天相投顧 呂連忠

　　事件描述：

　　9月18日，美聯儲宣布將聯邦基金利率由原來的5.25%下調50個基點至4.75%,這是自2003年6月以來首次降息。另外，近期美元指數持續走低，9月21日該指數收于78.597點，比年初下降4.67點，下降幅度為5.61%。

　　評論：

　　鑒于有色金屬行業與美元走勢有很強的相關性，我們維持對行業的“增持”評級，分析如下：

　　1.美聯儲降息未改有色金屬行業景氣。美聯儲的降息減少了投資者對于美國經濟的悲觀情緒，對于基本金屬來說更多體現為積極的因素；加上全球性基本金屬消費格局的變化，基本金屬行業仍將處于較高的行業景氣度。

　　2.預期大量資金涌向商品市場，分散資產風險。隨著美元的走低，歐洲市場以及亞洲市場對于基本金屬的消費將明顯走強。預期大量資金涌向商品市場，以分散資產風險。尤其是歐洲愈來愈多的養老基金正考慮大舉進軍商品市場。AIG金融產品總裁丹尼爾·拉博認為，預計到今年年底將有數十億美元的新增資金考慮或正在進入商品市場。

　　3.市場表現說明短期內美聯儲降息對有色金屬價格是一項利好。從市場表現來看，自從9月18日美聯儲宣布降息以來，主要金屬價格都出現了不同程度的上漲。這充分說明了美聯儲的降息行為對基本金屬價格短期來看是一個利好消息。

　　綜上所述，我們認為美元走軟，短期內不會改變有色金屬行業的景氣。從對金屬影響的程度上來說，美國經濟的疲軟，美元貶值的壓力仍在持續，這將有利于黃金等貴金屬的表現，黃金子行業仍然存在很大的投資機會。我們看好全球黃金行業，給予行業“增持”評級。我們對于黃金子行業的觀點如下：

　　1.美元的弱勢走勢是黃金價格上漲的主要動力。全球黃金價格走勢與美元走勢呈負相關關系。近年來隨著美元的震蕩走低，黃金現貨價格持續震蕩走高。預期如果美國國內經濟走弱以及石油價格上漲的情況下，美元有持續走弱的趨勢，黃金行業將會持續向好。

　　2.黃金作為央行儲備的地位可能上升。從世界范圍來看，黃金不僅具有商品屬性，還具有金融屬性。美元貶值作用下，黃金的投資價值不斷提升。在專門報道各個中央銀行信息的《央行雜志》公布的調查顯示，在接受調查的47家央行中(不包括中國和日本)，黃金作為一種儲備資產受到很多央行的青睞，63%的央行認為，黃金作為儲備資產的地位在經歷長期低谷后可能再次回升。其中，這47家央行擁有全球

　　3.黃金價格受央行系統性售金的影響。黃金價格主要受央行售金的影響，2004年以來歐洲央行售金量顯著低于額度，其黃金拋壓減弱。其中，歐洲央行的售金協議在1999年—2004年的第一階段中，年售金量基本維持在售金額度400噸/年左右；2004年以來歐洲央行的第二階段的售金額度為500噸/年，其中2005-06年度歐洲央行售金量僅為395.8萬噸，遠低于售金額度。

　　4.綜上分析，我們長期看好黃金子行業，給予黃金行業“增持”評級。目前在我國A股市場的黃金上市公司為山東黃金(600574)、中金黃金(600489)；其中，山東黃金、中金黃金的非公開發行收購資產方案均已公告。考慮到其資產注入預期以及黃金行業景氣走勢，我們看好上市公司山東黃金、中金黃金。