天相投顧 呂連忠

　　9月18日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率由原來的5.25%下調50個基點至4.75%,這是自2003年6月以來首次降息。另外，近期美元指數(shù)持續(xù)走低，9月21日該指數(shù)收于78.597點，比年初下降4.67點，下降幅度為5.61%。

　　天相認為：鑒于有色金屬行業(yè)與美元走勢有很強的相關性，我們維持對行業(yè)的"增持"評級，原因如下：

　　美聯(lián)儲降息未改有色金屬行業(yè)景氣。美聯(lián)儲的降息減少了投資者對于美國經濟的悲觀情緒，對于基本金屬來說更多體現(xiàn)為積極的因素，加上全球性基本金屬消費格局的變化，基本金屬行業(yè)仍將處于較高的行業(yè)景氣度。

　　預期大量資金涌向商品市場，分散資產風險。隨著美元的走低，歐洲市場以及亞洲市場對于基本金屬的消費將明顯走強。預期大量資金涌向商品市場，以分散資產風險。尤其是歐洲愈來愈多的養(yǎng)老基金正考慮大舉進軍商品市場。AIG金融產品總裁丹尼爾·拉博認為，預計到今年年底將有數(shù)十億美元的新增資金考慮或正在進入商品市場。

　　市場表現(xiàn)說明短期內美聯(lián)儲降息對有色金屬價格是一項利好。從市場表現(xiàn)來看，自從9月18日美聯(lián)儲宣布降息以來，主要金屬價格都出現(xiàn)了不同程度的上漲。這充分說明了美聯(lián)儲的降息行為對基本金屬價格短期來說是一個利好消息。

　　對于黃金子行業(yè)，天相投顧則發(fā)表了如下觀點：

　　美元的弱勢走勢是黃金價格上漲的主要動力。全球黃金價格走勢與美元走勢呈負相關關系。近年來隨著美元的震蕩走低，黃金現(xiàn)貨價格持續(xù)震蕩走高。預期如果美國國內經濟走弱以及石油價格上漲的情況下，美元有持續(xù)走弱的趨勢，黃金行業(yè)將會持續(xù)向好。

　　黃金作為央行儲備的地位可能上升。從世界范圍來看，黃金不僅具有商品屬性，還具有金融屬性。美元貶值作用下，黃金的投資價值不斷提升。專門報道各個中央銀行信息的《央行雜志》公布的調查顯示，在接受調查的47家央行中(不包括中國和日本)，63%的央行認為，黃金作為儲備資產的地位在經歷長期低谷后可能再次回升。

　　黃金價格受央行系統(tǒng)性售金的影響。2004年以來歐洲央行售金量顯著低于額度， 2004年以來歐洲央行的第二階段的售金額度為500噸/年，其中2005-2006年度歐洲央行售金量僅為395.8萬噸，遠低于售金額度。

　　綜上分析，我們長期看好黃金子行業(yè)，給予黃金行業(yè)“增持”評級。山東黃金、中金黃金的非公開發(fā)行收購資產方案均已公告。考慮到其資產注入預期以及黃金行業(yè)景氣走勢，我們看好山東黃金、中金黃金。