齊魯證券 宮玉松

　　一.盈利大幅增長,盡享行業繁榮

　　根據信息數據中心的統計，截至8月31日，公布2007年半年報的房地產上市公司，共計實現營業收入436.16億元，比去年同期增長42.29%；實現營業利潤97.73億元，同比增長77.46%；完成凈利潤67.74億元，同比增長80.13%；平均每股收益0.17元。

　　二.驅動因素不變,行業景氣不改

　　驅動房地產行業的因素如人民幣升值、人口城市化、居民收入水平提高、資產價格上漲、流動性過剩、土地供應趨緊等在短期內看不到逆轉的跡象,行業高度景氣狀況仍將持續,最賺錢的行業仍然非地產莫屬,地產公司仍將延續其日進萬金的花樣年華。

　　三.PE高高在上,投資價值趨弱

　　毋庸諱言,目前地產股高達90多倍的市盈率水平已然高企，而香港股市地產股的市盈率大多不到30倍。因此,盡管地產股具有高成長性,但目前的股價水平已透支未來業績,泡沫的存在、投資價值的趨弱已是不爭之事實。當然,地產股整體高估并不排除少數高成長公司仍有一定的投資價值,如華發股份、金地集團。

　　四.土地為王時代,攻城掠地真忙

　　今年以來,地產公司“圈地運動”可謂愈演愈烈,各路大鱷巨資入市、競相加價、志在必得,致使“天價”屢屢刷新,“地王”層出不窮�！叭Φ剡\動”的直接后果是大大推高了

房價,高地價已成高房價的“罪魁禍首”。而上市公司如金地、保利、北辰包括標榜“企業公民,社會責任”的萬科在內是這波圈地運動的主力軍。年初至今,金地集團已斥資近百億元取得三四百萬平米的新增土地儲備,保利僅僅在7月24~31日即斥資近72億元買入大量土地,土地儲備在一季度內增加了222萬平方米，萬科上半年新增土地儲備已達562萬平米。當然，大量買地是公司的理性抉擇行為，無可厚非，資本市場給予了它們天量融資的特權和有恃無恐、天價拿地的底氣。

　　五.房價已觸眾怒,調控利劍高懸

　　我國房地產開發投資自2001年以來一直保持20%以上增長，今年以來增速加快，1-8月完成投資14277億元，增長29%。2007年6月,全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲7.1%。包括房地產在內的資產價格暴漲,迅速拉大了貧富差距,破壞了社會和諧,占人口大多數的普通居民對高房價的不滿日甚,而房地產行業過度繁榮所引發的固定資產投資過快增長及潛在的經濟過熱風險也引起管理部門的嚴重關切,新的、更嚴厲的調控政策隨時可能出臺,被業界視為“特大利空”的物業稅的推出可能只是時間問題，房地產行業投資面臨的政策調控風險將成為常態。

　　六.未來分化難免,精選方能勝出

　　基于上述分析,筆者對房地產行業的投資評級由“推薦”下調為“謹慎推薦”。但對其中兩家公司即華發股份(600325)、金地集團(600383)仍維持“推薦”評級。

　　七.上周走勢平淡，下周個股行情

　　上周地產指數下跌1.59%，弱于大盤0.66%的漲幅,更不如有色金屬、煤炭、鋼鐵等主流板塊。其中地產股龍頭萬科欲振乏力，反映出機構對該股乃至整個地產股未來走勢出現較大分歧，獲利豐厚的部分機構可能已在套現離場。雖然周四出現強勁反彈,但周五重歸弱勢。預計本周整體走勢仍然平淡，但少數個股可能有較好表現。建議重點關注華發股份(600325)、金地集團(600383)。

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