2007-9-20 11:05:00來(lái)源：長(zhǎng)江證券

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　銷售淡季已過(guò)，銷量即將迎來(lái)大幅增長(zhǎng)2007年上半年汽車整車銷售436.64萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.71％。歷年上下半年汽車銷量對(duì)比顯示下半年銷量一般要大于上半年，伴隨著股市財(cái)富效應(yīng)的不斷釋放、固定資產(chǎn)投資增速的高企以及公路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量的高位運(yùn)行，我們判斷07年全年汽車銷量接近900萬(wàn)輛。

　　從汽車銷量月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，一年之中銷量階段性的高點(diǎn)出現(xiàn)在3月、9月和12月，銷量的淡季則分布于2月，6月和10月附近。時(shí)至金秋9月，汽車行業(yè)將迎來(lái)收獲季節(jié)。

　　固定資產(chǎn)投資催生重卡行業(yè)快速成長(zhǎng)考慮到高毛利率轎車

羚羊下半年銷售在長(zhǎng)安鈴木總銷量中的占比還要提高，我們預(yù)計(jì)下半年長(zhǎng)安鈴木的盈利能力將好于上半年，但考慮產(chǎn)品降價(jià)等因素，預(yù)計(jì)長(zhǎng)安鈴木04年全年的凈利潤(rùn)為31147萬(wàn)元，同比下降18.67%。04年底將推出新產(chǎn)品，發(fā)展前景看好。

　　“內(nèi)外兼修”支撐客車銷售穩(wěn)定增長(zhǎng)的客運(yùn)周轉(zhuǎn)量支撐客車內(nèi)銷。影響國(guó)內(nèi)客車市場(chǎng)需求的因素有公路客運(yùn)量的變化、公交客車的需求、旅游行業(yè)發(fā)展的需求和車輛更新的需求，但是我們認(rèn)為在上述因素中影響最大的還是公路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量。歷史數(shù)據(jù)表明我國(guó)公路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量同比增速近兩年來(lái)都是穩(wěn)步上升的，預(yù)計(jì)未來(lái)可以維持在15％左右的增速水平，據(jù)此可以判斷國(guó)內(nèi)客車需求還將保持高位。

　　諸多優(yōu)勢(shì)促使客車出口。客車總體出口量約占客車總體銷量的15-20％左右。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)客車行業(yè)出口呈明顯上升趨勢(shì)。我國(guó)客車制造企業(yè)擁有規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)、人力成本和原材料優(yōu)勢(shì)，這決定了我國(guó)客車行業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　轎車消費(fèi)空間巨大隨著2006年中國(guó)汽車產(chǎn)銷雙雙突破720萬(wàn)輛之后，中國(guó)在汽車生產(chǎn)上已位居世界第三，在汽車消費(fèi)上已位居世界第二。截至2006年，在世界各國(guó)汽車普及率排行榜中，我國(guó)汽車普及率是世界平均水平的八分之一左右。由此看來(lái)我國(guó)居民未來(lái)還存在較大汽車消費(fèi)需求。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示城鎮(zhèn)居民人均可支配收入季度同比增速在今年上半年創(chuàng)下歷史新高，并且隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷向好，我國(guó)城鎮(zhèn)居民的人均可支配收入在近兩年應(yīng)該可以維持一個(gè)較高的水平。可以預(yù)計(jì)未來(lái)的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)轎車需求依然強(qiáng)勁。

　　銷售淡季已過(guò)，銷量即將迎來(lái)大幅增長(zhǎng)2007年上半年汽車整車銷售436.64萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)23.71％。歷年上下半年

汽車銷量對(duì)比顯示下半年銷量一般要大于上半年，伴隨著股市財(cái)富效應(yīng)的不斷釋放、固定資產(chǎn)投資增速的高企以及公路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量的高位運(yùn)行，我們判斷07年全年汽車銷量接近900萬(wàn)輛。

　　“內(nèi)外兼修”支撐客車銷售一、穩(wěn)定增長(zhǎng)的客運(yùn)周轉(zhuǎn)量支撐客車內(nèi)銷影響國(guó)內(nèi)客車市場(chǎng)需求的因素有公路客運(yùn)量的變化、公交客車的需求、旅游行業(yè)發(fā)展的需求和車輛更新的需求，但是我們認(rèn)為在上述因素中影響最大的還是公路客運(yùn)周轉(zhuǎn)量。

　　公路客運(yùn)在2007年上半年的幾大客運(yùn)體系中（水路客運(yùn)、鐵路客運(yùn)），客運(yùn)量占比92.85%，旅客周轉(zhuǎn)量占比58.97%，這一數(shù)字穩(wěn)居第一。交通部最新數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)研究請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明3公路客運(yùn)2006全年年共完成客運(yùn)量167.56億人，同比增幅為8.55%，旅客周轉(zhuǎn)量9280.04億人公里，同比增幅為9.26%；2007年上半年完成客運(yùn)量51.63億人，同比增幅為11.45%，旅客周轉(zhuǎn)量2892.44億人公里同比增幅為10.35%。

　　轎車消費(fèi)空間巨大

　　我國(guó)汽車普及率低于世界平均水平，未來(lái)需求空間巨大隨著2006年中國(guó)汽車產(chǎn)銷雙雙突破720萬(wàn)輛之后，中國(guó)在汽車生產(chǎn)上已位居世界第三，在汽車消費(fèi)上已位居世界第二。截至2006年，在世界各國(guó)汽車普及率排行榜中，我國(guó)汽車普及率是世界平均水平的八分之一左右。由此看來(lái)我國(guó)居民未來(lái)還存在較大汽車消費(fèi)需求。[Page]

　　根據(jù)我們前期報(bào)告《2007年下半年汽車行業(yè)投資策略》中對(duì)于我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與轎車銷量的相關(guān)性回歸分析之后我們發(fā)現(xiàn)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與轎車銷量在1％的正相關(guān)水平上顯著。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示城鎮(zhèn)居民人均可支配收入季度同比增速在今年上半年創(chuàng)下歷史新高，并且隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷向好，我國(guó)城鎮(zhèn)居民的人均可支配收入在近兩年應(yīng)該可以維持一個(gè)較高的水平。可以預(yù)計(jì)未來(lái)的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)轎車需求依然強(qiáng)勁。