2007-9-20 11:05:00來源：申銀萬國

　　近日國家發改委的通知稱，將山西省、內蒙古自治區內新投產電廠送京津唐電網上網電價分別調整為每千瓦時0.298元和0.297元(不含脫硫加價)。國電大同發電公司、華能上都電廠、大唐托克托電廠、大唐神頭二廠等電廠送京津唐電網機組上網電價按以上標準執行，同時，將國電電力大同第二發電廠向京津唐電網送電上網電價調整為每千瓦時0.277元(不含脫硫加價)，部分電廠的電價有了一定的下調。

　　評論：

　　1、加強了第三次煤電聯動的預期。盡管這次部分電廠電價出現一定的向下調整，但我們認為08年實行煤電聯動的預期還是比較強烈。今年以來

煤炭價格持續攀升，電煤平均價格漲幅早已經達到煤電聯動所規定的5%上限，不過由于在07年2-5月份煤炭市場價格有一定幅度的下跌，同時國內CPI指數一直在高位運行，導致電價遲遲不能得到調整。我們認為如果08年初CPI壓力有所緩解，實行煤電聯動的可能性還是比較大，電力企業的燃料成本壓力將得以緩解。

　　2、強勁的電力需求與穩定回落的電力裝機供給，使得電力行業平均利用小時數好于預期。受宏觀經濟持續高速增長的影響，07年1-7月份，全國全社會用電量18167億千瓦時，同比增長15.7%，超過市場年初12%左右的預期。從06年開始，電力行業固定資產投資大幅度回落，增速持續維持低位，這決定未來幾年電力裝機不會再有大規模的增長。在國家大力開展“節能降耗”的背景下，能耗高的小機組淘汰力度得到加強，07年1-7月淘汰695萬千瓦，基本達到預定的計劃，預計“

十一五”期間至少淘汰5000萬千瓦左右。全國1-7月份新投產發電機組4730萬千瓦，相比去年底增長7.6%，低于06年同期8.2%的增速水平，使得同期發電機組平均利用小時數僅下降3.67%，好于市場5%的預期。我們認為電力行業07年利用小時數見底08年回升的預期更加強烈。

　　3、電力企業的資產注入、整體上市日益盛行。在國資委頒布的《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》中，首次明確了包括電力在內的七大行業必須國有控股，鼓勵整體上市，向上市公司注入資產、明確主業，主輔分離、培育特大型企業集團、建立淘汰機制、促進央企和地方企業重組。在此背景下，電力企業的資產注入和整體上市日益盛行起來。

　　4、繼續推薦受益于行業逐步復蘇的龍頭企業，以及成長性明晰的企業。華能國際作為火電企業龍頭，在行業復蘇的過程中受益明顯。其規模優勢突出，能耗水平較低，裝機保持穩定增長，估值水平低于行業平均，中長期價值依然顯著，維持“增持”評級。國投電力的資產注入持續而明確，未來的成長確定性較高，維持“增持”評級。漳澤電力在中電投集團的扶持下，電力業務成長性突出，同時其鋁電聯營項目成功地延伸了產業鏈，維持“增持”評級。寶新能源作為民營背景的新能源發電龍頭企業，其項目盈利能力極強，經營機制靈活，成長性十分突出，維持“增持”評級。作為水電企業龍頭的長江電力，鑒于其良好的現金流狀況和優秀的投資能力，維持“買入”評級。