國海證券 卜忠東

　　核心觀點：

　　水泥需求的最高峰可能在2020年左右出現，屆時，需求量有可能超過16億噸；中國水泥的發展總量應控制在12億噸左右。立窯等落后工藝在今后5～10年將逐步退出市場。

　　中國經濟的快速發展，將拉動水泥需求在高位運行一個較長時期，但后期產能過剩不可避免。節能減排和產業結構調整依然是目前中國水泥行業發展的主基調。

　　在部分交通條件不便利的邊遠地區或水泥需求較小的不發達地區，達到國家環保和能耗標準要求的立窯仍有一定的生存空間。

　　立窯水泥的發展出路是技術升級改造和走聯合發展之路。

　　中國水泥裝備業已在國際中低端市場顯現出較強的競爭力。

　　維持水泥行業增持的投資建議。

　　在2007年水泥行業景氣不斷攀升的背景下，水泥行業的結構調整也明顯加快，風起云涌的并購行為使水泥行業成為新的投資熱點。9月23日，由中國水泥網牽頭主辦的“第一屆中國水泥投資高峰論壇暨中小水泥發展論壇”在長沙召開，本次會議的主題旨在集思廣益，更好地幫助水泥企業尋找生存和發展的新路，并提供資本和產業的交流機會。作為參會人員，筆者試圖從

證券市場的角度分析下本次會議的有關信息，為投資者提供一定的參考。

　　一、未來5-10年中國水泥行業依舊面臨良好的發展機遇

　　到會多數專家認為，我國正處在大規模經濟建設階段，這為水泥行業發展提供了良好的發展機遇。根據發達國家(地區)的發展經驗，絕大多數國家的水泥消費都有一個持續高速發展時期，當人均累積水泥消費量達到20-22噸時，才進入穩定消費時期或消費開始回落。截止2005年底，我國人均累積水泥消費量約為9.3噸，還不到消費高峰的一半。據此分析，我國水泥消費的高峰期可能在2020年左右。未來十年仍是我國水泥行業發展的黃金時期。

　　中國建筑材料工業規劃研究院院長劉長發認為：①水泥需求的最高峰可能在2020年左右出現，屆時，需求量有可能超過16億噸；水泥需求的動態平衡期可能在2040年左右開始出現，屆時水泥需求量可能穩定在11～12億噸。②按2020年中國水泥需求峰值的75%計算，中國水泥的發展總量應控制在12億噸左右。③立窯等落后工藝在今后5～10年將逐步退出市場。在已形成的新型干法水泥生產能力中，估計有5000萬～1億噸的生產能力，由于各種因素缺乏競爭力，也有可能在未來的競爭中退出市場。未來幾年，我國新型干法水泥的合理發展空間為6-7億噸。

　　劉長發專家認為：中國水泥行業正處于群雄逐鹿時代，水泥工業的市場競爭格局正在重構。

　　預計以新型干法為主體的新一輪水泥產業布局將在2015年左右完成。未來我國水泥市場的主導力量主要包括：①以中國建材、中材集團為代表的央企軍團；②以拉法基、荷西蒙、華潤水泥為代表的海外軍團；③以海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、三獅、亞泰等為代表的地方企業軍團；④以華倫集團、紅獅集團等為代表的浙商軍團：水泥浙商已經發展成為在全國都有很大影響力的團體，2000年后水泥投資較多，以資本聯盟的形式擴張，其影響不可忽視。

　　瑞盛投資有限公司參與過國內多個水泥投資項目，總經理丁自選在會上發表了水泥行業的看法。他也認為水泥行業正處于上升期，區域龍頭正在逐步形成，規模和管理優勢開始顯現。

　　但作為投資者，他們更看重企業的核心競爭力，比如有一個高效、穩定的管理團隊、品牌和資源(市場/礦山)的占有情況、創新能力、良好的生產技術和成本運營能力、與政府部門的關系等等。水泥企業必須改變思路和思維方式，調整發展戰略，扎實做好基礎工作，加大技術創新，打造跨區域發展平臺和聯盟，不斷吸引人才和資本，這樣才能成為跨區域龍頭。

　　二、節能減排和產業結構調整依然是目前中國水泥行業發展的主基調

　　國家發改委經濟運行局建材處呂桂新處長在會上介紹了我國水泥行業的發展狀況。①今年1-8月，我國累計生產水泥8.56億噸，和去年同期相比增長了16%，出現了產銷兩旺的可喜局面。從產量增長看，中西部地區增速已高于東部地區。②今年上半年，全國水泥投資較去年有較大漲幅，同比增長54.27%。從投資方向看，主要新型干法水泥和循環經濟項目。我國水泥行業的結構調整已取得一定進展，新型干法水泥的比重由2007年初的50%上升到53%。新建成投產的生產線70%以上是日產4000噸以上規模。此外，余熱發電項目的投資也大幅增加。③近期的工作重點還是要加強節能減排和水泥行業結構調整，并關注水泥投資變化，防止水泥行業投資由偏快轉為過熱。

　　在水泥行業快速發展的同時，也有部分人士表達了一定的擔憂：目前很多水泥企業動輒就表示將擴張產能，目標多在1000萬噸以上。中國建材聯合會副會長徐永模認為：中國經濟的快速發展，將拉動水泥需求在高位運行一個較長時期，但后期產能過剩不可避免，水泥企業間的競爭將從一邊倒的淘汰落后產能“運動”向新型干法水泥間的競爭過渡。水泥企業應探討自己企業的合理生存規模。

　　據悉，為控制水泥產能在局部地區的過快增長，有關部門正在探討是否將水泥項目的審批權由省里收回到中央有關部門。

　　目前我國水泥行業節能減排任務艱巨。據悉，目前有30--40%的熱能直接排放到大氣中，而低溫余熱發電技術可回收其中的65—90%。為促進低溫余熱發電的推廣，中國節能(香港)

　　公司開展了與水泥企業共同發展低溫余熱項目的業務。具體做法是：由中國節能(香港)公司負責低溫余熱發電項目的全部投資，并負責低溫余熱發電廠的建設和運行；雙方共同分享低溫余熱發電項目帶來的利潤，共同分享(或承擔)基準電價的調整；雙方共同分享CDM收益。

　　中國節能(香港)公司計劃未來兩年內將建設20個低溫余熱發電項目。據悉，中國節能(香港)公司已與秦嶺水泥簽訂了16MW低溫余熱發電項目。預計中國節能(香港)公司的這項業務將推進水泥行業的低溫余熱發電項目建設。

　　三、中小水泥企業的發展出路

　　2006年我國水泥年產量12.4億噸，其中新型干法水泥6.24億噸，還有近一半的水泥為立窯企業所生產。新型干法是一種先進的技術，是水泥工業的發展方向；而立窯則是我國一定時期內存在的一種實用技術。面對國家的結構調整政策，大量的立窯水泥企業如何尋找出路，也是本次會議關注的焦點之一。

　　1、立窯水泥仍可能在一定時期、一定區域范圍內存在

　　根據《水泥行業“十一五”規劃》，預計2010年新型干法水泥的比重將達到70%以上。對此，有人理解為屆時國家仍可能給立窯水泥30%左右的空間。參會專家澄清了這一認識，認為新型干法工藝是國家大力倡導的方向，2010年新型干法水泥的比重至少為70%，其余產能空間可能因各種情況制約而暫時存在，但這些存在的立窯企業一定達到國家環保要求，并且要做到低能耗地生產優質水泥。中國水泥網高級顧問高長明先生認為：

　　應客觀看待立窯。在部分交通條件不便利的邊遠地區或水泥需求較小的不發達地區，達到國家環保和能耗標準要求的立窯仍有一定的生存空間。

　　淘汰落后立窯產能的任務仍很艱巨。落后小水泥產能能否淘汰，主要取決于當地的人均產值水平，經濟發達了，地方政府才真正有能力通過各種方式淘汰落后的小水泥產能。據兩年前測算，只有人均產值達到15000元人民幣的地區，才有能力淘汰落后水泥產能。

　　由于各種原因，湖南、山東、河北、云南、四川等省淘汰落后水泥產能的任務尤為艱巨。

　　2、立窯水泥企業的未來出路是技術改進和聯合發展

　　立窯水泥企業的生存出路有兩條：

　　走聯合發展之路。在節能減排、淘汰落后水泥的行業環境下，立窯水泥企業走聯合發展的道路，是明智之舉。成都蓉聯水泥有限公司就是立窯企業聯合的產物。公司董事長黃四九向大家介紹了公司的成立背景和發展規劃。在水泥行業結構調整中，成都立窯企業謀求新的發展渠道；但單個企業的資金和實力都有限，建設不了新型干法水泥項目。在成都市經委的大力支持下，成都11家立窯企業和一家水泥設計單位聯合起來，共同組建了蓉聯公司。

　　據悉，蓉聯公司未來將采用滾動發展戰略，計劃在5年之內建設兩條日產2500噸和三條日產5000噸新型干法水泥生產線，達到年產能1000萬噸。同時，公司還將旗下的立窯廠轉化為粉磨站，既為企業發展找到新出路，又化解了人員安置等諸多社會問題。

　　升級技術改造。尚未進入淘汰日程的立窯企業，可通過技術改造等手段，采用先進的技術工藝，積極爭取企業達到國家的環保標準、能耗標準及質量標準要求。立窯水泥企業升級技術改造內容有很多，主要包括：節能環保高產立窯及配套的配料方案與操作技術；自動布料、無動力多點取料的預均化技術；簡化工藝、氣流連通的集中收塵；儀器分析與率值配料(小型X熒光分析儀)技術和DCS集散控制技術。立窯企業可以根據自身實際情況，逐步對這些方面進行改造。一些立窯水泥廠可以進行轉產：利用煤矸石等工業廢渣生產快硬水泥為主的特種水泥，大幅度增加混合材生產砌筑水泥并用于生產砌塊。中國水泥協會名譽顧問李儉之推薦一種能耗指標理想，解決了不完全燃燒等立窯弊端的新窯型。這就是節能減排的新窯型——JT窯。南京建通水泥就是應用該窯，2006年生產水泥20.04萬噸，總用料為26.99萬噸，其中共用尾渣尾礦23.13萬噸，利廢比例為86%，平均噸水泥利用廢料為1.15噸。2006年實際生產噸水泥平均耗電為56.77度；2007年5～7月實際生產噸平均熟料耗標煤為93.67kg。

　　四、湖南成為水泥投資的熱土

　　湖南省建材行業辦主任樊家生向與會者和媒體、投資機構介紹了湖南水泥工業的情況：建材是湖南省的支柱產業之一。2006年湖南省水泥產量為4375萬噸，其中新型干法水泥僅占24%。目前湖南省已投產新型干法水泥生產線18條，還有16條新型干法線在建或擬建。未來新型干法產能會有比較快的增長。計劃2010年湖南省水泥總量達到6580萬噸，其中新型干法達70%。

　　目前，長株潭地區產能趨于飽和，已批、在建和投產的新型干法產能有2000萬噸，立窯還有800多萬噸的產能，按人均消費量來算的話，大約有2噸多，已顯現出產能過剩，今后總量需要加以控制，該地區不再考慮引進新的投資。政府更歡迎投資者去湘西北投資。

　　五、中國水泥裝備已具備一定的國際競爭力

　　中材國際成都院周立新先生做了投資海外水泥工程項目實施報告，介紹了中國建材裝備有限公司聯合成都建材工業設計研究院有限公司總承包的阿聯酋聯合水泥公司(UCC)日產10000噸水泥熟料生產線的實施情況。據悉，該生產線已于2007年4月26日順利通過性能考核。

　　中國水泥網顧問高長明也介紹了中國水泥裝備業的現狀。例如，UCC萬噸線采用成都院核心技術，是世界上單線生產能力最大的生產線之一，是迄今為止我國企業在海外總承包建成投產的最大規模的水泥熟料生產線，是第一條具有中國自主

知識產權的日產萬噸水泥熟料生產線。該生產線在考核期間的熟料產量、熱耗、電耗、強度及粉塵排放等考核指標全面達到并超過設計值，得到了國外專家的好評；而中國的價格只有歐洲一流工程公司的的70%左右，施工進度比歐洲工程公司縮短20%的時間。中國水泥裝備業已在國際中低端市場顯現出較強的競爭力。

　　目前，我國新型干法水泥生產線有代表世界上最先進、最大規模的10000t/d生產線4條，并且4000--6000t/d規模生產線的裝備國產化程度已高達90%。今后我國水泥裝備業應以優質優價向國際高端市場進軍。

　　六、維持水泥行業增持的投資評級

　　水泥行業運行數據表明：水泥行業仍處于景氣周期中，企業銷售形勢良好，產銷呈現良性循環狀態。而本次會議的相關信息也表明：未來水泥行業仍將保持較好的發展態勢，參股、控股、戰略合作等多種形式的水泥投資活動將促進水泥行業的結構調整和健康發展，也將為證券市場提供了更多的投資機會。

　　維持對水泥行業增持的投資評級。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。