平安證券 付云峰

　　投資要點

　　9月第二周，國際原油價格繼續強勢上攻，WTI原油期貨價格連續三天創出收盤新高，驗證了我們此前的判斷。9月11日，NYMEX10月份交割的輕質原油期貨價格收于78.23美元/桶，超過了7月31日78.21美元/桶的歷史高點；9月12日，WTI原油期貨價格首次突破80美元/桶，在創出80.18美元/桶的歷史新高后收于79.91美元/桶；9月13日，WTI原油期貨價格收于80.09美元/桶，再次創出收盤新高。我們認為，在市場需求依然旺盛的情況下，OPEC小幅增產沒有任何實質性作用，美伊關系緊張、伊拉克局勢不穩，大西洋颶風給墨西哥灣石油設施造成損失的風險仍然存在，美元匯率維持弱勢。因此，未來國際原油價格仍將在70美元以上高位徘徊，并有可能再創新高。

　　上周，國際成品油價格繼續上漲，國內外成品油價差繼續擴大。上周末，新加坡92號無鉛汽油人民幣完稅價為6,670元/噸，較前一周上漲132元，0.05%S柴油人民幣完稅價為6,531元/噸，較前一周上漲206元；國內成品油價格未變，上海石化90#汽油出廠價4,980元/噸，0#柴油出廠價4,570元/噸。

　　上周的化工原料和產品價格走勢波瀾不驚，除醋酸和TDI繼續上漲外，其余以小幅調整或盤整為主。

　　重點跟蹤上市公司方面，天富熱電(600509)9月10日發布公告，公司控股子公司上海匯合達投資管理有限公司、新疆天富電力(集團)有限責任公司和上海華理投資管理中心及華東理東大學科研團隊帶頭人粱曉懌共同出資上海合達炭素材料有限公司。星新材料(600299)9月11日發布公告，中國化工集團公司、藍星集團于2007年9月7日與百仕通集團的關聯公司簽署《股份認購協議》。根據《股份認購協議》，百仕通集團的關聯公司將增資最高達6億美元認購藍星集團20%的股份；并提名梁錦松先生和張昆先生(Benjamin Jenkins)進入藍星集團董事會。紅寶麗(002165)于9月13日在深圳證券交易所上市交易，上市首日表現出色，開盤41.20元，最高58.00元，最低41.20元，收盤48.04元。海油工程(600583)承建的渤海風力發電示范項目塔架筒體，在兩臺履帶吊的密切配合下于9月7日順利完成吊裝就位。渤海海上風電示范項目是公司進入新能源建設領域的重要契機。中海油服(2883.HK)9月13日啟動了A股詢價推介路演。

　　按照安排，9月19、20日進行網上網下申購及繳款，24日刊登定價公告，預計公司股票將于9月28日在上交所掛牌。

　　一、國際原油價格首破80美元

　　9月第二周，國際原油價格繼續強勢上攻，WTI原油期貨價格連續三天創出收盤新高，驗證了我們此前的判斷。9月11日，NYMEX10月份交割的輕質原油期貨價格收于78.23美元/桶，超過了7月31日78.21美元/桶的歷史高點；9月12日，WTI原油期貨價格首次突破80美元/桶，在創出80.18美元/桶的歷史新高后收于79.91美元/桶；9月13日，WTI原油期貨價格收于80.09美元/桶，再次創出收盤新高。

　　市場供求方面，9月11日，OPEC在維也納舉行了第145次部長級會議，12個成員國經過數小時艱難磋商后達成一致，同意從今年11月1日起將原油日產量增加50萬桶。OPEC秘書處發表的新聞公報稱，會議討論了近期國際原油市場形勢，認為有必要采取措施保證今年冬季原油需求高峰期的市場供應。該組織將努力維護國際原油市場穩定和世界經濟健康增長。OPEC秘書長巴德里會后表示，他希望歐佩克的增產決定能夠起到穩定國際原油市場的作用。該組織將繼續關注市場變化，如果今年冬季市場原油需求量高于預期，OPEC將會采取進一步措施。

　　此前，部分OPEC成員國認為，國際市場原油供應充足，OPEC不應增產。但在歐佩克第一大產油國沙特阿拉伯的大力推動下，成員國經過艱難磋商，最終達成了增產協議。目前OPEC規定的日產量限額為2,580萬桶，實際產量超過這一數字。OPEC第146次部長級會議將于12月5日在阿聯酋首都阿布扎比舉行。

　　OPEC上一次增產是在2005年6月15日，當時該組織第136次部長級會議決定，從當年7月1日起將原油日產上限從2,750萬桶提高到2,800萬桶，不過，油價并未應聲回落，反而從宣布增產消息時的56美元/桶一路飆升至8月底的近67美元/桶，創下歷史新高。

　　IEA在9月12日發表的最新一期《石油市場報告》中表示，全球煉油廠9月份的原油平均日加工量預計在7,350萬桶，全球原油日加工量隨后在12月份以前將逐步增加到7,580萬桶。

　　9月份的原油加工量下降的主要原因是一些煉油廠的定期維修和保養。瑞典煉油巨頭Preem石油公司的日加工量為21萬桶的Lysekil煉油廠從9月3日到10月10日關閉6個星期。法國石油巨頭道達爾公司位于Gonfreville的日加工量為32.6萬桶的煉油廠從8月20日到10月1日部分關閉。IEA預測全球第3季度和第4季度的原油日加工量將分別減少到7,420萬桶和7,460萬桶。全球原油加工量的減少有可能使燃料市場變得更加緊張并導致燃料價格進一步上漲。美國能源部同一天公布的數據也顯示，在截至9月7日的一周里，美國原油商業庫存比前一周下降了710萬桶，創年內最大降幅，為市場預期降幅的2倍多。

　　地緣政治方面，英國《星期日電訊報》報道，伊朗伊斯蘭革命衛隊已經在伊朗靠近兩伊海上邊界的水域建立一座高科技海上偵察站，可以跟蹤和監視在伊拉克水域的駐伊聯軍海上活動。

　　作為回應，美軍在兩伊海上邊界的伊拉克水域一側建立類似偵察站。美軍和英軍在爭議海域與伊朗發生“擦槍走火”的可能性在不斷加大。

　　伊拉克局勢依然沒有好轉，美軍的傷亡在7月和8月稍稍下降，但是仍高于去年的水平。美國總統布什于美國東部時間13日晚9時發表全國電視講話，宣布從伊拉克部分撤軍。布什說他將在圣誕節前從伊拉克撤回5700人，圣誕節后直至明年7月前將駐伊作戰部隊從20個旅減至15個旅。按照這一計劃，明年7月前，撤軍人數將達到近3萬人，駐伊美軍人數將降至13萬多人。目前美國在伊拉克駐軍為16.8萬人。布什還在講話中警告伊朗和敘利亞不要干涉伊拉克內政。英國《每日電訊報》15日報道，駐伊拉克英國軍隊計劃今年年底將一半部隊約2500名官兵從伊拉克移防到科威特。英軍常設聯合司令部已經提出建議，在11月份把巴士拉省的控制權交給伊拉克安全部隊后，把目前5000多人的駐伊英軍人數減少一半，所減駐軍移防到科威特，在那里建立一個新的基地，幫助訓練伊拉克軍隊。令人擔憂的是，如果屆時伊拉克政府在美英軍隊撤出后無法接過維護國內正常秩序的重任，伊拉克的局勢有可能進一步惡化，從而可能影響到石油出口。

　　上周，由于市場維持對美聯儲的降息預期，美元指數繼續走弱。美元匯率走弱將繼續支撐原油價格。

　　我們認為，在市場需求依然旺盛的情況下，OPEC小幅增產沒有任何實質性作用，美伊關系緊張、伊拉克局勢不穩，大西洋颶風給墨西哥灣石油設施造成損失的風險仍然存在，美元匯率維持弱勢。因此，未來國際原油價格仍將在70美元以上高位徘徊，并有可能再創新高。實際上，考慮到通貨膨脹因素，當前的油價還遠未到歷史最高水平。上世紀70年代末80年代初的油價以當前價格水平計算曾一度超過100美元。

　　二、國內外成品油價差擴大，國內成品油市場可能再度緊張

　　上周，國際成品油價格繼續上漲，國內外成品油價差繼續擴大。上周末，新加坡92號無鉛汽油人民幣完稅價為6,670元/噸，較前一周上漲132元，0.05%S柴油人民幣完稅價為6,531元/噸，較前一周上漲206元；國內成品油價格未變，上海石化90#汽油出廠價4,980元/噸，0#柴油出廠價4,570元/噸。

　　中國石油化工集團公司上周表示，中石化計劃9月份組織進口汽油6萬噸，以滿足國內市場供應。

　　受9月份漁業休漁結束、農業“三秋”用油需求增加以及高溫天氣等因素影響，國內汽油需求增長。為更好地保證成品油市場資源穩定供應，緩解汽油緊張局面，提前做好“十一”長假用油儲備，中石化決定計劃外進口6萬噸汽油。此次計劃外進口汽油，到岸價格接近6800元/噸。目前國內汽油市場價格為6300元/噸，中石化進口每噸汽油虧損近500元。6萬噸汽油累計虧損近3000萬元。

　　7月份以來，受國際油價高位波動及高溫天氣等因素影響，成品油市場消費需求增加，國內成品油市場資源供應緊張，汽油供需矛盾突出。國家發改委8月發出通知，要求中石油、中石化集團公司千方百計增加市場供給，確保成品油市場供應。據統計，今年8、9月份，中石化月均原油加工量較1至7月份增加37萬噸，出口量月均減少16萬噸，供國內資源量月均增加39萬噸。

　　9月11日，發改委發布了《關于開展全國中小型煉油企業調查工作的通知》，要求中石油、中石化和中海油直屬原油加工能力500萬噸以下煉油企業，以及托管的地方煉油企業；中化集團、中化國際、中國兵器工業集團所屬煉油企業以及所有地方煉油企業在接到通知后，根據實際情況將轄區或系統內中小型煉油企業情況，按要求于9月20日前報到國家發改委工業司。發改委稱，此舉是為貫徹落實《煉油工業中長期發展專項規劃》精神，及時掌握煉油企業現狀及發展動向，進一步做好煉油工業結構調整和油品質量升級工作。

　　中石化虧損進口和發改委欲掌握國內中小型煉油企業運行情況的舉動表明，在中石化旗下煉油廠已經開足馬力生產成品油的情況下，國內成品油供應有可能再度緊張，中石化和中石油的煉油板塊仍將承受虧損的巨大壓力。

　　三、化工原料和產品價格走勢分析

　　上周天然橡膠價格小幅回調，符合我們此前的判斷。盡管國際原油價格持續走高，但由于供應充足，預計未來價格以盤整為主。

　　上周乙烯韓國FOB價格維持在1,285美元/噸，丙烯價格小幅上揚，韓國FOB價格為1,060美元/噸，未來價格走勢不會有太大變化。

　　上周苯酚價格繼續回落，符合我們此前的判斷，價格由15,700元/噸回落到15,650元/噸。

　　預計未來價格仍有可能小幅下滑。

　　上周雙酚A價格繼續小幅上漲，和我們此前預期一致，價格由18,900元/噸上漲到18,950元/噸。預計未來價格仍有上漲空間。

　　上周TDI價格繼續上漲，與我們此前的判斷一致，價格由52,000元/噸上漲到53,000元/噸，周漲幅為1.92%，大大低于前一周的8.33%。我們預計，過高的價格已經開始打壓下游需求，未來價格上升空間有限。

　　上周MDI價格出現震蕩，符合我們此前的判斷，價格由29,300元/噸上漲到29,500元/噸，周末回落到29,300元/噸。考慮到煙臺萬華煙臺工廠生產裝置預計于9月18日開始恢復生產，預計未來價格將維持盤整或者小幅下滑。

　　四、重點跟蹤上市公司動態

　　天富熱電(600509)

　　9月10日，公司發布公告，公司控股子公司上海匯合達投資管理有限公司、新疆天富電力(集團)有限責任公司和上海華理投資管理中心及華東理東大學科研團隊帶頭人粱曉懌共同出資上海合達炭素材料有限公司。

　　上海合達炭素材料有限公司注冊資本人民幣3,765萬元，由匯合達以貨幣方式出資1,920.15萬元人民幣,占注冊資本的51%；天富集團以無形資產投入640.05萬元人民幣，占注冊資本的17%；華理投資以無形資產投入527.1萬元人民幣，占注冊資本的14%及粱曉懌以無形資產投入677.7萬元人民幣，占注冊資本的18%。該公司主要從事超級電容器電極用炭材料和瀝青基醫用球狀活性炭及下游產品的開發銷售。目前，上述兩種產品均已完成中試，且市場前景廣闊。新公司設立之后，將進一步優化公司的對外投資結構，提高公司未來的投資收益，拓展新的利潤增長點。

　　星新材料(600299)

　　9月11日，公司發布公告，公司于9月10日接到控股股東中國藍星(集團)總公司通知，中國化工集團公司、藍星集團于2007年9月7日與百仕通集團的關聯公司簽署《股份認購協議》。根據《股份認購協議》，百仕通集團的關聯公司將增資最高達6億美元認購藍星集團20%的股份；并提名梁錦松先生和張昆先生(Benjamin Jenkins)進入藍星集團董事會。增資完成后，中國化工集團將持有藍星集團80%的股權，百仕通集團持有藍星集團20%的股權；藍星集團將變更為外商投資的股份有限公司。本次引進戰略投資者完成后，藍星集團持有公司的股份不變，仍為195,375,547股，占公司總股本的54.27%，公司控股股東不發生變更，仍為藍星集團。本次引進戰略投資者事項尚需獲得有關政府部門的批準。

　　藍星集團旗下擁有星新材料(600299)、沈陽化工(000698)和藍星清洗(000598)三家上市公司。綜合分析這三家公司的基本情況和發展潛力，我們認為：星新材料是其中最具有投資價值的品種，而沈陽化工和藍星清洗則具有交易型的機會。

　　紅寶麗(002165)

　　公司于9月13日在深圳證券交易所上市交易，上市首日表現出色，開盤41.20元，最高58.00元，最低41.20元，收盤48.04元。

　　海油工程(600583)

　　9月7日，由公司承建的渤海風力發電示范項目塔架筒體，在兩臺履帶吊的密切配合下順利完成吊裝就位。渤海海上風電示范項目是公司進入新能源建設領域的重要契機。

　　中海油服(2883.HK)

　　9月13日，公司啟動了A股詢價推介路演。按照安排，投資者將于9月19、20日進行網上網下申購及繳款，24日刊登定價公告，預計公司股票將于9月28日在上交所掛牌。