平安證券 付云峰

　　投資要點(diǎn)

　　9月第三周，國(guó)際原油價(jià)格屢創(chuàng)新高。9月17、18、19和20日，NYMEX10月份交貨的輕質(zhì)原油期貨收盤價(jià)分別為80.57、81.51、81.93和83.32美元/桶，每天都在刷新歷史高點(diǎn)，完全符合我們上期周報(bào)的預(yù)期。我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)需求依然旺盛，美國(guó)石油需求并未因次級(jí)貸款危機(jī)出現(xiàn)明顯下降，中國(guó)的黃金周臨近，交通運(yùn)輸對(duì)燃油的需求將迅速增加，預(yù)計(jì)航空煤油和汽油的需求都將大幅上升；美伊關(guān)系持續(xù)緊張；大西洋颶風(fēng)給墨西哥灣石油設(shè)施造成損失的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在；美元匯率繼續(xù)走弱。因此，未來(lái)國(guó)際原油價(jià)格將在75美元以上高位徘徊，并有可能再創(chuàng)新高。

　　9月2日，發(fā)改委、財(cái)政部等部委聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于切實(shí)做好今年中秋、國(guó)慶期間市場(chǎng)供應(yīng)和價(jià)格穩(wěn)定工作的通知》，通知明確要求，今年內(nèi)原則上不再出臺(tái)新的政府調(diào)價(jià)措施。

　　我們認(rèn)為，發(fā)改委《通知》是在CPI不斷走高，通貨膨脹預(yù)期不斷加大的背景下發(fā)出的，基本封殺了國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格年內(nèi)上漲的空間。這意味著如果原油價(jià)格不出現(xiàn)大幅回調(diào)，中石化和中石油的煉油業(yè)務(wù)下半年將出現(xiàn)較大虧損。作為對(duì)上市公司承擔(dān)政策性虧損的補(bǔ)償，政府很有可能像05、06年那樣再次對(duì)中石化進(jìn)行補(bǔ)貼。

　　上周天然橡膠價(jià)格上漲較快，我們對(duì)未來(lái)價(jià)格謹(jǐn)慎樂觀。甲醇價(jià)格由3,350元/噸下跌到3,180元/噸，周跌幅5.07%。環(huán)氧丙烷價(jià)格由13,500元/噸上漲到13,600元/噸，周漲幅0.74%。醋酸價(jià)格由6,500元/噸上漲到6,550元/噸，周漲幅0.77%。醋酸酐價(jià)格由11900元/噸上漲到12000元/噸，周漲幅0.84%。TDI價(jià)格維持在53,000元/噸。MDI價(jià)格由29,000元/噸下跌到27,500元/噸，周跌幅5.2%。

　　重點(diǎn)跟蹤上市公司方面，天富熱電(600509)9月18日發(fā)布公告，公司紅山嘴水電廠瑪納斯河一級(jí)水電站工程項(xiàng)目作為清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)項(xiàng)目注冊(cè)申請(qǐng)于2007年9月14日聯(lián)合國(guó)EB第34次會(huì)議上被批準(zhǔn)通過(guò)。廣匯股份(600256)9月21日發(fā)布公告，預(yù)計(jì)公司2007年1-9月份凈利潤(rùn)與上年同期相比將增長(zhǎng)50%以上。我們提高公司的目標(biāo)價(jià)至24元，維持對(duì)廣匯股份“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。新安股份(600596)9月18日發(fā)布公告，同意出資800萬(wàn)元增加對(duì)控股子公司泰興市興安精細(xì)化工有限公司的投資，增加該公司注冊(cè)資本金。中國(guó)石化(600028)9月20日和杜邦包裝用塑料及工業(yè)用樹脂部建立一家合資公司，在中國(guó)生產(chǎn)乙烯-醋酸乙烯共聚物樹脂(EVA)。海油工程(600583)9月18日在亞洲最大場(chǎng)地海油工程青島場(chǎng)地，將公司總包的最大組塊渤中34-1CEPA(中心平臺(tái))組塊裝載到海洋石油221下水駁船上，充分顯示了海油工程在萬(wàn)噸級(jí)組塊建造、安裝上的綜合實(shí)力。中海油服(601808)公司9月24日發(fā)布公告，確定A股發(fā)行價(jià)格為人民幣13.48元/股。中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)定于9月24日召開2007年第135次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，審核中國(guó)石油天然氣股份有限公司的A股發(fā)行申請(qǐng)。

　　一、國(guó)際油價(jià)屢創(chuàng)新高

　　9月第三周，國(guó)際原油價(jià)格屢創(chuàng)新高。9月17、18、19和20日，NYMEX10月份交貨的輕質(zhì)原油期貨收盤價(jià)分別為80.57、81.51、81.93和83.32美元/桶，每天都在刷新歷史高點(diǎn)，完全符合我們上期周報(bào)的預(yù)期。

　　市場(chǎng)供求方面，OPEC輪值主席、阿聯(lián)酋石油大臣哈米利日前表示，為穩(wěn)定世界石油市場(chǎng)，OPEC成員國(guó)將投資1200億美元用于100個(gè)石油工程項(xiàng)目的建設(shè)。OPEC成員國(guó)投入的這1200億美元主要將用于新油井的開采、興建與石油產(chǎn)業(yè)有關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施等。這表明OPEC認(rèn)為目前的產(chǎn)能已經(jīng)無(wú)法滿足日益增長(zhǎng)的原油需求。

　　IEA在9月12日發(fā)布的最新一期《石油市場(chǎng)報(bào)告》中預(yù)計(jì)，9、10月份全球石油產(chǎn)量將繼續(xù)下降，但美國(guó)、中國(guó)等石油消費(fèi)大國(guó)的石油需求仍將維持目前的水平。IEA指出，雖然次級(jí)抵押貸款危機(jī)對(duì)石油需求構(gòu)成影響，但目前沒有跡象表明美國(guó)的石油需求將大幅下降。對(duì)于中國(guó)，IEA認(rèn)為，盡管中國(guó)第二、第三季度石油需求預(yù)測(cè)有所上調(diào)，對(duì)于中國(guó)石油需求的預(yù)期仍未有實(shí)質(zhì)性改變。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)期2007年中國(guó)石油需求增加5.9%，達(dá)到每天760萬(wàn)桶；2008年將進(jìn)一步增加5.7%，達(dá)到每天800萬(wàn)桶。

　　美國(guó)能源部9月19日公布的數(shù)據(jù)顯示，在截至9月14日的一周里，美國(guó)原油庫(kù)存大幅下降380萬(wàn)桶，雖然汽油庫(kù)存小幅回升40萬(wàn)桶，但煉油廠開工率卻繼續(xù)下滑。目前美國(guó)汽油庫(kù)存處在歷史低點(diǎn)，NYMEX提貨地——美國(guó)庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存正不斷下降，成為供應(yīng)鏈條上的隱患。

　　地緣政治方面，英國(guó)《星期日電訊報(bào)》9月16日?qǐng)?bào)道，美國(guó)總統(tǒng)布什將游說(shuō)國(guó)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人，“主和派”國(guó)務(wù)卿康多莉扎·賴斯也在與“鷹派”副總統(tǒng)迪克·切尼協(xié)調(diào)立場(chǎng)。布什及其核心圈子成員已經(jīng)制定計(jì)劃，并列出伊朗境內(nèi)的2000個(gè)目標(biāo)，以備在雙方可能出現(xiàn)的對(duì)抗升級(jí)中最終對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)大規(guī)模襲擊。報(bào)道說(shuō)，布什之所以決心對(duì)伊朗開戰(zhàn)，是因?yàn)樗�想在卸任之前確保伊朗沒有任何制造核武器的能力。從美國(guó)最近一系列動(dòng)作看，布什似乎已經(jīng)開始實(shí)施計(jì)劃，在輿論和軍事方面為開戰(zhàn)做準(zhǔn)備。

　　為了研究空襲伊朗帶來(lái)的后果到底如何，美國(guó)一個(gè)具有保守傾向的基金會(huì)組織了來(lái)自五角大樓、國(guó)務(wù)院、國(guó)土安全部以及能源部的專家，進(jìn)行了4個(gè)月的模擬試驗(yàn)。在試驗(yàn)中，美國(guó)軍隊(duì)對(duì)伊朗進(jìn)行空中打擊；作為報(bào)復(fù)，伊朗封鎖了波斯灣石油通往世界各地的海上通道霍爾木茲海峽。計(jì)算機(jī)模擬顯示，伊朗封鎖霍爾木茲海峽將使世界石油價(jià)格增長(zhǎng)1倍，美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值將在一個(gè)季度內(nèi)下降1610億美元，并導(dǎo)致全國(guó)100萬(wàn)人失業(yè)。

　　美國(guó)國(guó)務(wù)院發(fā)言人麥科馬克18日表示，美國(guó)正在起草一份旨在對(duì)伊朗實(shí)施新制裁的聯(lián)合國(guó)安理會(huì)決議草案。他表示，國(guó)務(wù)卿賴斯將在本月28日與英、法、中、俄、德等國(guó)官員舉行會(huì)談，商議草案的措辭及何時(shí)向聯(lián)合國(guó)安理會(huì)提交等事宜。2006年12月，安理會(huì)通過(guò)決議，要求伊朗暫停鈾濃縮活動(dòng)，并對(duì)伊朗實(shí)施一系列與其核計(jì)劃和彈道導(dǎo)彈項(xiàng)目相關(guān)的制裁措施。今年3月，安理會(huì)再次通過(guò)決議，加大對(duì)伊朗的制裁力度。

　　伊朗方面也不甘示弱。伊朗軍方9月22日在德黑蘭南城的霍梅尼墓前舉行了一年一度的盛大閱兵式，紀(jì)念兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)27周年，并展示了包括新型中程導(dǎo)彈和自制戰(zhàn)機(jī)在內(nèi)的多款武器裝備。伊朗軍隊(duì)首次展示了一種名為“力量-1”的新型導(dǎo)彈。閱兵式主持人介紹說(shuō)，該中程導(dǎo)彈的射程可達(dá)1800公里，足以覆蓋美國(guó)在中東的軍事基地和以色列。艾哈邁迪-內(nèi)賈德總統(tǒng)當(dāng)天在演講中說(shuō)，伊朗是本地區(qū)和世界上有影響力的國(guó)家，那些認(rèn)為用心理戰(zhàn)、政治宣傳和所謂經(jīng)濟(jì)制裁就能阻止伊朗進(jìn)步的國(guó)家是錯(cuò)誤的，他們需要從過(guò)去的錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn)，不要再犯同樣錯(cuò)誤。

　　天氣方面，最新氣象資料顯示，未來(lái)幾天內(nèi)，大西洋中部的氣候條件可能將醞釀成熱帶風(fēng)暴甚至颶風(fēng)，并可能襲擊出產(chǎn)石油的墨西哥灣。

　　美聯(lián)儲(chǔ)9月18日決定將聯(lián)邦基金利率由原來(lái)的5.25%降為4.75%，以應(yīng)對(duì)目前的次貸危機(jī)。

　　這是美聯(lián)儲(chǔ)自2003年6月以來(lái)首次降息，美元匯率因此繼續(xù)承壓。9月20日，紐約匯市美元對(duì)歐元比價(jià)創(chuàng)歷史新低，美元對(duì)加元比價(jià)也跌至1976年以來(lái)的最低水平，美元指數(shù)已經(jīng)跌到79以下，這將繼續(xù)對(duì)原油價(jià)格構(gòu)成支撐。

　　我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)需求依然旺盛，美國(guó)石油需求并未因次級(jí)貸款危機(jī)出現(xiàn)明顯下降，中國(guó)的黃金周臨近，交通運(yùn)輸對(duì)燃油的需求將迅速增加，預(yù)計(jì)航空煤油和汽油的需求都將大幅上升；美伊關(guān)系持續(xù)緊張；大西洋颶風(fēng)給墨西哥灣石油設(shè)施造成損失的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在；美元匯率繼續(xù)走弱。因此，未來(lái)國(guó)際原油價(jià)格將在75美元以上高位徘徊，并有可能再創(chuàng)新高。原油價(jià)格持續(xù)走高有利于石化上游行業(yè)的油氣生產(chǎn)商。中石化和中石油的勘探業(yè)務(wù)、中海油以及提供相關(guān)服務(wù)的海油工程、中海油服等上市公司將持續(xù)受益。

　　二、成品油價(jià)格上調(diào)年內(nèi)無(wú)望

　　上周，國(guó)際汽油價(jià)格繼續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)外汽油價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大。上周末，新加坡92號(hào)無(wú)鉛汽油人民幣完稅價(jià)為6,945元/噸，較前一周上漲233元；0.05%S柴油人民幣完稅價(jià)為6,512元/噸，與前一周基本持平。國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格未變，上海石化90#汽油出廠價(jià)4,980元/噸，0#柴油出廠價(jià)4,570元/噸。

　　9月2日，發(fā)改委、財(cái)政部等部委聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于切實(shí)做好今年中秋、國(guó)慶期間市場(chǎng)供應(yīng)和價(jià)格穩(wěn)定工作的通知》，通知明確要求，今年內(nèi)原則上不再出臺(tái)新的政府調(diào)價(jià)措施。凡屬政府指導(dǎo)價(jià)、政府定價(jià)的商品和服務(wù)價(jià)格，要嚴(yán)格按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，嚴(yán)禁越權(quán)定價(jià)或擅自提價(jià)。屬于地方政府管理權(quán)限內(nèi)的價(jià)格，因特殊原因確需提高的，要報(bào)經(jīng)國(guó)家發(fā)展改革委批準(zhǔn)。

　　9月21日，中石化集團(tuán)表示，華東銷售分公司組織協(xié)調(diào)的中國(guó)石化第一船進(jìn)口3萬(wàn)噸93號(hào)汽油在上海高橋碼頭成功靠泊。該油品即將投放市場(chǎng)，以緩解汽油資源供需矛盾。第二船3萬(wàn)噸汽油也將在9月28日左右抵達(dá)浙江投放市場(chǎng)。

　　我們認(rèn)為，發(fā)改委《通知》是在CPI不斷走高，通貨膨脹預(yù)期不斷加大的背景下發(fā)出的，基本封殺了國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格年內(nèi)上漲的空間。這意味著如果原油價(jià)格不出現(xiàn)大幅回調(diào)，中石化和中石油的煉油業(yè)務(wù)下半年將出現(xiàn)較大虧損。作為對(duì)上市公司承擔(dān)政策性虧損的補(bǔ)償，政府很有可能像05、06年那樣再次對(duì)中石化進(jìn)行補(bǔ)貼。

　　三、化工原料和產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)分析

　　受國(guó)際原油價(jià)格走高影響，上周天然橡膠價(jià)格上漲較快。上海期貨交易所天膠期貨價(jià)格由前一周的20,350元/噸上漲到21,575元/噸。由于目前處于割膠旺季，我們對(duì)未來(lái)價(jià)格謹(jǐn)慎樂觀。

　　上周乙烯韓國(guó)FOB價(jià)格維持在1,285美元/噸，丙烯價(jià)格小幅下滑，韓國(guó)FOB價(jià)格為1,055美元/噸，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)不會(huì)有太大變化。

　　上周苯酚價(jià)格繼續(xù)小幅回落，符合我們此前的判斷，價(jià)格由15,650元/噸回落到15,400元/噸。預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格仍將小幅下滑。

　　上周雙酚A價(jià)格小幅回調(diào)，價(jià)格由18,800元/噸回落到18,600元/噸。預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格仍將小幅上漲。

　　上周TDI價(jià)格沒有變化，維持在53,000元/噸，與我們此前的判斷一致。過(guò)高的價(jià)格已經(jīng)開始打壓下游需求，未來(lái)價(jià)格將橫盤整理或下跌。

　　上周MDI價(jià)格出現(xiàn)下跌，符合我們此前的判斷，價(jià)格由29,000元/噸下跌到27,500元/噸，周跌幅5.2%。我們認(rèn)為這和煙臺(tái)萬(wàn)華煙臺(tái)工廠恢復(fù)生產(chǎn)有直接關(guān)系，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格將維持盤整或者小幅下跌。

　　四、重點(diǎn)跟蹤上市公司動(dòng)態(tài)

　　天富熱電(600509)

　　公司9月18日發(fā)布公告，公司紅山嘴水電廠瑪納斯河一級(jí)水電站工程項(xiàng)目作為清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)項(xiàng)目于2007年6月16日被聯(lián)合國(guó)CDM執(zhí)行理事會(huì)(EB)正式受理注冊(cè)申請(qǐng)并經(jīng)過(guò)為期八周的公示，至2007年8月12日公示期滿。由于公示期間有聯(lián)合國(guó)EB成員提出審查意見，經(jīng)公司對(duì)提出的問(wèn)題進(jìn)行澄清，該項(xiàng)目注冊(cè)申請(qǐng)于2007年9月14日聯(lián)合國(guó)EB第34次會(huì)議上被批準(zhǔn)通過(guò)。

　　廣匯股份(600256)

　　公司9月21日發(fā)布公告，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2007年1-9月份凈利潤(rùn)與上年同期相比將增長(zhǎng)50%以上。上年同期業(yè)績(jī)?yōu)閮衾麧?rùn)18,149.74萬(wàn)元，每股收益0.210元。業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因?yàn)楣�司“廣匯美居物流園”三期工程所開發(fā)的“美林花源”小區(qū)已部分完工并實(shí)現(xiàn)銷售，加之受國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)規(guī)模擴(kuò)大影響，公司石材、化工建材、商品貿(mào)易業(yè)務(wù)均有較大程度的提升。

　　我們預(yù)計(jì)公司07、08、09年每股收益分別為0.46、0.54、0.86元(09年業(yè)績(jī)?yōu)槎ㄏ蛟霭l(fā)攤薄后)。前期18元的目標(biāo)價(jià)已達(dá)到。考慮到公司利用新疆伊吾縣豐富的煤、水資源發(fā)展大有可為的煤化工業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，我們提高公司的目標(biāo)價(jià)至24元，維持對(duì)廣匯股份“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　新安股份(600596)

　　公司9月18日發(fā)布公告，同意出資800萬(wàn)元增加對(duì)控股子公司泰興市興安精細(xì)化工有限公司的投資，增加該公司注冊(cè)資本金。興安公司現(xiàn)注冊(cè)資本金為1500萬(wàn)元，其中本公司出資1350萬(wàn)元，鎮(zhèn)江江南化工有限公司出資150萬(wàn)元，分別占總注冊(cè)資本的90%和10%。本次增資后，該公司注冊(cè)資金為2300萬(wàn)元。其中本公司為2150萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的93.48%；鎮(zhèn)江江南公司仍為150萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的6.52%。本次對(duì)興安公司的增資，主要用于為鎮(zhèn)江江南化工草甘膦二期建設(shè)配套的三氯化磷擴(kuò)建。

　　中國(guó)石化(600028)

　　9月20日，公司和杜邦包裝用塑料及工業(yè)用樹脂部建立一家合資公司，在中國(guó)生產(chǎn)乙烯-醋酸乙烯共聚物樹脂(EVA)。工廠位于中國(guó)石化北京燕山分公司，計(jì)劃于2008年底投產(chǎn)。合資公司通過(guò)結(jié)合雙方在技術(shù)和制造方面的專業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提供品種廣泛的高品質(zhì)專業(yè)性EVA產(chǎn)品，將有助于滿足中國(guó)對(duì)EVA產(chǎn)品快速增長(zhǎng)的需求。產(chǎn)品涉及諸如包裝、粘合劑、印刷、電線電纜、鞋類和服裝等市場(chǎng)領(lǐng)域。該合資企業(yè)由中國(guó)石化持股55%，杜邦持股45%，每年產(chǎn)量約6萬(wàn)噸。該合資項(xiàng)目結(jié)合中國(guó)石化的專業(yè)制造優(yōu)勢(shì)，以及杜邦最新的EVA技術(shù)，將在中國(guó)開拓新的商機(jī)，從而涉足廣泛的市場(chǎng)領(lǐng)域。新工廠將提升中國(guó)石化現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，以滿足市場(chǎng)快速發(fā)展的需求。

　　海油工程(600583)

　　9月18日，由公司總包的最大組塊渤中34-1CEPA(中心平臺(tái))組塊，在亞洲最大場(chǎng)地海油工程青島場(chǎng)地，歷時(shí)10個(gè)小時(shí)，被穩(wěn)穩(wěn)地裝載到海洋石油221下水駁船上。重達(dá)9,200多噸的渤中34-1CEPA組塊不僅是海油工程有史以來(lái)建造的最大組塊，也是迄今為止國(guó)內(nèi)海上平臺(tái)建造史上最大組塊。該組塊的建造成功并順利拖拉上船，對(duì)海油工程和國(guó)內(nèi)海洋石油工程界都具有里程碑式的意義，充分顯示了海油工程在萬(wàn)噸級(jí)組塊建造、安裝上的綜合實(shí)力，為今后打開國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)邁出了重要一步。

　　中海油服(601808)

　　公司9月24日發(fā)布公告，確定A股發(fā)行價(jià)格為人民幣13.48元/股，對(duì)應(yīng)市盈率為：29.36倍(每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的2007年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)除以本次發(fā)行前的總股數(shù)計(jì)算)和33.03倍(每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的2007年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)除以本次發(fā)行后的總股數(shù)計(jì)算)。

　　中國(guó)石油(0857.HK)

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)定于9月24日召開2007年第135次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，審核中國(guó)石油天然氣股份有限公司的A股發(fā)行申請(qǐng)。

　　中國(guó)石油本次A股發(fā)行規(guī)模為40億股，占發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)2.18%，采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行相結(jié)合的方式。中信證券、瑞銀證券、中金公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。募集資金中約68.4億元用于長(zhǎng)慶油田原油產(chǎn)能建設(shè)，約59.3億元用于大慶油田原油產(chǎn)能建設(shè)，約175億元用于獨(dú)山子石化進(jìn)口哈薩克斯坦含硫原油煉油及乙烯技術(shù)改造工程項(xiàng)目，約60億元用于大慶石化120萬(wàn)噸/年乙烯改擴(kuò)建工程。