中信證券 郭亞凌

　　投資要點

　　今年前七個月我國工程機械行業繼續保持高速增長的態勢。根據工程機械協會統計數據，今年1至7月份行業銷售收入比去年同期增長34.3%。

　　主要產品的銷量同比增長29.5%。分產品銷售收入方面，裝載機增長26.9%，推土機22.8%，叉車35.8%，工程起重機56.5%，平地機51.6%，壓路機20.9%，攤鋪機21.3%；分產品銷量方面，裝載機增長24%，推土機增長15%，叉車增長34%，工程起重機增長30%，壓路機12.7%，挖掘機36.6%。

　　行業出口勢頭更猛。根據海關總署統計，前七個月工程機械累計出口44.5億美元，同比增長70.7%。其中增長最快的是混凝土泵，出口1093臺，同比增長86%，塔式起重機出口1500臺，增長145%，履帶吊185臺，同比增長333%，推土機出口218臺，同比增長88%。18噸以上壓路機出口327臺，同比增長69%，其他壓路機2600臺，增長112%。裝載機出口10153臺，同比增長135%。

　　維持行業“強于大市”評級。行業銷售和出口高增長完全符合我們前期預期，因此維持我們前期在《工程機械深度研究報告—高成長、低估值、弱周期》中的判斷：即從滿足國內需求到進軍國際市場，擁有國內國際需求兩個大市場，競爭力迅速提升且周期性趨于平滑的中國工程機械制造企業正在邁入快速發展期。我們判斷未來幾年行業收入年均增速20%—

　　30%，目前工程機械行業估值依然偏低，維持行業“強于大市”評級。

　　維持重點公司買入評級。我們看好工程機械整體的發展前景，但考慮到其細分行業的成長性和競爭格局的差異以及進入壁壘的高低。我們建議重點投資成長性好、競爭格局穩定且進入壁壘高的細分行業中的優勢企業，主要有：三一重工、柳工、山推股份、中聯重科、安徽合力和山河智能。

　　行業繼續保持高速增長

　　2006年中國工程機械行業銷售收入以28.36%的增速創出1620億元新高。

　　進入07年后，前七個月我國工程機械行業繼續保持高速增長的態勢。根據工程機械協會統計數據，今年1至7月份行業銷售收入比去年同期增長34.3%。

　　主要產品的銷量同比增長29.5%。分產品銷售收入方面，裝載機增長26.9%，推土機22.8%，叉車35.8%，工程起重機56.5%，平地機51.6%，壓路機20.9%，攤鋪機21.3%；分產品銷量方面，裝載機增長24%，推土機增長15%，叉車增長34%，工程起重機增長30%，壓路機12.7%，挖掘機36.6%。

　　行業出口勢頭更猛

　　根據海關總署統計，前七個月工程機械累計出口44.5億美元，同比增長70.7%。其中增長最快的是混凝土泵，出口1093臺，同比增長86%，塔式起重機出口1500臺，增長145%，履帶吊185臺，同比增長333%，推土機出口218臺，同比增長88%。18噸以上壓路機出口327臺，同比增長69%，其他壓路機2600臺，增長112%。裝載機出口10153臺，同比增長135%。

　　盡管近幾年我國工程機械出口增長很快，但目前中國工程機械產品仍只占全球(除中國外)市場4%的份額，占有率很低，出口空間巨大。隨著國內企業競爭力的進一步提升和海外銷售網絡布局的完成，中國工程機械產品在全球的市場占有率必將大幅提高。機械行業中，我國集裝箱和港口起重機全球占有率已經世界第一，今年上半年造船新接訂單也已經世界第一，我們判斷工程機械也有可能成為占全球市場份額很高的產業之一。考慮到國際對工程機械的旺盛需求和中國產品全球市場占有率的提高，我們預測未來幾年行業出口年均增速為35%，將會成為中國工程機械行業快速發展的重要支柱。

　　維持行業“強于大市”評級。

　　行業銷售和出口高增長完全符合我們前期預期，因此維持我們前期在《工程機械深度研究報告—高成長、低估值、弱周期》中的判斷：即從滿足國內需求到進軍國際市場，擁有國內國際需求兩個大市場，競爭力迅速提升且周期性趨于平滑的中國工程機械制造企業正在邁入快速發展期。我們判斷未來幾年行業收入年均增速20%—30%，目前工程機械行業估值依然偏低，維持行業“強于大市”評級。