中金公司 陳俊華

　　事件：

　　中電聯公布《1-8月電力工業生產簡況》，電力消費符合預期；來水偏好，8月份水電發電量、市場份額快速增加。

　　評論：

　　電力消費：節能降耗漸顯成效，工業用電增速放緩。

　　1-8月份，全國全社會用電量21181.8億KWH，同比增長15.2%；其中，第二產業用電量16196.4億KWH，占全社會用電量的76.5%，同比增長16.71%；輕、重工業用電量增速分別為10.4%和18.2%。

　　與去年同期電力消費增速逐月攀升態勢不同，今年電力消費增速呈緩慢回落態勢——節能降耗政策漸顯成效，工業用電增速穩中有降。8月份：全社會電力消費同比增長12.7%；工業用電增速由4月份的16.0%回落至13.8%。

　　我們預計，用電增速放緩態勢仍將持續，但考慮到“節能降耗、產業結構調整”的推動與實施是個漸進過程，在當前重工業增加值持續19.4%增長態勢下，其累計用電增速恐難以快速降至上年末16%的水平；預計全年電力消費增速仍將超出去年同期14.0%的水平。

　　電力生產：8月份來水偏好，水電電量顯著增加。

　　1-8月，全國規模以上電廠完成發電量20860.9億KWH，同比增長16.3%；其中，水電發電量同比增長9.1%，為2771.0億KWH，占全部發電量的13.3%；火電發電量同比增長17.5%，為17638.6億KWH，占全部發電量的84.6%。利用小時方面，全國平均利用小時為3358小時，比去年同期下降136小時或3.9%，其中水電機組同比下降2%，火電機組同比下降4.6%。

　　得益于來水增加，今年夏季水電發電量顯著增加，尤其7、8月，水電發電量依次為489億KWH、531億KWH，分別同比增長12.4%和38.3%，推動水電發電量所占市場份額由上半年的11.8%上升至13.3%。受此影響，火發電量增速放緩：7、8月火電發電量分別為：2352KWH、2408億KWH，分別同比增長15.9%和11.0%。分地區來看，湖北、四川、廣西、貴州以及云南地區水電裝機占比超過35%以上，水電電量增加對當地火電機組電量、利用小時影響較大；

　　新建投產：1-8月，全國新投產59,766MW，其中，水電7,710MW，火電49,052MW。

　　投產增速符合預期，我們維持對于全年新增裝機約95,000MW的預測。值得一提的是，2007年1-7月份，關停小火電機組累計達到6,950MW；全年實現國家規定的10,000MW的目標有望順利實現。考慮到關停部分，2007年實際裝機增速約14%，略低于同期需求增長；08年機組利用率止跌企穩前景樂觀，局部地區有望出現反彈。

　　維持對于長江電力“推薦”投資評級，華能國際“審慎推薦”投資評級。