平安證券 張國君

　　投資要點

　　9月，國際原油價格連創新高。NYMEX的WTI期貨價格19個交易日有7個交易日創出收盤價歷史新高。17、18、19、20日更是連攀高峰，20收盤達到了歷史最高價83.32元/桶，完全符合我們此前的預期。我們認為，旺盛的需求為國際油價高位運行提供了堅實的基礎，美元不斷走弱助長了這一勢頭。美伊關系持續緊張，大西洋颶風給墨西哥灣石油設施造成損失的風險仍然存在。未來國際油價仍將維持高位，不排除再創新高的可能。原油價格持續走高有利于石化上游行業的油氣生產商。中國石化(600028)和中石油(0857.HK)的勘探業務、中海油(0883.HK)以及提供相關服務的海油工程(600583)、中海油服(601808)等上市公司將持續受益。煤化工企業如廣匯股份(600256)也有望從中受益。

　　9月2日，發改委、財政部等部委聯合發出《關于切實做好今年中秋、國慶期間市場供應和價格穩定工作的通知》。我們認為，發改委《通知》基本封殺了國內成品油價格年內上漲的空間。這意味著如果原油價格不出現大幅回調，中國石化(600028)和中國石油(0857.HK)的煉油業務下半年將出現較大虧損。作為對上市公司承擔政策性虧損的補償，政府很有可能像05、06年那樣再次對中國石化(600028)進行補貼。

　　9月3日，國家發改委宣布，為緩解天然氣供需矛盾，優化天然氣使用結構，促進節能減排工作，經國務院同意，國家發改委研究制定的《天然氣利用政策》于2007年8月30日正式頒布實施。我們長期看好天然氣開采業的成長性，相關上市公司如中國石化(600028)、中國石油(0857.HK)和中海油(0883.HK)將從中受益；廣匯股份(600256)將從中受益；云天化(600096)、建峰化工(000950)等氣頭化肥企業將獲得穩定的氣源供應，但也將面臨天然氣漲價的壓力。

　　重點跟蹤上市公司方面，天富熱電(600509)控股子公司上海匯合達投資管理有限公司、新疆天富電力(集團)有限責任公司和上海華理投資管理中心及華東理東大學科研團隊帶頭人粱曉懌共同出資上海合達炭素材料有限公司。星新材料(600299)接到控股股東中國藍星(集團)總公司通知，中國化工集團公司、藍星集團于2007年9月7日與百仕通集團的關聯公司簽署《股份認購協議》。廣匯股份(600256)預計2007年1~9月份凈利潤與上年同期相比將增長50%以上。東華科技(002140)簽訂多個合同。中國石化(600028)董事會通過了關于發行分離交易可轉債的議案和關于發行2007年中國石化川氣東送工程公司債券的議案。海油工程(600583)總包的印尼SES天然氣項目ZPC組塊順利投產。中海油服(601808)9月28日登陸A股。中國石油(0857.HK)A股首發申請9月24日獲得證監會發審委審核通過。中海油(0883.HK)將擇機建設一條中國東南沿海的天然氣主干線。

　　一、原油價格連創新高

　　9月，國際原油價格連創新高。NYMEX的WTI期貨價格19個交易日有7個交易日創出收盤價歷史新高。17、18、19、20日更是連攀高峰，20收盤達到了歷史最高價83.32元/桶，完全符合我們此前的預期。

　　市場需求方面，IEA在9月12日發布的最新一期《石油市場報告》中預計，9、10月份全球石油產量將繼續下降，但美國、中國等石油消費大國的石油需求仍將維持目前的水平。IEA指出，雖然次級抵押貸款危機對石油需求構成影響，但目前沒有跡象表明美國的石油需求將大幅下降。對于中國，IEA認為，盡管中國第二、第三季度石油需求預測有所上調，對于中國石油需求的預期仍未有實質性改變。如果中國經濟繼續保持強勁增長，預期2007年中國石油需求增加5.9%，達到每天760萬桶；2008年將進一步增加5.7%，達到每天800萬桶。

　　美國能源信息署10月3日公布的數據顯示，在截至9月28日的一周里，美國原油庫存為321.8百萬桶，較前一周上升了1.2%，但較去年同期下降了6.3%；汽油庫存較前一周下降了0.1%，較去年同期大幅下降了23.8%。目前美國汽油庫存處于歷史低點。隨著美國汽油消費高峰季節逐漸過去，汽油庫存可能逐漸上升。

　　美聯儲9月18日決定將聯邦基金利率由原來的5.25%降為4.75%，以應對目前的次貸危機。

　　這是美聯儲自2003年6月以來首次降息，美元匯率因此繼續承壓。美元指數一度跌到78以下，這將繼續對原油價格構成支撐。

　　地緣政治方面，美國和伊朗的對抗局面不斷升級，種種跡象表明，雙方都在為可能到來的戰爭加緊準備。

　　9月22日，伊朗軍方在首都德黑蘭舉行了一年一度的盛大閱兵式，紀念兩伊戰爭爆發27周年。閱兵式上伊朗展示了最新武器，其中包括射程達2000公里的中程導彈，足以覆蓋美國在中東的軍事基地和以色列。

　　英國《星期日泰晤士報》23日報道，五角大樓已經成立了一個高度機密的專家組，其任務是為“下一場戰爭”制定作戰計劃。人們普遍認為，該小組就是針對伊朗而組建的。

　　美國眾議院25日通過了一項旨在強化對伊朗制裁的法案，同時呼吁美國國務院把伊朗革命衛隊定性為恐怖組織，并對伊朗革命衛隊及其下屬公司進行制裁。美國參議院26日也通過相似內容的決議。作為回應，伊朗議會29日在德黑蘭通過一項無約束力決議，將美軍和美國中央情報局定性為“恐怖組織”。

　　美、俄、中、法、英、德6國外長28日舉行的關于強化對伊朗制裁的會議因各方存在分歧無果而終。會后發表的聯合聲明說，聯合國安理會制裁伊朗新決議草案的表決日期將推遲至11月。從各方面情況分析，美國之所以同意推遲表決新決議案，是希望爭取到更多國家的支持，以通過一項更加嚴厲的制裁方案。目前安理會第1747號決議只涉及武器禁運和金融援助等領域，尚未對伊朗石油出口和對外貿易等方面造成重大影響。

　　美國白宮10月5日公布的相關文字記錄顯示，布什4日在接受阿拉伯衛視臺專訪時否認美國正準備對伊朗發動軍事打擊，但稱將繼續采取制裁手段迫使伊朗放棄核計劃。布什說，近來媒體有關他已命令美軍高級將領著手準備在明年1、2月份對伊朗發動大規模“精確打擊”的報道不是事實，他仍將恪守以外交方式解決伊朗核問題的承諾。布什同時表示，他將繼續采取制裁手段迫使伊朗放棄核計劃，并宣稱反對伊朗核計劃是美國政界的共識，他的繼任者無論來自哪個黨派，都將繼續執行美國現行的對伊政策。

　　伊拉克方面，美國參議院9月26日通過一項非約束性決議，建議按教派和民族把伊拉克分為庫爾德族、什葉派與遜尼派三個實體，由三個實體在首都巴格達組成松散的聯邦政府。根據這項決議，伊拉克中央政府的職權將僅限于管理邊界安全和石油收入。伊拉克議會在獲悉有關消息后，迅速決定在下周舉行會議，專題討論如何阻止該項決議在伊拉克成為現實。但是，伊拉克北部的庫爾德人對此決議卻表示歡迎。

　　美國軍方發言人28日說，根據布什宣布的撤軍計劃，首批2200名海軍陸戰隊員已經啟程回國。布什13日接受駐伊美軍最高指揮官彼得雷烏斯的建議，計劃在2008年7月前撤出2萬至3萬名駐伊美軍士兵。路透社報道說，美軍一個作戰旅12月中旬將撤離伊拉克，隨后其他4個作戰旅和兩個營的美軍士兵也將陸續撤出。美軍一個作戰旅通常擁有約4000名軍人。報道說，駐伊美軍完成首批撤離后的人數約為16.5萬人。

　　天氣方面，9月的颶風并未對墨西哥灣的海上石油開采設施和沿岸的煉油廠造成損失。但颶風季節尚未過去，風險依然存在。

　　我們認為，旺盛的需求為國際油價高位運行提供了堅實的基礎，美元不斷走弱助長了這一勢頭。美伊關系持續緊張，大西洋颶風給墨西哥灣石油設施造成損失的風險仍然存在。未來國際油價仍將維持高位，不排除再創新高的可能。原油價格持續走高有利于石化上游行業的油氣生產商。中國石化(600028)和中石油(0857.HK)的勘探業務、中海油(0883.HK)以及提供相關服務的海油工程(600583)、中海油服(601808)等上市公司將持續受益。煤化工企業如廣匯股份(600256)也有望從中受益。公司煤化工項目已經正式取得了新疆哈密地區伊吾縣淖毛湖區域八個區塊共計240平方公里，合計儲量48億噸的優質露天煤田的獨家開采權，其中1億噸已獲得采礦權，17.7億噸處于精探礦階段。公司水源來自于伊吾河，年徑流量達7000~9000萬立方米，完全可以滿足廣匯煤化工項目的使用。

　　二、成品油提價年內無望，《天然氣利用政策》正式實施

　　9月2日，發改委、財政部等部委聯合發出《關于切實做好今年中秋、國慶期間市場供應和價格穩定工作的通知》，通知明確要求，今年內原則上不再出臺新的政府調價措施。凡屬政府指導價、政府定價的商品和服務價格，要嚴格按照國家有關規定執行，嚴禁越權定價或擅自提價。屬于地方政府管理權限內的價格，因特殊原因確需提高的，要報經國家發展改革委批準。

　　我們認為，發改委《通知》基本封殺了國內成品油價格年內上漲的空間。這意味著如果原油價格不出現大幅回調，中國石化(600028)和中國石油(0857.HK)的煉油業務下半年將出現較大虧損。作為對上市公司承擔政策性虧損的補償，政府很有可能像05、06年那樣再次對中國石化(600028)進行補貼。

　　9月3日，國家發改委宣布，為緩解天然氣供需矛盾，優化天然氣使用結構，促進節能減排工作，經國務院同意，國家發改委研究制定的《天然氣利用政策》于2007年8月30日正式頒布實施。

　　天然氣利用領域歸納為四大類，即城市燃氣、工業燃料、天然氣發電和天然氣化工。綜合考慮天然氣利用的社會效益、環保效益和經濟效益等各方面因素，根據不同用戶用氣的特點，將天然氣利用分為優先類、允許類、限制類和禁止類。城市燃氣列為優先類，禁止以天然氣為原料生產甲醇；禁止在大型煤炭基地所在地區建設基荷燃氣發電站；禁止以大、中型氣田所產天然氣為原料建設LNC項目。

　　政策規定，對已建用氣項目，維持供氣現狀，特別是國家批準建設的化肥項目，要確保長期穩定供應。天然氣供應嚴重短缺而又有條件的地方，可實施煤代氣項目改造。對在建或己核準的用氣項目，若供需雙方已簽署長期供用氣合同，按合同執行。新上用氣項目一律嚴格按該政策執行。天然氣產地也應嚴格遵循產業政策。

　　我們長期看好天然氣開采業的成長性，相關上市公司如中國石化(600028)、中國石油(0857.HK)和中海油(0883.HK)將從中受益；廣匯股份(600256)將從中受益；云天化(600096)、建峰化工(000950)等氣頭化肥企業將獲得穩定的氣源供應，但也將面臨天然氣漲價的壓力。

　　三、化工原料和產品價格走勢分析

　　9月天膠價格走勢以上漲為主，上海期交所天膠價格由月初的20,120元/噸上漲到月末的21,725元/噸，漲幅達7.98%。由于原油價格持續走強，加上9月下旬泰國南部和馬來西亞北部持續降雨妨礙割膠，天膠價格穩步上升。未來受需求拉動，價格仍有可能進一步上揚。

　　9月乙烯價格有所回落，韓國FOB價格從月初的1,285美元/噸回落到1,235美元/噸，降幅3.89%。中國下游企業庫存充裕，沒有購貨壓力，導致價格走低。預計未來一段時間價格以盤整為主。

　　9月，苯酚價格繼續回落，由月初的15,700元/噸回落到月末的15,300元/噸，降幅為2.55%，符合我們此前預期。預計未來價格仍將溫和走低。

　　9月，雙酚A價格先升后降，由月初的18800元/噸上漲到月中的19000元/噸，月末又回落到18400元/噸。預計未來將以盤整為主。

　　9月，甲醇價格漲幅巨大，由月初的3100元/噸漲到月末的3600元/噸，漲幅達16.13%。由于市場貨源緊張，持貨商惜售，預計未來價格仍有上漲空間。

　　9月，TDI價格漲幅巨大，由月初48,000元/噸的上漲到55,000元/噸，漲幅達14.58%，符合我們此前判斷。但如此高的價格勢必嚴重打壓下游需求，我們對未來價格謹慎樂觀。

　　9月，MDI價格先升后降，由月初的28,800元/噸最高漲到月中的29,500元/噸，月末回落到27,500元/噸。我們判斷未來價格將窄幅波動，難以大起大落。

　　9月，DMC價格下跌明顯，由月初的29,200元/噸跌到月末的26,600元/噸，跌幅8.90%。

　　預計DMC未來價格將保持平穩或略有下降。

　　四、重點跟蹤上市公司動態

　　天富熱電(600509)

　　公司9月10日發布公告，公司控股子公司上海匯合達投資管理有限公司、新疆天富電力(集團)有限責任公司和上海華理投資管理中心及華東理東大學科研團隊帶頭人粱曉懌共同出資上海合達炭素材料有限公司。

　　公司9月18日發布公告，公司紅山嘴水電廠瑪納斯河一級水電站工程項目作為清潔發展機制(CDM)項目于2007年6月16日被聯合國CDM執行理事會(EB)正式受理注冊申請并經過為期八周的公示，至2007年8月12日公示期滿。該項目注冊申請于2007年9月14日聯合國EB第34次會議上被批準通過。

　　星新材料(600299)

　　公司9月11日發布公告，于9月10日接到控股股東中國藍星(集團)總公司通知，中國化工集團公司、藍星集團于2007年9月7日與百仕通集團的關聯公司簽署《股份認購協議》。

　　根據《股份認購協議》，百仕通集團的關聯公司將增資最高達6億美元認購藍星集團20%的股份；并提名梁錦松先生和張昆先生(Benjamin Jenkins)進入藍星集團董事會。本次引進戰略投資者事項尚需獲得有關政府部門的批準。

　　藍星集團旗下擁有星新材料(600299)、沈陽化工(000698)和藍星清洗(000598)三家上市公司。綜合分析這三家公司的基本情況和發展潛力，我們認為：星新材料是其中最具有投資價值的品種，而沈陽化工和藍星清洗則具有交易型的機會。

　　廣匯股份(600256)

　　廣匯股份9月21日發布公告，預計2007年1~9月份凈利潤與上年同期相比將增長50%以上。

　　我們預計公司07、08、09年每股收益分別為0.46、0.54、0.86元(09年業績為定向增發攤薄后)。前期18元的目標價已達到。考慮到公司利用新疆伊吾縣豐富的煤、水資源發展大有可為的煤化工業務的發展前景，我們提高公司的目標價至24元，維持對廣匯股份“強烈推薦”的投資評級。

　　東華科技(002140)

　　東華科技9月27日發布公告，公司與神華寧夏煤業集團有限責任公司正式簽訂了神華寧煤集團83萬噸/年二甲醚項目一期工程(60萬噸/年甲醇部分)鍋爐及發電裝置EPC總承包合同。

　　項目裝置于2008年12月底前全部投產；合同金額為2.8147億元人民幣；業主將按月向本公司支付進度款。

　　9月28日公司公告，與寧夏寶塔聯合化工有限公司正式簽訂了年產60萬噸甲醇項目工程設計合同。工程設計收費2990萬元，合同生效后7天內支付20%作為預付款，90天完成初步設計后支付20%，剩余60%的設計費結合施工圖交付進度分批支付。

　　9月29日公司公告，與貴州鑫晟煤化工有限公司正式簽訂了《六盤水市老鷹山煤基氣化替代燃料項目一期工程EPC總承包合同》。公司承擔上述工程的全套主體裝置及界區輔助設施的施工圖設計、設備材料采購、建筑安裝施工及人員培訓等工作；項目裝置于2009年5月20日前機械竣工；合同金額14億元，業主按月支付工程進度款。

　　我們預計公司07、08年的EPS分別為1.20元和1.80元。考慮到公司是化工行業細分領域的工程設計與總承包龍頭，以及公司已簽訂并在執行中的合同較多，我們認為公司將持續高增長，維持公司“強烈推薦”評級。

　　ST中鼎(000887)

　　ST中鼎9月28日發布公告，公司于9月26日收到宣城市財政局給予的財政補貼資金1659.57萬元。上述財政補貼資金將計入公司當期損益，增加公司當期利潤總額1659.57萬元。

　　紅寶麗(002165)

　　公司于9月13日在深圳證券交易所上市交易，上市首日表現出色，開盤41.20元，最高58.00元，最低41.20元，收盤48.04元。

　　中國石化(600028)

　　中國石化9月28日發布公告，董事會通過了關于發行分離交易可轉債的議案和關于發行2007年中國石化川氣東送工程公司債券的議案。可轉債不超過300億元，每張面值100元，債券期限為自本次分離交易可轉債發行之日起6年，每張債券的認購人可以無償獲得公司派發的認股權證。2007年中國石化川氣東送工程公司債券規模為200億元。

　　我們預計公司07、08年的EPS分別為0.77元和1.00元。考慮到公司資源儲量持續增長、天然氣產量不斷擴大以及未來成品油和天然氣價格將逐步提高，維持公司“強烈推薦”投資評級。

　　海油工程(600583)

　　9月7日，由公司承建的渤海風力發電示范項目塔架筒體，在兩臺履帶吊的密切配合下順利完成吊裝就位。渤海海上風電示范項目是公司進入新能源建設領域的重要契機。

　　9月18日，由公司總包的最大組塊渤中34-1CEPA(中心平臺)組塊，在亞洲最大場地海油工程青島場地，歷時10個小時，被穩穩地裝載到海洋石油221下水駁船上。重達9,200多噸的渤中34-1CEPA組塊不僅是海油工程有史以來建造的最大組塊，也是迄今為止國內海上平臺建造史上最大組塊。該組塊的建造成功并順利拖拉上船，對海油工程和國內海洋石油工程界都具有里程碑式的意義，充分顯示了海油工程在萬噸級組塊建造、安裝上的綜合實力，為今后打開國內國際市場邁出了重要一步。

　　9月26日，印尼SES天然氣項目ZPC組塊順利投產。至此，公司圓滿完成了印尼SES項目合同范圍內的全部工作內容。印尼SES項目是公司第一個海外總包項目，自2004年底啟動，歷經三年時間。

　　中海油服(601808)

　　9月28日，中海油服登陸A股，首日上市表現遠超市場預期，開盤報35.00元，最低33.10元，最高41.5元，收盤報39.9元，漲幅196%，換手率58.9%。收盤價高于可比公司海油工程目前約50倍的市盈率，較其H股(2883.HK)也有近140%的溢價。

　　中國石油(0857.HK)

　　中國石油的A股首發申請9月24日獲得證監會發審委審核通過。

　　中國石油本次A股發行規模不超過40億股，占發行后總股本的比例不超過2.18%，采用網下向詢價對象詢價配售與網上資金申購發行相結合的方式。中信證券、瑞銀證券、中金公司擔任聯席保薦人。募集資金中約68.4億元用于長慶油田原油產能建設，約59.3億元用于大慶油田原油產能建設，約175億元用于獨山子石化進口哈薩克斯坦含硫原油煉油及乙烯技術改造工程項目，約60億元用于大慶石化120萬噸/年乙烯改擴建工程。

　　中海油(0883.HK)

　　中海油高層人士9月下旬表示，公司將擇機建設一條中國東南沿海的天然氣主干線。根據公司的計劃，這條天然氣主干線將南起海南、廣西，連接珠江三角洲、福建東南沿海，一直向北延伸到長江三角洲。

　　這個戰略計劃早在2000年前后便提出，目標是憑借中海油上游的資源優勢以及靠近沿海經濟發達地區這一得天獨厚的市場優勢，以先點后線、橫向擴展的策略開發沿海天然氣市場，用10~15年時間建設一條中國東南沿海的天然氣主干線，以滿足沿海地區對天然氣的強勁需求。

　　“我們已經在廣東、浙江和福建修建地區性管網，一旦時機成熟，這些管網將很快連接起來。”這位人士說。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。