長城證券 周濤

　　化行業是比較典型的周期性行業。這一輪景氣周期是從2006年年中開始的，主要由粘膠短纖和氨綸拉動,目前正處于行業景氣的中部。以原油為代表的合成纖維上游原材料價格大幅上漲，壓縮了合成纖維的使用空間，并促使了粘膠纖維需求的增加。與此同時，消費升級也增加了粘膠短纖的下游需求。

　　滌綸行業因為受到上游成本上升，擠壓了盈利空間，行業總體盈利狀況不佳。氨綸行業在年初產品價格暴漲的刺激下，產能過度擴充，預期后期價格總體下滑，業績每況愈下。

　　粘膠短纖風景獨好。2007年1-7月份占化纖行業7.3%的粘膠纖維(主要是粘膠短纖)卻創造全國化纖行業利潤31.5%。粘膠短纖價格在經過上半年大幅上漲之后，最近一個多月開始延續強勁的上漲勢頭，粘膠短纖產品供不應求。雖然上游原材料棉漿粕價格同期有大幅上漲，但粘膠龍頭公司表現出很強的向下游轉嫁成本的能力，同時部分析分產品的技術升級也給上市公司帶來了細分行業的壟斷能力。預計粘膠短纖行業，特別是其中的龍頭公司，下半年業績相比上半年有顯著的增長。

　　投資建議：重點關注目前兩類具備低估值優勢的粘膠短纖類上市公司：具備上下游遺體產業鏈從而能夠抵御周期性的龍頭公司，具備產品差異化特征能夠有效避免行業競爭的龍頭公司。重點推薦山東海龍、吉林化纖、南京化纖。

　　進入3季度，大盤相對5.30的高點已經累計有了26%的漲幅；而粘膠短纖板塊和滌綸板塊都尚未創出新高。滌綸板塊本身業績不佳，2季度的行情泡沫的成分比較重，之后沒有創出新高在情理之中。目前粘膠短纖產品供不應求，行業上市公司業績預期良好的狀況下，粘膠短纖板塊整體估值沒有回到5.30的高點，相對市場總體而言，是屬于相對低估了。

　　隨著消費升級的深入，紡織服裝領域的高端消費品需求日益旺盛。粘膠短纖行業經過前幾年的洗盤也顯得更加成熟，行業集中度穩步提升，已經由強周期性行業轉變為弱周期性行業。我們看好具備一定市場壟斷能力的上市公司，以及具備一定抵御行業周期性的龍頭企業。