齊魯證券 李莉

　　投資要點

　　根據美國商務部九月底公布數據，美國8月新屋銷售月率下降8.3%，折合年率為79.5萬戶，為2000年6月來最低水平。數據使市場堅信，美聯儲將會在今年剩余兩次會議上分別降息，美元的持續走弱促成了十一期間外盤金屬價格的普遍上漲，以銅、鉛、錫為代表。從短期看，美元降息、走弱等因素影響著短期價格的波動方向，支持有色金屬價格繼續走高。而從長期看，美國經濟的循環周期影響著最根本的需求，次級債風波也許是那冰山的一角，而整個過程的發生要漫長的多。

　　鋼材價格繼續小幅回落，八月出口數據大幅度下滑。雖然從價格比較來看，國內鋼材價格仍低于國際價格，但后期鐵礦石價格上漲等行業不利因素仍然存在。

　　短期A股市場的震蕩仍在繼續，我們認為在這個高溢價的時代，資產價格仍有可能出現較大幅度上漲，但本著謹慎的投資原則，我們仍倡導資源決定價值的投資理念。短期個股的強弱受持倉集中度的影響過大，中長期投資繼續看好兩類企業，一是對上下游整合能力強的行業龍頭企業，二是資源類掌控企業。

　　二、行業資訊

　　1、廢舊物資回收政策即將做出重大調整

　　9月28日，由財政部組織，稅務總局、發改委、環保總局、商務部及有關行業協會參加的廢舊物資增值稅政策調整座談會在財政部召開。王吉位秘書長在發言中重點指出，現行的物回政策容易造成回收企業虛開發票的現象，導致國家稅收流失，而且對利廢企業極不公平。因此，對廢舊物資征收17%的增值稅，營造公平的市場發展環境，是產業健康發展的必然要求。同時，為促進廢舊物資回收行業的發展，建議對廢舊物資回收企業實行所得稅減免，并實行相應的準入制度。經充分討論，會議達成了以下幾點共識：一，恢復對廢舊物資征收17%增值稅的政策；二，政策調整一步到位，不設過渡期；三，加強市場監管，規范市場秩序；四，盡快研究制訂相關的配套措施，如物回企業的所得稅減免優惠辦法、土地和信貸等方面的扶持措施等。有關部門的負責人最后表示，新的增值稅政策爭取在2008年1月頒布實施。

　　2、發改委提出擬全部取消鋼鐵產品的出口退稅

　　據蘭格鋼鐵9月30日報道，國家對鋼鐵行業的宏觀調控正在繼續加強。9月25日，中國鋼鐵行業協會(以下簡稱“中鋼協”)召開出口協調會，國家發改委、財政部、商務部、稅務總局以及海關總署均派代表參加會議。據一位不愿透露姓名的與會代表透露，國家發改委提出擬全部取消鋼鐵產品的出口退稅，部分產品出口稅率也將提高到15%至25%。

　　3、中國進口錳礦價格上漲

　　由于供應趨緊，中國港口進口錳礦現貨價格有所上漲。目前錳礦現貨行情為：巴西塊礦(Mn 45%)57-58元/噸度(約合7.45-7.58美元/噸度)；澳大利亞塊礦(Mn 44%)65-68元/噸度(約合8.5-8.89美元/噸度)；加蓬塊礦(Mn 45%)63-65元/噸度(約合8.23-8.5美元/噸度)。2007年中國主要的錳系鐵合金生產企業采購進口礦的季度合同價為：一季度2.5-2.8美元/噸度；二季度3.5-3.75美元/噸度；三季度6.4-6.5美元/噸度。有跡象顯示，主要錳礦可能將四季度的價格上調38-40美分/噸度。

　　4、巴西主要礦產品產量將出現成倍增長

　　巴西礦業協會預計，隨著巴西礦業領域的投資不斷增加，到2011年巴西部分金屬礦的產量將出現成倍增長，其中鎳產量將由2006年的8.2萬噸增加到2011年的28.6萬噸，增幅高達248.7%；銅產量將由2006年的14.8萬增長到2011年的37.6萬噸，增幅為154%；氧化鋁產量由2006年的672萬噸增加到2011年的1,432萬噸，增幅為113%；金產量由2006年的43噸增加到2011年的80噸，增長86%；鋁土礦產量由2006年的2,280萬噸增長到2011年的3,830萬噸，增長68%；鐵礦石產量由2006年的3.17億噸增長到4.95億噸，增長55.8%。

　　三、投資評級及策略

　　1、根據美國商務部九月底公布數據，美國8月新屋銷售月率下降8.3%，折合年率為79.5萬戶，為2000年6月來最低水平。數據使市場堅信，美聯儲將會在今年剩余兩次會議上分別降息，美元的持續走弱促成了十一期間外盤金屬價格的普遍上漲，以銅、鉛、錫為代表。從短期看，美元降息、走弱等因素影響著短期價格的波動方向，支持有色金屬價格繼續走高。而從長期看，美國經濟的循環周期影響著最根本的需求，次級債風波也許是那冰山的一角，而整個過程的發生要漫長的多。

　　2、鋼材價格繼續小幅回落，八月出口數據大幅度下滑。雖然從價格比較來看，國內鋼材價格仍低于國際價格，但后期鐵礦石價格上漲等行業不利因素仍然存在。

　　3、短期A股市場的震蕩仍在繼續，我們認為在這個高溢價的時代，資產價格仍有可能出現較大幅度上漲，但本著謹慎的投資原則，我們仍倡導資源決定價值的投資理念。短期個股的強弱受持倉集中度的影響過大，中長期投資繼續看好兩類企業，一是對上下游整合能力強的行業龍頭企業，二是資源類掌控企業。