國金證券 李偉奇

　　投資要點

　　存貸差呈擴大趨勢。央行此次加息后，根據1H07年各上市銀行的存貸期限結構，上市銀行的存貸差繼續保持擴大的態勢。此次加息對上市銀行存貸差擴大的幅度約在0.1%。

　　不良貸款率處于歷史低位。我們以剔除金融企業后的上市公司為樣本，將EBITDA小于財務費用的貸款定義為不良貸款，從統計的結果看，目前，上市公司的不良貸款率處于歷史低位，反映了目前經濟的高景氣度。雖然上市公司的樣本偏小，不能反映整個實體經濟的不良貸款率的實際情況，但是上市公司作為各行業質地較好的公司，其不良貸款率可以反映實體經濟的一種趨勢。由于目前實體經濟的不良貸款率較低，我們認為上市公司未來兩年的撥備壓力較小，這成為上市銀行業績高增長的支撐之一。

　　投資建議。我們認為目前銀行業依然處于高景氣狀態，主要反映在：一是規模依然處于穩定的高增長；二是

證券市場的高景氣以及經濟景氣帶動了上市銀行中間業務的高增長；三是上市銀行的資產質量處于優化狀態。在估值方面，相對于其他行業的藍籌股，銀行股的估值并為出現高估，估值相對安全。在個股選擇上，我們維持前期報告的觀點：建議買入業績彈性好的浦發、興業、招行；建議買入低估的工行和華夏；建議買入有資本運作預期的民生。

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