銀河證券 鄒序元

　　投資要點(diǎn)：

　　在需求持續(xù)快速增長，供給增加趨緩的情況下，我們維持對(duì)全國機(jī)組利用率2008年初見底回升的判斷，預(yù)計(jì)2007-2009年發(fā)電小時(shí)數(shù)的變化幅度分別為-3.6%、0.5%和2.4%。行業(yè)利用率周期的回升將推動(dòng)電力公司業(yè)績?cè)鲩L。

　　節(jié)能減排政策提高了可再生能源發(fā)電的戰(zhàn)略地位，并強(qiáng)化了水電資源的稀缺性。作為發(fā)電公司，誰掌握了大江大河的開發(fā)權(quán)，誰就占據(jù)了資源。在未來上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)上升的背景下，水電企業(yè)將具有非常大的邊際收益，相應(yīng)的，應(yīng)享有資源類公司的高估值水平。

　　“上大壓小”是實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗，壓縮落后生產(chǎn)能力，推動(dòng)火電產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要舉措，客觀上促進(jìn)了市場集中度提高。具有資金、規(guī)模、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)的電力公司將成為中堅(jiān)力量。

　　我們一直認(rèn)為整合是現(xiàn)階段電力行業(yè)中一個(gè)鮮明的主題。這一整合的概念可理解為兩個(gè)層次，其一是行業(yè)競爭格局變化，其二是集團(tuán)公司對(duì)上市公司的資產(chǎn)注入。我們推薦行業(yè)競爭格局變化中的強(qiáng)勢(shì)公司，并關(guān)注具有實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)注入的公司。

　　我們認(rèn)為，利用率回暖、節(jié)能減排、行業(yè)整合和資產(chǎn)注入是主導(dǎo)今年四季度乃至2008年電力行業(yè)投資的四個(gè)主題。我們遵循這一思路進(jìn)行梳理，認(rèn)為：(1)行業(yè)利用率回暖對(duì)華能國際、大唐發(fā)電、華電國際、國電電力、上海電力等公司最有利。(2)長江電力、桂冠電力等大、中型水電公司的長期價(jià)值和戰(zhàn)略地位顯著提升。(3)電力行業(yè)整合大幕已經(jīng)拉開，中長期競爭格局正在發(fā)生變化。重點(diǎn)關(guān)注國投電力、長江電力、五大發(fā)電集團(tuán)的核心上市公司及強(qiáng)勢(shì)地方性公司。(4)實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)注入和央企整合將成為投資亮點(diǎn)。我們繼續(xù)推薦具有明確預(yù)期及估值安全邊際高的上市公司。風(fēng)險(xiǎn)偏好高的投資者可以關(guān)注強(qiáng)勢(shì)地方性電力集團(tuán)公司的整合進(jìn)程及與之相關(guān)的上市公司。

　　一、利用率回暖在望

　　1.需求

　　2007年1-7月份，全國全社會(huì)用電量17849.45億千瓦時(shí)，同比增長16.5%。第一產(chǎn)業(yè)用電量486.51億千瓦時(shí)，同比增長6.19%；第二產(chǎn)業(yè)用電量13959.54億千瓦時(shí)，同比增長17.13%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1755.45億千瓦時(shí)，同比增長12.91%；居民生活用電量1965.87億千瓦時(shí)，同比增長10.86%。其中，工業(yè)用電量為13789.37億千瓦時(shí)，同比增長17.14%。

　　目前，新的電源審批基本處于“評(píng)優(yōu)”階段，即國家發(fā)改委組織專家對(duì)各省上報(bào)的電源建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃、評(píng)選。我們預(yù)計(jì)國家發(fā)改委有望于四季度出臺(tái)“十一五”后三年的電源建設(shè)規(guī)劃，屆時(shí)，未來三年的電力市場格局將更加清晰。從現(xiàn)有信息看，國家發(fā)改委對(duì)電力產(chǎn)業(yè)新項(xiàng)目的控制非常嚴(yán)格，而且未來三年關(guān)停小機(jī)組的進(jìn)程將不斷加快，因此，預(yù)計(jì)2008-2010全國電力裝機(jī)容量的凈增加幅度將保持在9%左右(見表3)，低于需求的增長速度。

　　二、“節(jié)能減排”凸現(xiàn)水電資源屬性，并推動(dòng)火電產(chǎn)業(yè)升級(jí)

　　1.水電的資源屬性決定其高估值

　　近期，電監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《電網(wǎng)企業(yè)全額收購可再生能源電量監(jiān)管辦法》，規(guī)定了可再生能源發(fā)電優(yōu)先上網(wǎng)。這種配套產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái)標(biāo)志著我國可再生能源發(fā)電進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的高速發(fā)展階段。可再生能源發(fā)電包括水電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電和生物質(zhì)發(fā)電，其中水電的產(chǎn)業(yè)化可行性最高，開發(fā)的經(jīng)濟(jì)前景也最為廣闊。

　　我國的水電資源十分豐富，根據(jù)最新水能資源復(fù)查結(jié)果，全國水電資源技術(shù)可開發(fā)量為5.4億千瓦，而且分布廣泛，遍及全國30個(gè)省(區(qū)、市)的1600多個(gè)縣(市)，其中。70%集中在西南地區(qū)。目前我國水電開發(fā)量已經(jīng)達(dá)到27%左右，估計(jì)到2020至2030年期間，中國水電資源將基本開發(fā)完畢，屆時(shí)可以形成3億千瓦的發(fā)電能力，在當(dāng)時(shí)的全國電力裝機(jī)中占據(jù)30%左右的比例。從水資源的分布上看，長江流域及西南國際諸河的理論蘊(yùn)藏量、技術(shù)可開發(fā)量和經(jīng)濟(jì)可開發(fā)量最大，是我國水電開發(fā)的重點(diǎn)。

　　水電開發(fā)，尤其是大江大河的開發(fā)具有不可復(fù)制性，是一種稀缺的資源。作為發(fā)電公司，誰掌握了大江大河的開發(fā)權(quán)，誰就占據(jù)了資源。水電本身是一次能源和二次能源結(jié)合的共同體，運(yùn)營的特性是主要成本為折舊，變動(dòng)成本比例非常低，在未來上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)上升的背景下，水電企業(yè)將具有非常大的邊際收益。因此，水電公司應(yīng)享有資源類公司的高估值水平。

　　2.火電的產(chǎn)業(yè)升級(jí)

　　“上大壓小”是實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗，壓縮落后生產(chǎn)能力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要舉措。國家較早前就已經(jīng)注意到了老小機(jī)組的高能耗和高污染問題。在“十五”期間，發(fā)改委曾經(jīng)計(jì)劃關(guān)停1500萬千瓦的小火電機(jī)組，但實(shí)際只完成了830萬千瓦，關(guān)停不力的主要原因是當(dāng)時(shí)我國電力行業(yè)供應(yīng)嚴(yán)重不足，國家缺乏進(jìn)行電力結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間。2007年電力供需平衡并有所富裕，是解決老小機(jī)組關(guān)停，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的最佳時(shí)機(jī)。此次，為調(diào)動(dòng)地方和企業(yè)實(shí)施“上大壓小”的積極性，發(fā)改委在審批政策上將項(xiàng)目新建與關(guān)停聯(lián)系在一起，即關(guān)停24萬千瓦小機(jī)組可建設(shè)30萬千瓦機(jī)組，關(guān)停42萬千瓦小機(jī)組可建設(shè)60萬千瓦機(jī)組，關(guān)停60萬千瓦小機(jī)組可建設(shè)100萬千瓦機(jī)組。電力調(diào)度也向大容量、高參數(shù)的大型機(jī)組傾斜，在較大程度上保證其發(fā)電量。“上大壓小”推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，客觀上也促進(jìn)了市場集中度提高。具有資金、規(guī)模、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)的大型電力公司將成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的中堅(jiān)力量。

　　三、行業(yè)競爭格局變化及資產(chǎn)注入

　　我們一直認(rèn)為整合是現(xiàn)階段電力行業(yè)中一個(gè)鮮明的主題。這一整合概念可理解為兩個(gè)層次，其一是行業(yè)競爭格局變化，其二是集團(tuán)公司對(duì)上市公司的資產(chǎn)注入。

　　1、尋找行業(yè)競爭格局變化中的強(qiáng)勢(shì)公司

　　截至2006年末，全國6000千瓦及以上各類發(fā)電企業(yè)4000余家，其中國有及國有控股企業(yè)約占90%。中國華能集團(tuán)公司、中國大唐集團(tuán)公司、中國華電集團(tuán)公司、中國國電集團(tuán)公司和中國電力投資集團(tuán)公司等中央直屬五大發(fā)電集團(tuán)約占裝機(jī)總量的38.79%；國家開發(fā)投資公司、神華集團(tuán)有限責(zé)任公司、中國長江三峽工程開發(fā)總公司、中國核電集團(tuán)公司、中國廣東核電集團(tuán)有限公司、華潤電力控股有限公司等其他中央發(fā)電企業(yè)約占總裝機(jī)容量的10%；地方發(fā)電企業(yè)占總裝機(jī)容量的45%；民營和外資發(fā)電企業(yè)占總裝機(jī)容量的6.21%。總體上看，我國電力產(chǎn)業(yè)的集中度還有提高的空間。

　　從集團(tuán)層面的中長期內(nèi)發(fā)展趨勢(shì)看，五大發(fā)電集團(tuán)具有資金(包括融資能力)、技術(shù)、協(xié)調(diào)能力(爭取項(xiàng)目的能力)等優(yōu)勢(shì)，未來仍將是電力行業(yè)中的中堅(jiān)力量，市場份額有望穩(wěn)步上升。相對(duì)于五大發(fā)電集團(tuán)而言，國家開發(fā)投資公司、神華集團(tuán)、中國長江三峽工程開發(fā)總公司、華潤電力控股有限公司等其他中央發(fā)電企業(yè)是電力行業(yè)中的新生力量，其成長勢(shì)頭非常強(qiáng)勁。此類公司也都具備資金、協(xié)調(diào)能力上的優(yōu)勢(shì)，而且還有一些特色優(yōu)勢(shì)，如神華集團(tuán)的煤電一體化、長江開發(fā)總公司的水電經(jīng)營(具有特許經(jīng)營的性質(zhì))，而且，他們的歷史負(fù)擔(dān)較輕，經(jīng)營效率更高，快速擴(kuò)張具備有力的基礎(chǔ)保障。地方性發(fā)電企業(yè)未來的分化將相對(duì)明顯，位于負(fù)荷中心(如廣東、京津塘、山東、華東四省等地區(qū))和能源基地(如山西、內(nèi)蒙古、四川等地區(qū))的省級(jí)電力集團(tuán)公司處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的地位，而一些地市縣級(jí)的電力公司將面臨較大的競爭壓力。

　　四、投資思路

　　我們認(rèn)為，利用率回暖、節(jié)能減排、行業(yè)整合和資產(chǎn)注入是主導(dǎo)今年四季度乃至2008年電力行業(yè)投資的四個(gè)主題。我們遵循這一思路對(duì)行業(yè)內(nèi)的上市公司進(jìn)行梳理，認(rèn)為：

　　(1)行業(yè)利用率回暖對(duì)華能國際、大唐發(fā)電、華電國際、國電電力、上海電力等公司最有利。

　　(2)節(jié)能減排政策提高了可再生能源發(fā)電的戰(zhàn)略地位，強(qiáng)化了水電資源的稀缺性。長江電力、桂冠電力等大、中型水電公司的長期價(jià)值和戰(zhàn)略地位顯著提升。此外，節(jié)能減排推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，擁有大容量、高參數(shù)機(jī)組的公司從中受益。

　　(3)電力行業(yè)整合大幕已經(jīng)拉開，中長期競爭格局正在發(fā)生變化。重點(diǎn)關(guān)注國投電力、長江電力、五大發(fā)電集團(tuán)的核心上市公司及強(qiáng)勢(shì)地方性公司。

　　(4)實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)注入和央企整合將成為投資亮點(diǎn)。我們繼續(xù)推薦具有明確預(yù)期及估值安全邊際高的上市公司，如長江電力、國投電力、國電電力、華能國際、桂冠電力、深能源等。風(fēng)險(xiǎn)偏好高的投資者可以關(guān)注強(qiáng)勢(shì)地方性電力集團(tuán)公司的整合進(jìn)程及與之相關(guān)的上市公司。

　　五、重點(diǎn)公司分析

　　長江電力

　　公司長期價(jià)值顯著。

　　公司將陸續(xù)收購大股東所屬的剩余18臺(tái)三峽電站機(jī)組，成長性得到充分保證。

　　三峽電站具有特許經(jīng)營的特性，其發(fā)電量由國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)包銷，售電量得到最大程度的保障；其上網(wǎng)電價(jià)依據(jù)受電區(qū)域的上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)來確定，且隨煤電聯(lián)動(dòng)的調(diào)整而上升。這樣的制度安排無疑對(duì)公司十分有利。

　　公司對(duì)外擴(kuò)張活躍，報(bào)告期內(nèi)先后收購了湖北能源集團(tuán)45%的股權(quán)和上海電力10%的股權(quán)，預(yù)計(jì)未來這種擴(kuò)張將延續(xù)。

　　公司資金充沛，財(cái)務(wù)投資能力強(qiáng)，預(yù)計(jì)在財(cái)務(wù)投資仍將有較大收獲。

　　我們謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)2007-2009年公司凈利潤分別為47.51、59.04和68.30億元，攤薄后每股收益分別為0.51、0.63和0.73元。維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　國投電力

　　2007年1-6月份，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)發(fā)電量180.65億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量171.66億千瓦時(shí)，分別較上年同期增長86.33%和86.02%。報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入342571萬元、營業(yè)利潤61497萬元，分別比去年同期增長21.32%、33.31%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤30773萬元，比去年同期增長72.39%。

　　發(fā)電量和上網(wǎng)電量的大幅增長主要得益于06年10月公司增發(fā)收購了廈門國際、淮北國安、廣西北部灣3家電廠。截至2007年上半年末，公司總裝機(jī)容量達(dá)到657萬千瓦，權(quán)益裝機(jī)容量達(dá)到287.3萬千瓦。

　　公司配股完成后資產(chǎn)負(fù)債率有望降低至60%以下，為公司進(jìn)一步收購集團(tuán)資產(chǎn)奠定良好的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

　　公司自借殼上市以來一直延續(xù)著外延式增長的發(fā)展邏輯，公司通常先托管經(jīng)營大股東國家開發(fā)投資公司(國投公司)的電力資產(chǎn)，然后擇機(jī)收購，實(shí)現(xiàn)上市公司的成長。我們認(rèn)為，作為國投公司整合電力資產(chǎn)的平臺(tái)，公司這種外延式發(fā)展模式將得以延續(xù)。

　　我們維持前期的盈利預(yù)則，預(yù)計(jì)2007-2009年攤薄后的每股收益分別達(dá)到0.57元、0.66元和0.73元，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　國電電力

　　2007年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.58億元，同比增長30%；營業(yè)利潤10.80億元，同比增長24%；歸屬母公司凈利潤5.90億元，同比增長21%，每股收益0.2318元。

　　營業(yè)收入和凈利潤的增長主要?dú)w因于：公司全資及控股各發(fā)電企業(yè)(不包括6月1日新收購的電廠)完成發(fā)電量和上網(wǎng)電量分別較去年同期增長了10.83%和11.09%；2006年6月實(shí)施的第二次煤電聯(lián)動(dòng)的翹尾因素增厚公司營業(yè)收入；公司控股子公司國電科技環(huán)保集團(tuán)有限公司的業(yè)務(wù)量大幅增長。

　　6月1日，公司收購了母公司國電集團(tuán)的多項(xiàng)資產(chǎn)，對(duì)公司下半年業(yè)績將有顯著增厚。公司和國電集團(tuán)之間具備整合的空間，同時(shí)，在“上大壓小”的過程中，公司有望獲得集團(tuán)給予的新建項(xiàng)目資源。

　　公司基建穩(wěn)步前行，主要的在建項(xiàng)目為大渡河流域的水電梯級(jí)開發(fā)以及遼寧莊河1期、上海外高橋3期、山西大同3期、內(nèi)蒙古東勝熱電和北京太陽宮燃?xì)鉄犭姷然痣婍?xiàng)目。根據(jù)在建工程測算，我們預(yù)計(jì)至2009年公司權(quán)益裝機(jī)容量有望超過1126萬千瓦。

　　假設(shè)公司融資計(jì)劃得以實(shí)施，我們預(yù)計(jì)攤薄后的每股收益分別為0.53元、0.60元和0.71元。公司作為國電集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)整合的平臺(tái)，成長趨勢(shì)明確，并享有較高的中長期及末期增長率，維持對(duì)其“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　華能國際

　　公司權(quán)益裝機(jī)容量已經(jīng)達(dá)到2818.7萬千瓦，是國內(nèi)A股市場上當(dāng)之無愧的最大的發(fā)電公司。

　　在“上大壓小，節(jié)能減排”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)中，公司具有單機(jī)容量大、環(huán)保高效、運(yùn)營成本相對(duì)較低等優(yōu)勢(shì)，有望在市場競爭中獲得更高的市場份額。

　　行業(yè)發(fā)電小時(shí)數(shù)的回升是公司業(yè)績?cè)鲩L的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　公司的大股東中國華能集團(tuán)公司實(shí)力雄厚，擁有眾多電源資產(chǎn)。我們認(rèn)為，公司作為華能集團(tuán)在國內(nèi)進(jìn)行資本運(yùn)作的平臺(tái)，將有望獲得持續(xù)的支持。

　　作為我國電力行業(yè)中綜合實(shí)力最強(qiáng)的公司，華能國際將充分受益于行業(yè)整合及周期回升。我們預(yù)計(jì)2007-2009年公司的每股收益分別為0.53元、0.61元和0.67元，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　金山股份

　　我們對(duì)于公司未來的發(fā)展持有樂觀的預(yù)期，已全部投產(chǎn)的阜新煤矸石發(fā)電項(xiàng)目和沈陽沈海擴(kuò)建項(xiàng)目將推動(dòng)公司07年和08年業(yè)績?cè)鲩L，而預(yù)計(jì)在08-09年投產(chǎn)的白音華煤電聯(lián)營項(xiàng)目將保證公司在2009年迎來又一個(gè)業(yè)績?cè)鲩L的高峰。

　　公司遵循開發(fā)清潔能源，合理擴(kuò)大風(fēng)電規(guī)模，拓展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，大力發(fā)展熱電，抓住機(jī)遇掌控一次能源，借助煤電聯(lián)營發(fā)展坑口電廠的思路不斷擴(kuò)張。其中，循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目和煤電聯(lián)營項(xiàng)目凸顯公司特色。

　　公司的阜新煤矸石發(fā)電項(xiàng)目成本低廉，發(fā)電優(yōu)先上網(wǎng)，有望為公司貢獻(xiàn)較高收益。值得注意的是，新電廠在投產(chǎn)當(dāng)年會(huì)面臨磨合、調(diào)試等問題，其連續(xù)運(yùn)行時(shí)間和可靠性將受到考驗(yàn)，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，新項(xiàng)目投產(chǎn)后的2-3年，即2008和2009是運(yùn)行并產(chǎn)生效益的最佳時(shí)期。

　　公司控股31%的內(nèi)蒙古白音華金山電廠一期2×60萬千瓦建設(shè)情況良好，預(yù)計(jì)將分別于2008年底和2009年初投產(chǎn)，與電廠相配套的白音華海州露天煤礦(公司參股20%)預(yù)計(jì)將于2008年投產(chǎn)。作為煤電聯(lián)營項(xiàng)目，白音華電廠有望取得較高的盈利能力。

　　我們預(yù)計(jì)，2007-2009年攤薄后的每股收益分別為0.47元，0.65元，和1.13元。公司成長性突出，我們保持對(duì)其“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　粵電力

　　2006-2008年是公司裝機(jī)投產(chǎn)的高峰期。至2008年末，公司的權(quán)益裝機(jī)容量有望接近600萬千瓦，較2005年底增長一倍。

　　廣東省電源點(diǎn)的布局已相對(duì)成熟，位于負(fù)荷中心的電源點(diǎn)是稀缺資源。公司和集團(tuán)公司電源點(diǎn)布局廣、效益好、具有非常突出的優(yōu)勢(shì)。

　　公司積極推進(jìn)的擬建項(xiàng)目包括惠來電廠#3、#4機(jī)組、博賀發(fā)電廠#1、#2機(jī)組、沙角A電廠擴(kuò)建等省內(nèi)大容量、高參數(shù)的火電機(jī)組，以及茂名油頁巖礦電聯(lián)營和湛江風(fēng)電等新能源和清潔能源發(fā)電。

　　公司尋求以資本運(yùn)作方式開拓新的電源點(diǎn)，并積極向相關(guān)產(chǎn)業(yè)延伸。2006年，公司對(duì)多個(gè)地區(qū)和省份的電源項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)研和考察，擬通過收購兼并擴(kuò)大裝機(jī)規(guī)模和市場空間。公司還參股山西粵電能源和廣東粵電航運(yùn)，加強(qiáng)對(duì)上游資源的控制。

　　我們看好公司長期發(fā)展前景及其在廣東市場中的優(yōu)勢(shì)地位，并預(yù)期公司與集團(tuán)有望進(jìn)行整合。我們維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，并將密切關(guān)注公司的動(dòng)態(tài)。

　　上海電力

　　公司即將進(jìn)入電力裝機(jī)投產(chǎn)高峰期。今年下半年，公司持股50%的安徽淮南煤電基地田集電廠(電力項(xiàng)目一期建設(shè)2×60萬千瓦機(jī)組)、控股55%的徐州闞山發(fā)電項(xiàng)目(2×60萬千瓦機(jī)組)、參股37.5%的浙能鎮(zhèn)海燃?xì)獍l(fā)電項(xiàng)目(2×39萬千瓦機(jī)組)將陸續(xù)投產(chǎn)；2008年，公司參股30%的上海外高橋三期項(xiàng)目(2×100萬千瓦機(jī)組)有望投產(chǎn)；在此期間，公司還有可能擇機(jī)收購上海奉賢燃機(jī)電廠(4×18萬千瓦機(jī)組)55%的股權(quán)。此外，公司還在籌建上電漕涇發(fā)電項(xiàng)目，建設(shè)規(guī)模預(yù)計(jì)為2×100萬千瓦機(jī)組(公司持股比例未最后確定)。未來兩年中，公司權(quán)益裝機(jī)規(guī)模有望增加255萬千瓦以上，具有明確的成長性。

　　公司目前的盈利能力較低，主要原因是公司全資的四家電廠設(shè)備陳舊、能耗高、人員負(fù)擔(dān)重，運(yùn)營成本高。在“上大壓小”的產(chǎn)業(yè)政策和上海“世博會(huì)”的規(guī)劃下，公司將陸續(xù)關(guān)停四家全資老電廠，取而代之的是籌建大容量、高參數(shù)機(jī)組。“上大壓下”可以解決公司老電廠虧損問題，提高整體經(jīng)營效率。

　　我們預(yù)計(jì)，2007-2009年公司每股收益分別為0.28元、0.42元和0.53元。公司目前正處在轉(zhuǎn)折時(shí)期，2007-2008年公司的裝機(jī)規(guī)模、裝機(jī)質(zhì)量和盈利能力都將有較為顯著的提升，我們維持對(duì)公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。