銀河證券 李國洪

　　國際油價繼續在80美元附近振蕩上周五收盤時，紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油11月期貨收于每桶81.22美元，比前一交易日下跌0.22美元，交易區間80.51-81.68美元；倫敦洲際交易所布倫特原油11月期貨78.90美元，比前一交易日下跌0.07美元，交易區間78.17-79.21美元。

　　美國9月非農就業人數增加11.0萬人美國勞工部周五公布，美國9月非農就業人數增加11.0萬人，此前預期增加10.0萬人，同時美國勞工部將8月美國非農就業人由原先估計的減少0.4萬人上修至增加8.9萬人。消息公布之后，對美聯儲再次降息的預期因此下降，美元反彈預期增加，帶動上周五上午油價下跌，然而午盤后美元再次下跌，國際原油期貨下跌幅度受到抑制。

　　美國原油庫存增長、汽油庫存和餾分油庫存下降截止9月28日當周，美國原油庫存增長、汽油庫存和餾分油庫存下降。美國原油庫存量3.218億桶，比前一周增加120萬桶；美國汽油庫存總量1.913億桶，比前一周下降10萬桶；餾分油庫存量為1.359億桶，比前一周下降120萬桶。

　　石油需求進入淡季截止9月28日四周，美國成品油需求總量平均每天2045.8萬桶，比去年同期低0.3%。

　　目前進入颶風風險消退期北大西洋颶風季從每年6月持續到10月，其中9月為颶風活躍期，每年約有三分之一的熱帶風暴發生在9月。目前已經臨近10月中旬，進入颶風風險消退期。

　　后市預測：將在80美元附近振蕩一段時間后下跌在20世紀70年代，當油價觸及歷史高點后不久，美國通脹率和失業率便急劇上升。

　　相比較而言，隨后兩次油價高企對物價和失業的影響已很小。而在最近一輪油價上升過程中則可看出，雖然油價繼續攀升，但失業率甚至出現下降。當前主要工業國家對原油的依賴程度已遠遠低于上世紀，因此，現在名義油價可能至少要超過80美元才真正足以壓制原油需求，如果油價漲到100美元左右，全球對原油的需求才可能出現明顯下降，同時也意味著經濟受到較嚴重的打擊。因此，要從基本面扭轉

國際油價趨勢一時還很難，但畢竟時間已經臨近10月中旬，全球石油需求淡季的到來及颶風的消退會隨后對油價產生作用，因此，我們認為國際油價會在80美元附近振蕩一段時間后下跌。

　　一、國際油價繼續在80美元附近振蕩上周五收盤時，紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油11月期貨收于每桶81.22美元，比前一交易日下跌0.22美元，交易區間80.51-81.68美元；倫敦洲際交易所布倫特原油11月期貨78.90美元，比前一交易日下跌0.07美元，交易區間78.17-79.21美元。

　　二、美國9月非農就業人數增加11.0萬人美國勞工部周五公布，美國9月非農就業人數增加11.0萬人，此前預期增加10.0萬人，同時美國勞工部將8月美國非農就業人由原先估計的減少0.4萬人上修至增加8.9萬人。消息公布之后，對美聯儲再次降息的預期因此下降，美元反彈預期增加，帶動上周五上午油價下跌，然而午盤后美元再次下跌，國際原油期貨下跌幅度受到抑制。美國咨詢機構卡麥倫漢諾威公司的總裁Peter Beutel表示：“目前市場處于一種反常的狀態，利好的消息反而令油價下跌。美聯儲對就業數據反應的重要性超過了該數據本身。

　　這降低了美聯儲再次降息的壓力并且可能最終導致美元的增值。”周五11月交付的紐約輕質原油小跌0.22美元。該油價在本周以來下降了0.5%，但比去年同期上漲了35%。9月18日紐約油價曾因美聯儲降低基準利率0.5個百分點而暴漲。因美元下跌、庫存減少和颶風威脅，油價在9月20日達到83.90美元/桶的歷史最高。

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　　3行業點評/石油行業三、美國原油庫存增長、汽油庫存和餾分油庫存下降美國能源信息署認為,截止9月28日當周，美國原油庫存增長、汽油庫存和餾分油庫存下降。美國原油庫存量3.218億桶，比前一周增加120萬桶；美國汽油庫存總量1.913億桶，比前一周下降10萬桶；餾分油庫存量為1.359億桶，比前一周下降120萬桶。

　　原油庫存比去年同期低3.3%；汽油庫存比去年同期低10.4%；餾份油庫存比去年同期低8.7%。原油庫存高于歷年同期均值范圍的上端；汽油庫存量遠低于歷年同期平均范圍下端；餾分油庫存量位于歷年平均范圍上半部。美國商業石油庫存總量增加90萬桶，仍然位于歷年平均水平中段。煉油廠開工率87.5%，比前一周增長0.6個百分點。上周美國原油進口量平均每天1025.3萬桶，比前一周減少18.9萬桶，成品油日均進口量326.5桶，比前一周減少5.6萬桶。

　　四、石油需求進入淡季美國能源信息署公布的數據顯示，截止9月28日四周，美國成品油需求總量平均每天2045.8萬桶，比去年同期低0.3%；汽油需求四周日均量924.9萬桶，比去年同期高0.1%；餾份油需求四周日均數411萬桶,比去年同期低0.4%；煤油型航空燃料需求四周日均數比去年同期高低5.6%。單周需求中，美國石油需求總量日均2064萬桶，比前一周高45.6萬桶；其中美國汽油日需求量912萬桶，比前一周低11.5萬桶；餾分油日均需求量406.7萬桶，比前一周日均高23.8萬桶。目前煉油廠將原油精練成燃料油的利潤減少至5.766元/桶，為2006年11月以來最低。較低的煉油廠利潤會打擊煉油廠對購買原油的積極性，從而降低原油需求。

　　五、目前進入颶風風險消退期美國國家颶風中心周五稱，颶風Lorenzo在穿過墨西哥時已經減弱為熱帶風暴，減小了對墨西哥灣產油區的威脅。北大西洋颶風季從每年6月持續到10月，其中9月為颶風活躍期，每年約有三分之一的熱帶風暴發生在9月。目前已經臨近10月中旬，進入颶風風險消退期，法國巴黎銀行資深市場分析師Harry Tchilinguirian表示：“當颶風的風險開始消退的時候，我們可能會再遇到和去年同樣的情況，即油價從9月的高峰向下調整約10美元。”六、后市預測：將在80美元附近振蕩一段時間后下跌在20世紀70年代，當油價觸及歷史高點后不久，美國通脹率和失業率便急劇上升。

　　相比較而言，隨后兩次油價高企對物價和失業的影響已很小。而在最近一輪油價上升過程中則可看出，雖然油價繼續攀升，但失業率甚至出現下降。當前主要工業國家對原油的依賴程度已遠遠低于上世紀，因此，現在名義油價可能至少要超過80美元才真正足以壓制原油需求，如果油價漲到100美元左右，全球對原油的需求才可能出現明顯下降，同時也意味著經濟受到較嚴重的打擊。因此，要從基本面扭轉國際油價趨勢一時還很難，但畢竟時間已經臨近10月中旬，全球石油需求淡季的到來及颶風的消退會隨后對油價請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。

　　4行業點評/石油行業產生作用，因此，我們認為國際油價會在80美元附近振蕩一段時間后下跌。彭博通訊社對32位分析師的調查預測顯示，有24人(75%)預測下周油價將下跌，理由是因煉油廠維護和

歐佩克增產，原油庫存將會增加。2人(6.3%)預測油價會上漲，6人預測無變化。

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