚不清楚罷工會持續多久。尼日利亞是非洲最大產油國，也是美國海外主要原油供應國之一。

　　美國東部時間10月9日下午2點，美聯儲公布了上次貨幣政策決策例會會議記錄。會議記錄顯示，美聯儲擔心信貸危機影響經濟增長，因而采取降息50個基點以刺激經濟。會議記錄表明，美國聯邦公開市場委員會成員顯然認識到了經濟下行的重大風險，在降息問題上達成了空前一致。在9月18日的會議中，美國聯邦公開市場委員會成員以全票通過了降息50個基點的決策，這一數字充分證明了美聯儲解決信貸市場問題的迫切愿望。會議記錄顯示，美聯儲官員對于當前經濟狀況的擔憂遠高于對可能出現的通貨膨脹的憂慮。市場預期，美聯儲在10月31日的議息會議中可能再次降息0.25個百分點。這一預期將打擊美元最近的反彈，并繼續對油價構成支撐。

　　地緣政治方面，據土耳其媒體報道，土耳其軍隊已經草擬數個作戰計劃，準備進入伊拉克北部打擊庫爾德工人黨武裝。

　　英國《星期日電訊報》10月7日報道，五角大樓的高級官員說，如果伊朗調集好戰分子大舉攻擊駐伊拉克的英軍或美軍，英國首相布朗同意支持美國對這個伊斯蘭共和國實施空中打擊。

　　華盛頓的消息人士說，美國制定了對伊朗革命衛隊基地展開有限空中打擊和特種部隊打擊的計劃，并向布朗通報了相關內容。美國官員在布朗7月份與布什總統會談后認為，英國“支持”采取軍事反應，但前提條件是伊朗策劃大規模的軍事襲擊或者做出類似3月份扣押英國水兵那樣的驚人舉動。另外，布朗向布什明確表示，他不支持為粉碎伊朗的核計劃和在德黑蘭實現政權更替而發動戰爭。

　　我們認為，原油需求旺盛超出市場預期，OPEC傾向于維持高油價；市場對美聯儲再次降息預期強烈導致美元匯率繼續走弱；土耳其欲進入伊拉克打擊庫爾德工人黨武裝，美伊關系持續緊張；大西洋颶風給墨西哥灣石油設施造成損失的風險仍然存在。因此，未來國際原油價格仍將在高位徘徊，并可能再創新高。在世界經濟不發生重大變化的情況下，國際原油價格仍有上漲空間。

　　二、國內外成品油價差擴大

　　上周，國際成品油價格繼續上漲，國內外成品油價差擴大。上周末，新加坡92號無鉛汽油人民幣完稅價為7,089元/噸，較前一周上漲202元，0.05%S柴油人民幣完稅價為6,565元/噸，較前一周上漲37元；國內成品油價格未變，上海石化90#汽油出廠價4,980元/噸，0#柴油出廠價4,570元/噸。

　　在原油價格繼續保持強勢的情況下，預計未來國內外產品油價差有望進一步擴大。

　　三、化工原料和產品價格走勢分析

　　上周天然橡膠價格較9月最后一周上升明顯。上海期貨交易所天膠期貨價格由國慶長假前的21,725元/噸漲到22,500元/噸，后回落到22,220元/噸。預計未來價格在油價和需求雙重推動下仍將上漲。

　　乙烯、丙烯價格變化不大，韓國FOB 價格分別為1,255 美元/噸和1,048 美元/噸。

　　上周TDI價格繼續上漲，由55,000元/噸上漲到56,000元/噸。我們對未來價格保持謹慎樂觀。

　　MDI價格小幅下滑，由27,500元/噸回落到27,200元/噸。考慮到煙臺萬華將于10月15日開始對寧波工廠的年產16萬噸MDI裝置進行停產檢修改造，時間約45天左右，預計未來價格可能小幅上漲。

　　四、重點跟蹤上市公司動態

　　星新材料(600299)

　　公司10月9日發布公告，預計07年1-9月凈利潤比上年同期增長50%以上。預增原因主要由于公司苯酚丙酮生產銷售情況良好，同時下半年以來，公司有機硅生產規模擴大，產量有所提高。

　　我們預計公司07、08年每股收益分別為1.10和1.65元，隨著07年公司10萬噸有機硅、1萬噸PPO等高毛利率項目的投產、雙酚A業務的復蘇，以及公司面臨整體上市的機遇，我們給予公司的目標價格為71.5~80.0元，維持對公司“強烈推薦”的投資評級。

　　紅寶麗(002165)

　　公司10月9日發布公告，預計07年1-9月歸屬于母公司所有者的凈利潤與上年同期相比上升90-120%。業績變動的原因：一是公司主營業務收入增長較快，二是通過加強技術創新，改良工藝配方，有效降低了硬泡組合聚醚產品單位成本，提高了銷售毛利率。

　　我們預計公司07、08、09年的EPS分別為0.77元、1.30元、1.66元。考慮到公司是國內硬泡組合聚醚和異丙醇胺龍頭，技術和規模優勢明顯，我們認為公司業績超預期的可能性較大，并且將持續高增長，首次給予公司“強烈推薦”評級。

　　廣匯股份(600256)

　　公司10月9日發布公告，中石油將自2009年起向阿克蘇地區的二甲醚項目和聚丙烯項目供氣，最終年供氣不超過10億方，其中8億方供給公司。公司將于近期與中石油塔里木油田發公司簽署8億方供氣量及具體供氣時間合同。

　　我們預計公司07、08、09年每股收益分別為0.46、0.54、0.86元(09年業績為定向增發攤薄后)。考慮到公司利用新疆伊吾縣豐富的煤、水資源發展大有可為的煤化工業務的發展前景，我們給予公司的目標價為24元，維持對廣匯股份“強烈推薦”的投資評級。

　　煙臺萬華(600309)

　　煙臺萬華10月13日發布公告，公司控股子公司寧波萬華聚氨酯有限公司將于2007年10月15日開始對寧波工廠的年產16萬噸MDI裝置進行停產檢修改造，本次停產主要是對現有裝置進行檢修，并利用檢修時間在原有裝置上進行技改，技改后的裝置生產能力將達到24萬噸/年。本次停產檢修改造時間約45天左右，預計2007年11月30日左右恢復生產。

　　新安股份(600596)

　　公司10月9日發布公告，預計07年1-9月凈利潤較上年同期將增長比例為50%-60%。業績變動原因是與上年同期相比，今年1-9月三項費用的降低和主要產品之一的草甘膦市場回升，銷售價格上揚是效益增長的主要因素。

　　ST中鼎(000887)

　　公司10月13日發布公告，國家發改委等部委發布公告，公司技術中心獲得第十四批國家認定企業技術中心。公司技術中心將享受相關政策規定的用于科學研究、試驗的國外進口用品免征進口關稅和進口環節

　　中海油服(601808/2883.HK)

　　9月29日，公司與電子科技大學共建的“電法測井聯合實驗室”成立。這是該公司與大學科研院所建立的首個聯合實驗室。電子科技大學與COSL技術中心有近20年合作歷史，在ELIS測井系統中的地面系統、測井數據高速傳輸等項目中，雙方的合作取得了豐碩的成果。目前雙方已完成合作課題8項。

　　中國石油(0857.HK)

　　中國新聞網10月10日報道，中石油塔里木油田分公司近日在對新疆拜城縣境內大北三井的勘探開發過程中獲重大發現，經測算獲日產天然氣二十八點六萬立方米，初步探明大北三井構造區天然氣資源總儲量達1,300億立方米。在此之前，拜城縣境內已探明的克拉二氣田天然氣儲量為2,500多億立方米，庫車縣境內迪那二氣田已累計探明天然氣地質儲量1,700多億立方米。大北三井構造區將成為當地發現的第三座儲量超千億立方米的大氣田。克拉二氣田是中國西氣東輸工程的主力氣田，迪那二氣田是西氣東輸的二期資源。位于拜城縣城西面約二十公里處部署的“大北三井”是一口重點預探井，設計井深6,500多米，于2005年11月開鉆，經三次加深、一次側鉆，最終喜獲工業氣流。

　　10月9日，據香港聯交所最新權益披露資料顯示，巴菲特再度申報減持中石油股份。巴菲特旗下投資旗艦Berkshire Hathaway Inc.于9月25日在場內以每股平均價12.8港元，減持了中石油2.205億股股份，套現資金28.224億港元，令其持股量下降至5.44%。這是巴菲特自7月首度減持中石油后，第六次減持中石油，而且，此次出售的股份數也是歷次減持中最大的。公開資料顯示，今年7月12日巴菲特首度減持1,690萬股中石油，每股均價為12.441港元；8月29日，巴菲特第二次出售了9,265.8萬股，每股均價為11.473港元；9月6日，巴菲特第三次以每股均價11.47港元出售了2,800.4萬股；9月13日，巴菲特第四次以每股均價11.26港元出售了4,513.8萬股；9月21日，巴菲特第五次以每股均價11.99港元出售了6,661.4萬股。