安信證券 高源

　　報告摘要：

　　時隔一個月左右，央行再次加息：存款利率均增加27BP(活期存款利率不變)，貸款利率均增加27BP(公積金貸款增加18BP)。對此我們強調兩點：

　　1、此次加息對銀行有利，未涉及活期存款，利差、息差均擴大；

　　2、老生常談的是銀行的資產負債期限結構決定了受加息影響的程度，也決定了我們在加息背景下對銀行股的排序；

　　從中期開始，我們不厭其煩地在報告中強調，加息背景下，銀行的資產負債期限結構及變化趨勢十分重要。很明顯，貸存比高的銀行、活期存款占比高的銀行更能從本次加息中獲益。

　　整體來看，活期存款的占比與利差放大的順序是一致的，而銀行利差與息差變化的不一致主要是由貸存比決定的，因為債券投資類資產的利率受加息影響的敏感度不如貸款類資產高。

　　我們也應當意識到，銀行的期限結構調整是有一定的限度的，諸如貸存比的上限、中長期貸款占比的上限，即使不受制于監管標準，也會受到銀行安全經營的流動性要求的限制。

　　對銀行股的長期排序在目前沒有發生變化。大銀行和第二梯隊小銀行的近期股價較低，給出了短期介入的機會。大銀行中，我們更看好工行。

　　目前我們排序較靠前的銀行股是：招行、浦發、工行。

　　時隔一個月左右，央行再次加息：

　　1、此次加息對銀行有利，未涉及活期存款，利差息差均擴大；

　　2、老生常談的是銀行的資產負債期限結構決定了受加息影響的程度，也決定了我們在加息背景下對銀行股的排序。

　　本次加息后，銀行利差和息差均有所擴大此次加息基本在市場預期之中，先來看此次加息后上市銀行存貸利差和存貸息差的變化：

　　2.上市銀行的期限結構決定了我們的排序從中期開始，我們不厭其煩地在報告中強調，加息背景下，銀行的資產負債期限結構及變化趨勢十分重要。很明顯，貸存比高的銀行、活期存款占比高的銀行更能從本次加息中獲益。

　　整體來看，活期存款的占比與利差放大的順序是一致的(圖3)，而銀行利差與息差變化的不一致主要是由貸存比決定的(圖4)，因為債券投資類資產的利率受加息影響的敏感度不如貸款類資產高。

　　3.期限結構調整不是無限制的我們也應當意識到，銀行的期限結構調整是有一定的限度的，諸如貸存比的上限、中長期貸款占比的上限，即使不受制于監管標準，也會受到銀行安全經營的流動性要求的限制。

　　舉例來講，興業銀行的貸存比較高，貸款中貼現占比低，這對其下一步的資產配置設定了一定的難度。我們會在今后的報告中對銀行的期限調整空間作進一步的討論。

　　對銀行股的長期排序在目前沒有發生變化。大銀行和第二梯隊小銀行的近期股價較低，給出了短期介入的機會。大銀行中，我們更看好工行。

　　目前我們排序較靠前的銀行股是：招行、浦發、工行。