齊魯證券 徐珀

　　一. 07年中國精煉銅表觀消費量增長明顯。

　　2007年，國家城市一級電網改造已經基本完成，現在正在向農村以及邊遠山區展開。在經歷了06年一系列的大風大浪后，中國國內精煉銅表觀消費量增加明顯，07年1-7月國內進口精煉銅925,000噸，已經遠遠高于06年全年的進口量584,000噸。受到此直觀數據的影響，國際銅業研究小組(ICSG)聲稱07年1-6月份全球精煉銅缺口為300,000噸，遠遠高于市場的普遍預測。當然，ICSG并沒有把在國內保稅區倉庫的未報關銅計算在內，如果把這批次銅計算在內，那么缺口將減少50,000-80,000噸左右。

　　現貨需求增加，上海市場消費買盤增加。今年消費商在套期保值方面下了不少功夫，因此在今年5-6月份銅價LME銅價維持在8000美元/噸，SHFE銅價在70000元人民幣/噸以上時消費雖然有所下降，但是像去年那樣的中小型銅管銅材廠家大規模減產卻沒有看到。

　　二.精礦不足成為炒作話題，短期銅價上漲明顯

　　07年全球銅精礦供應繼續緊張，根據麥考利銀行06年底的估算，全球銅精礦增長在4-5%左右。而根據最新的Base metals的統計，全年全球銅精礦的增長大概在5-8%左右，略高于麥考利銀行預測，但是供應仍舊吃緊，而這種吃緊的狀態要至少維持到2008年下半年。一般來說，一個大型的銅精煉廠一般2-3年就能夠建好并且交付生產；但是一座大型的銅礦從探明到基本的正常開采往往要5-10年的時間，這就造成了國內很多銅冶煉廠產能過大，但是產量往往不足的情況。

　　與此同時，今年下半年年國內銅冶煉廠與國外大型礦山簽訂的冶煉精煉費合約為55美元/噸或者5.5美分/磅，遠遠低于上一年度的90美元/噸或者9美分/磅，在當前上海/倫敦銅比值在8.7-8.8左右范圍內，使用進口銅精礦生產一噸精煉銅，國內冶煉廠家正常虧損在500-800元人民幣/噸左右。

　　并且，現在LME銅庫存維持在130,000-140,000噸，相當于全球約三天的消費量.庫存下降對期銅起到一定的支撐.在這種情況下，LME各大場內會員以及投機銀行已經紛紛上調了07-08年對銅價的預估，高盛甚至高調提出08年底銅價將升至10000美元/噸。

　　由于十一黃金周將至，很多國內銅冶煉廠擔心上海期貨交易所停盤休息，而與其同時LME基金會利用銅消費旺季到來之際拉高銅價，很可能會出現空頭回補，市場短期內下跌比較困難。