海通證券 邱志承

　　央行9月14日宣布從次日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的3.60%提高到3.87 %；一年期貸款基準利率上調27基點，由現行的7.02%提高到7.29%。其他各檔次除活期存款外，均提高27個基點。

　　加息將小幅提高銀行存貸款利差。根據中報數據，目前各家銀行活期存款的比重為40-60%左右，8月份宏觀經濟數據來看M1的增速要持續高于M2增速，因此我們可以大體判斷，活期化的趨勢沒有發生大的改變，目前各家銀行的活期存款的比重仍較高。因此，此次加息提高從目前銀行存貸款的結構靜態來看，加息提高存款成本在11-16個基點左右，在不考慮到貼現貸款收益率變化和一般貸款利率浮動水平的情況下，貸款收益率的提高應在23-25個基點左右。

　　定期存款的利率持續提高，使其對居民吸引力增加。雖然目前來看活期化趨勢還沒有逆轉，但未來隨著定期存款與活期存款的利率之差進一步擴大，企業利潤增速的下降和資本市場的逐漸冷卻，定期存款比重有可能上升，這將會在很大程度上抵消存貸款利差的擴大。

　　加息對于債券收益的影響較小。由于較高的8月CPI數據，上周早些時候已經有加息的傳言，這次加息在市場預期之內，短期沖擊不大。我們判斷加息后債券市場收益率曲線會提高10-15個基點左右。因為銀行債券投資的久期在2-3年左右，債券市場收益率的提高，對銀行資產生息率的影響偏正面，我們在盈利預測時已經考慮到全年債券收益率的持續上升。

　　加息于存貸款增速的影響較小。存款稅后收益率的大幅上升會帶來儲蓄存款吸引力的上升，但對于銀行業全部存款增速提升作用也十分有限。貸款增速更多的會受下半年較為緊縮的貨幣政策的影響。因此，這次加息對于存貸款增速沒有明顯的影響。

　　加息并不會對銀行的貸款質量帶來負面影響。考慮到通脹率的上升，我們認為升息后企業面臨的真實利率水平并沒有多少提高，不管從CPI，PPI還是GDP平減指數來看，目前我國經濟都存在一定的通脹壓力，名義利率的提高并沒有相應提高實際利率的水平，實體經濟的利息負擔并沒有增長，而且2007年上半年的GDP增速已經較高，企業利潤增速很快，此次加息并不會對銀行的貸款質量帶來負面影響。

　　總體來說這次加息和減稅對銀行影響為正面。貸款收益率的上升要高于存款成本的上升，各銀行的獲益程度主要由存貸比和活期存款的比重決定，存貸比和活期存款比重較高銀行獲益較大，此外，中國銀行由于外幣存貸款比重較高，受人民幣加息的影響相對較小。由于我們在盈利預測時已經考慮到了全年債券投資收益率的持續上升，在不調整債券投資收益率假設，和假設定期存款比重小幅上升的情況下，這次加息對利差影響較小，對2007年的影響在1個基點以內，對2008年銀行的利差影響在1-3個基點左右。此外，我們不調整存貸款增速和