國泰君安 魏興耘

　　投資要點：

　　半導體工業協會(SIA)公布的最新報告稱，今年8月份全球半導體的銷售收入達到216億美元，比去年同期增長了4.5%，比今年7月份增長了4.9%。NAND閃存芯片供應緊張和價格上揚推動了全球半導體收入的增長。

　　iSuppli調低了對2007年全球半導體收入的預期，從6月預期增長6%下調為增長3.5%，并表示下半年半導體的收入增長不能夠彌補上半年的銷售疲軟。隨著銷售旺季的來臨，iSuppli預期下半年全球半導體的收入將比上半年增長10%，其中三季度的收入比二季度增長8.8%，四季度將增長4%。這一增長趨勢將延續到明年，預期2008年全球半導體的收入將增長9.3%。

　　PCB行業上升趨勢得以強化，8月份的訂單量相當強勁，行業出貨比為1.06，連續6個月保持1以上，在穩步上升的基礎上，有加速的趨勢，預計4季度的銷售狀況較為樂觀。從細分產品來看，硬板行情看漲，而軟板方面仍不盡人意。

　　TFT-LCD面板需求旺盛，預計10月份面板出貨依舊熱情高漲，價格將持續走高，IT面板、NB面板和TV面板的漲勢將得以延續。

　　2007年1-8月，我國電子信息行業繼續保持平穩發展，總量增速小幅上升，規模以上制造業經濟效益穩步回升。全行業實現主營業務收入29929.2億元，同比增長19.4%，其中制造業實現主營業務收入26490.3億元，同比增長19.0%；實現工業增加值5794.0億元，同比增長18.9%；實現利潤922.1億元，同比增長25.6%。

　　最近四個月中，電子元器件行業的行情走勢一直弱于大盤，行業與大盤之間的漲幅差距一直在拉大。在行業已經回暖的情況下，行業在估值上具有的相對優勢恰恰為我們投資優質公司提供了機會。繼續給予大族激光、長電科技、生益科技等重點公司增持的評級。

　　1.市場評述

　　1.1.半導體市場溫和上揚，元件行業快速增長

　　半導體工業協會(SIA)公布的最新報告稱，今年8月份全球半導體的銷售收入達到216億美元，比去年同期增長了4.5%，比今年7月份增長了4.9%。NAND閃存芯片供應緊張和價格上揚推動了全球半導體收入的增長。8月份全球NAND閃存芯片的銷售比去年同期增長了48%，比今年7月份增長了19%。在8月份全球半導體的銷售中，正常季節銷售模式導致比7月份增長了5%。而8月份是假日購物旺季的開始，在許多領域中半導體產品的需求開始增長。SIA指出，今年全球計算機的發貨量增長強勁，計算機半導體的需求大約占全部半導體銷售的40%。手機的銷售狀況良好，預期全球的手機銷售將增長15%。SIA表示，受到消費者需求的推動，全球半導體行業的增長將繼續超過全球經濟的增長。

　　iSuppli預期下半年NAND閃存芯片的價格在經過上半年的下降后將開始回升，假日季節的來臨和計算機銷售強勁，將推動下半年儲存芯片的收入比前半年增長15%。但DRAM內存廠商的市場條件從9月份起將再次變得惡劣，四季度價格將可能以兩位數的比率繼續下跌，內存廠商的收益也將比三季度減少。不過iSuppli仍然對2008年的市場條件保持樂觀。

　　IC Insights預計晶圓廠三季度產能利用率預計將達到93%，而今年一季度和二季度分別為78%和90%。Gartner Inc.調高了2007年IC市場增長預期至3.9%。而在5月份，Gartner曾調低該預測至2.5%，市場總額為2692億美元。調高市場預期的原因主要來自NAND閃存、DRAM和處理器市場的好轉。

　　電子元器件、組件及材料協會(ECA)編撰的四至五周平均指數顯示，8月份電子元件訂單連續第三個月上升，今年12個月訂單平均增長率也較去年略有上揚。

　　1.2. iSuppli調低全球半導體收入預期，但對下半年和明年保持樂觀

　　iSuppli調低了對2007年全球半導體收入的預期，從6月預期增長6%下調為增長3.5%，并表示下半年半導體的收入增長不能夠彌補上半年的銷售疲軟。iSuppli稱，目前預期全球半導體的收入將從2006年的2607億美元增長為2699億美元。今年上半年全球半導體的收入比2006年下半年下降了6%，其主要原因是儲存芯片制造商盲目擴展產能，致使上半年儲存芯片發貨量增長了94%，而整個半導體行業的發貨量平均增長了55%至60%。部分市場產品供過于求，造成平均銷售價格下降，儲存芯片行業的收入下降了13%。前半年市場環境的惡化限制了半導體行業收入的增長。

　　隨著銷售旺季的來臨，iSuppli預期下半年全球半導體的收入將比上半年增長10%，其中三季度的收入比二季度增長8.8%，四季度將增長4%。這一增長趨勢將延續到明年，預期2008年全球半導體的收入將增長9.3%。

　　1.3.中國電子產業領先全球快速增長

　　2007年1-8月，我國電子信息行業繼續保持平穩發展，總量增速小幅上升，規模以上制造業經濟效益穩步回升。全行業實現主營業務收入29929.2億元，同比增長19.4%，其中制造業實現主營業務收入26490.3億元，同比增長19.0%；實現工業增加值5794.0億元，同比增長18.9%；實現利潤922.1億元，同比增長25.6%。電子元件行業到8月份累計實現收入4864.8億元，同比增長26.7%，高出全行業平均水平7.7個百分點，自今年4月份以來，躍居小行業第二的位置。集成電路實現主營業務收入1169.3億元，同比增長13.7%，與同期43.6的增幅相比明顯回落，下降近30個百分點；產量達到264.5億塊，同比增長13.3%，比同期41.9%下降28.6個百分點。大規模集成電路產量同比增長10.2%，自2月份以來的上升趨勢仍在延續。元器件類百強企業共實現營業收入1706億元，同比增長14%；實現利潤總額76億元，同比增長83%。

　　2.行業動態

　　2.1. PCB行業上升趨勢得以強化，硬板行情看漲

　　據IPC的統計，8月份北美地區PCB行業的出貨量同比下降了11.1%，訂單同比下降了5.4%。本年迄今，行業出貨量下降了10.1%，而訂單則下降了12.3%。與上月相比，行業出貨量和訂單環比分別上升9.2%和13.1%。8月份的訂單量相當強勁，行業出貨比為1.06，連續6個月保持1以上，在穩步上升的基礎上，有加速的趨勢，預計4季度的銷售狀況較為樂觀。從細分產品來看，8月份柔性線路板訂單大幅增長，訂單出貨比扭轉下降趨勢，升至1.07。剛性線路板出貨和訂單均快速上升，訂單出貨比達到1.06，景氣度繼續上揚。

　　今年上半年，我國印制電路板行業的252家主要生產企業共實現銷售收入197.39億元，同比增長24%，超過電子元件業平均增長率5.48個百分點。其中銷售收入同比增長的企業占62.29%，利潤總額同比增長的企業占49.6%。經銷商接單頻繁，排單現象時有發生，PCB硬板行情一路看漲。在上游原材料價格停止上漲消息逐步得到證實之后，經銷商普遍反映，伴隨著市場需求的上升，下半年PCB獲利將逐月升高。但在軟板(FPC)方面，目前行情仍不盡人意。

　　注：訂單和出貨量的指數值選取2003年的月平均數為基點，設為100。訂單出貨比根據訂單和出貨量指數值的3個月移 動平均數計算而得。

　　2.2. TFT-LCD需求旺盛，價格走高

　　DisplaySearch表示，2007年8月大型(10"以上)TFT液晶面板的供貨量比上年同期增加38%，達到3680萬枚。從用途區分，全球液晶電視的面板總出貨量明顯增加，比去年同期增加57%，達到790萬片。在歐洲地區需求回溫、大陸十一黃金周的效應下，市場預計10月份面板出貨依舊熱情高漲，價格將持續走高，IT面板、筆記本電腦(NB)面板和TV面板的漲勢將得以延續。

　　在IT面板方面，17"、19"監視器面板出貨穩定，預估報價將續漲2美元至3美元，分別上漲至135美元、158美元。另外，19"、22"面板因同時被用于監視器與液晶電視之上，整體需求強勁，預計10月份22"面板將漲到180美元。19"面板盡管有大陸面板廠搶進，但因業界傳出LPL將停止生產該尺寸、轉將其五代線產能投產NB面板，故后續供需變化尚待觀察。

　　在NB面板方面，NB廠商仍看好4季度的需求，10月份、11月份采購訂單都不錯，預計10月份面板價格還將小漲2至3美元，15.4"、14.1"NB面板都將上漲至110美元。

　　在TV面板方面，20.1"、26"面板10月報價均將調漲1至2美元，40"、42"面板因下游市場需求強勁，報價可望持穩，其中42"面板報價將維持在540美元至550美元，而40"面板價格則因三星S-LCD做出產能調整，在供需持續趨緊下，10月份將有機會再出現漲勢。

　　3.估值變動及投資評級

　　3.1.相對估值優勢提供投資機會

　　由于受到前期電子元器件市場景氣下滑的影響，電子元器件行業的行情走勢一直弱于大盤。以2007年6月1日為基點，從最近四個月的情況來看，行業與大盤之間的漲幅差距一直在拉大。6月、7月、8月和9月末，上證綜指的漲幅分別比電子元器件行業的漲幅高11%、13%、23%和28%。在電子元器件行業已經回暖的情況下，行業在估值上具有的相對優勢恰恰為我們投資優質公司提供了機會。

　　4.2.關注具有持續成長空間、估值具有相對優勢的品種

　　我們在近期的投資思路中重點關注了業務具有持續成長空間、具有獨特的業務優勢的企業，以及估值具有相對優勢的品種。在本此月報中，我們并沒有調整相關公司的業績預測與投資評級。繼續給予相關重點公司包括有研硅股、大族激光、火箭股份、生益科技、長電科技、橫店東磁、法拉電子、萊寶高科、康強電子、航天電器等公司增持的評級。基于業務的波動性以及估值考慮，給予深天馬、廣州國光、士蘭微、通富微電謹慎增持的投資評級。