中信證券 李春波

　　投資要點

　　汽車行業“金九銀十”到來，9月轎車銷量超過1月創月銷量新高。從轎車年銷售規律來看，經過6、7月份的銷售淡季，以及8月份的恢復性增長，在9月迎來一年之中的銷售旺季。2007年9月，全國共銷售轎車44萬輛(同比＋26%)，如我們預期，創單月銷售量歷史新高。預計10月份轎車銷量仍將維持25%左右的同比增長速度。

　　轎車、MPV子行業持續平穩快速增長(同比增速大于26%)，消費者選購乘用車的個性化需求拉動SUV銷量繼續大幅提升(同比＋75%)。財富效應釋放和多樣化需求驅使中高檔轎車、都市型SUV成為主要增長點。

　　自主品牌轎車地位繼續穩定提升。比亞迪、奇瑞9月都有良好銷售表現，沈陽華晨、海馬股份2007年1-9月的累計同比增長超過100%。我們認為，中國汽車制造業的全球競爭力顯著提升，自主品牌未來發展空間仍可樂觀看待。

　　合資品牌中，福特、豐田表現出色。1-9月長安福特獲得56%的同比增速，行業地位顯著提升。新上市的卡羅拉車型放量，拉動一汽豐田超越行業平均增長速度。南北大眾市場地位顯著改善，銷量增速超越行業。

　　韓系車市場地位下降。北京現代9月份轎車銷量同比下滑38%，1-9月累計同比下降30%。東風悅達起亞亦顯著受影響。我們預計隨著自主品牌產品開發和經營管理能力提升，未來韓系車的市場地位仍將進一步下降。

　　受財富效應釋放、

二手車市場繁榮等因素的影響，經濟型轎車市場逐漸萎縮。一汽夏利、昌河汽車、長安鈴木等主流經濟型轎車公司銷量下降明顯。2007年1-9月，上述三家公司轎車銷量同比分別下降6%、12%、11%。

　　我們看好乘用車市場增長趨勢和中國乘用車制造全球地位提升，維持行業“強于大市”的評級。維持長安汽車(000625)、一汽夏利(000927)、海馬股份(000572)“買入”評級，維持上海汽車(600104)、一汽轎車(000800)“增持”評級。

　　汽車行業“金九銀十”到來，9月轎車銷量創新高

　　9月轎車銷量創新高經過6、7月份的銷售淡季，以及8月份的恢復性增長，汽車市場在9月迎來一年之中的銷售旺季。

　　2007年9月，全國共銷售轎車44萬輛(同比＋26%)，創單月銷售量歷史新高，符合我們此前的預期。

　　根據市場規律，10月份之后汽車銷量仍將繼續攀升，年底有望再創新高。

　　我們預計，10月份轎車銷量仍將維持25%左右的同比增長速度。

　　乘用車各子行業銷售情況

　　在乘用車各車型中，轎車、MPV子行業持續平穩快速增長。9月，轎車、MPV分別銷售44萬輛、2萬輛，分別同比增長26%和28%。

　　消費者選購乘用車時的個性化需求導致SUV銷量繼續大幅提升。9月，共銷售SUV3.5萬輛，同比增長75%。今年1-9月，累計銷售SUV26萬輛，同比增長56%。

　　微型客車子行業低速增長是常態，9月共銷售微客8萬輛，同比增長14%。

　　主要品牌銷售情況

　　自主品牌轎車地位繼續穩定提升，比亞迪、奇瑞9月都有不錯的銷售表現。

　　沈陽華晨、海馬股份2007年1-9月的累計同比增長超過100%。

　　合資品牌中，長安福特的銷售增長速度提升很快，以56%的同比增長速度躍居全行業增速第一名。主力車型

福克斯9月共銷售1.3萬輛，同比增長40%。

　　新車型

馬自達3銷售5500輛，為長安福特的銷量增長貢獻不小。

　　一汽豐田的表現同樣出色，新上市的卡羅拉車型開始放量，9月創下了近7500輛不俗的銷售業績，皇冠車型也維持了比較穩定的增長。9月，一汽豐田累計銷售轎車2.5萬輛，同比增長39%，高于行業的平均增速26%。

　　自主品牌車輛和福特、豐田等合資公司的市場地位上升，撼動了韓系車輛的市場地位，韓系車銷量持續下降。北京現代9月份銷量同比下滑38%，2007年1-9月累計同比下降30%。東風悅達起亞亦受到顯著影響。預計未來韓系車的市場地位仍將進一步下降。

　　受財富效應釋放、二手車市場快速發展等因素的影響，普通經濟型轎車市場逐漸萎縮。一汽夏利、昌河汽車、長安鈴木等公司產品停留在傳統經濟型車型基礎上，銷量下降明顯。2007年1-9月，上述三家公司轎車銷量同比分別下降6%、12%、11%。

　　上海汽車(600104)

　　合資企業上海大眾和上海通用保持平穩增長，9月份銷量分別同比增長25%和24%。

　　上海大眾1-9月累計同比增長34%，超越行業平均水平。傳統的桑塔納、桑塔納3000，以及帕薩特系列轎車仍是上海大眾目前的主力車型。新款POLO勁情、勁取、明銳的熱銷推動上海大眾的銷售快速增長。

　　上海通用銷量增速有所恢復，9月基本與行業持平，由于基數較大加上新車型投放相對較少，1-9月累計同比增長速度保持在20%左右。凱越車型月銷售近2萬臺，支撐公司銷量；受凱美瑞、邁騰等新車推出影響，君越和君威車型市場地位下降。銷量增長來自樂風、新景程等。

　　上汽自主品牌轎車榮威仍處于爬坡階段，銷量比8月有所下滑，我們對未來推出車型W2持相對樂觀態度。

　　長安汽車(000625)

　　受二手車市場的沖擊，中低端普通經濟型轎車銷量萎縮。長安鈴木銷售狀況下滑，雖然9月仍有20%的同比增長，但1-9月以來累計同比下降11%。

　　長安本部奔奔轎車雖然處于中低端經濟型轎車市場，但由于其時尚的外形設計和廣告宣傳，在年輕人群中仍有較好的銷量。奔奔銷量逐月穩步增長，逐漸改變長安本部轎車的市場形象。

　　長安之星二代投放市場之后銷量穩步攀升，提升長安本部在微型客車市場的地位，市場恢復性增長驅使9月長安微客的增長速度超越行業。

　　福克斯車、新款馬自達3的熱銷推動長安福特的銷售業績。長安福特以56%的銷售增速拉動其市場地位顯著提升。我們認為福特汽車在中國市場的地位與其全球市場地位不匹配，未來三到五年將是其在中國資源投放和產銷快速增長的時期，到2010年左右長安福特有望成為與上海通用、南北大眾等匹敵的合資廠商。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。