中金公司 羅煒

　　要點(diǎn):

　　四季度鋼材價(jià)格可能再度上漲。國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格自6月起下跌后在7月底到達(dá)低谷，之后迅速反彈并在9月中旬創(chuàng)本年新高。9月底鋼材價(jià)格出現(xiàn)小幅回落，我們認(rèn)為這是市場(chǎng)自發(fā)性的階段性調(diào)整，調(diào)整的幅度和時(shí)間不會(huì)太大。四季度是鋼材市場(chǎng)需求旺季，考慮到今明兩年國(guó)際國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)良好的供需形勢(shì)，以及原材料價(jià)格大幅上漲，我們預(yù)期四季度鋼材價(jià)格將維持高位并可能再度上漲。

　　原料價(jià)格上漲不會(huì)對(duì)大型鋼廠盈利造成實(shí)質(zhì)性影響。我們認(rèn)為鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格及海運(yùn)費(fèi)的飛漲會(huì)使得行業(yè)內(nèi)規(guī)模較小產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較低級(jí)的廠商承受較大成本壓力，加速落后產(chǎn)能的關(guān)停轉(zhuǎn)。而實(shí)行穩(wěn)定鐵礦石年度協(xié)議價(jià)格及海運(yùn)長(zhǎng)單的大型鋼廠承受的成本壓力相對(duì)較小，反而可能因?yàn)槌杀就聘叩匿搩r(jià)分享行業(yè)中更大份額的利潤(rùn)。

　　三季度國(guó)內(nèi)

鋼材價(jià)格經(jīng)歷了先抑后揚(yáng)的大幅波動(dòng)，而鋼廠調(diào)價(jià)通常比市場(chǎng)價(jià)晚一個(gè)月，因此鋼廠出廠價(jià)大多表現(xiàn)為7-8月大幅下降，9月份開始回升的走勢(shì)，原材料成本則保持上升趨勢(shì)。因此總體來看，鋼鐵上市公司三季度盈利將比二季度下降，但下降幅度不大，隨著9月份以后鋼廠出廠價(jià)逐步回升，我們預(yù)計(jì)四季度鋼鐵公司盈利將環(huán)比上升。

　　維持鋼鐵行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)：1)2008年鋼鐵行業(yè)前景樂觀；2)中國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化引發(fā)的一輪上升長(zhǎng)周期中，鋼鐵公司盈利并未表現(xiàn)出較大周期波動(dòng)性；3)在中國(guó)市場(chǎng)中鋼鐵板塊仍然是估值相對(duì)較低的板塊。A股推薦武鋼股份、寶鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹，H股推薦馬鋼股份(目標(biāo)價(jià)HK$11.40)和鞍鋼股份(目標(biāo)價(jià)HK$40.80)。

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