中銀國際 胡文洲

　　在現階段鐵路運輸成為了中國交通運輸發展模式的首要選擇，特別是在能源價格高漲的背景下，重點發展鐵路運輸這種低耗能、低成本、長距離、大運力以及安全性好的運輸方式具有現實意義。

　　中長期鐵路網規劃明確了中國在鐵路網建設的方向，對比世界各主要經濟體，我國的鐵路網建設有巨大的發展空間。“十一五”規劃鐵路方面投資(包括基礎設施建設和車輛投資)將達到1.5萬億元，是十五期間投資的大約4倍。

　　未來客運高速和貨運重載將成為發展重點，隨著國家政策在核心部件國產化方面的扶持，國產鐵路配件產品將在未來動車組的配套和重載升級方面取得突破，我們認為鐵路配件類公司未來可能有較大上升空間。

　　鐵道部實行質量認證體制，形成較高的行業壁壘，任何企業生產的鐵路配件產品必須通過鐵道部的質量認證，因此一旦企業進入了鐵道部的供貨系統，說明該企業的產品質量達到非常高的水準。

　　我們選取了5家經營鐵路配件方面的公司，他們的業務范圍涵蓋了基礎建設相關配件、鐵路路軌配件和各類機車車輛配件。時代新材的產品包含橋梁支座、CA砂漿和彈性元件，基本上可以滿足鐵路建設從前期、中期到后期投資不同的需求高峰；晉億實業的產品是鐵軌的緊固件；晉西車軸、南車時代和天馬股份的產品都是鐵路機車車輛配件。

　　我們估計2009-2011年將是鐵路配件業的高速發展期，我們看好那些具有行業龍頭地位、產能擴張顯著、技術優勢突出的上市公司。因此我們推薦時代新材、晉西車軸，天馬股份和南車時代；由于估值過高，我們給予晉億實業同步大市評級。

　　投資摘要

　　經濟高速發展推動中國鐵路裝備行業鐵路運輸在中國一直占有很重要的地位，06年鐵路大約承擔全國34%的客運量以及25%的貨運任務。隨著中國經濟的高速增長，鐵路基礎設施建設已經落后于經濟發展帶來的運輸需求，并且直接導致鐵路運力緊張和運力不足，90%以上的線路均出現超負荷運轉，并且是發達國家運行負荷的1.5倍以上。中國龐大的人口基數以及廣闊的國土面積決定了鐵路運輸的重要性。在現階段鐵路運輸成為了中國交通運輸發展模式的首要選擇，特別是在能源價格高漲的背景下，重點發展鐵路運輸這種低耗能、低成本、長距離、大運力以及安全性好的運輸方式具有現實意義。

　　在這樣的背景下，國家提出大力發展鐵路運輸，為此頒布了《中長期鐵路網規劃》，不僅提出了大力建設鐵路營運網和實現客貨運分線，還要求國內主要技術裝備達到或接近國際先進水平。目前我國鐵路技術裝備水平總體上與發達國家有一定差距，高速動車組的技術尚處于初級階段。中長期規劃指出鐵道部將通過國際合作、整合國內資源和科研攻關盡快實現鐵路裝備的國產化。

　　未來客運高速和貨運重載將成為發展重點，隨著國家政策在核心部件國產化方面的扶持，國產鐵路配件產品將在未來動車組的配套和重載升級方面取得突破，我們認為鐵路配件類公司未來可能有較大上升空間，從中長期的角度我們看好這個細分子行業。

　　我們覆蓋的這5家上市公司中，除了民營企業晉億實業和天馬股份之外，其余3家鐵路配件類上市公司均屬于比較大的母公司或者集團公司旗下，目前這些母公司的大多數資產并沒有上市，而且鐵路行業大發展的背景下，對融資的需求非常大，因此我們估計未來存在一些資產注入的可能性。

　　估值與評級

　　鐵路建設的前期對工程機械產品的需求非常旺盛，鐵路配件的需求將在08年之后才能釋放出來，因此我們認為采用09年的市盈率將更加合理。在今后盈利大幅上升的預期下，鐵路配件上市公司2009年的平均市盈率為26.7倍，略低于國內機械板塊34倍的09年市盈率水平。在鐵路行業大發展的背景下，我們相信鐵路配件類上市公司的可持續發展將保持到2010年之后，具有比較明確的盈利增長前景，因此我們認為鐵路配件類上市公司存在較好的投資機會。綜合考慮國內裝備制造業的估值水平，我們認為國內鐵路配件行業上市公司09年動態市盈率30倍的定價可以體現其合理價值。

　　目前我們覆蓋了5家鐵路配件上市公司，分別是時代新材、晉西車軸、天馬股份、晉億實業和南車時代電氣。從基本面的判斷，我們認為時代新材和南車時代電氣的產品檔次、產品結構和自主研發能力最強，而且兩家公司都有南車集團的背景；另外晉西車軸的高端業務前景非常好，而且母公司具有兵器集團的背景，這三家企業在未來高速鐵路配套中將受益最大，因此我們給予09年30倍的目標市盈率。天馬股份發展迅速，但是鐵路軸承業務的比重只占到收入的不到50%，因此我們給予公司09年28倍的目標市盈率。晉億實業估值太貴，我們并不推薦。

　　作為株洲電力機車研究所的改制企業，時代新材在研發上的水平非常突出，強大的研究實力保證了公司的產品線非常豐富，并且已經覆蓋了從鐵路初期基礎建設、中期的路軌建設和最終車輛投資的整個過程。我們預計公司07年和08年每股收益增長100%以上。基于09年30倍的市盈率，我們將目標價格定為21.60元，并維持對公司優于大市的評級。

　　晉西車軸完成定向增發后，車軸產能將由目前的12萬根上升至28萬根，公司車軸產品市場份額、行業地位及定價權將因此得到很大的提升。我們預計公司車軸產品的國內市場份額將從目前的30%提升至50%的水平，成為行業的絕對龍頭企業。基于09年30倍的目標市盈率，我們將目標價定為29.70元，并維持對公司優于大市的評級。

　　天馬股份是一家高速成長型的企業，憑借其研發能力、技術優勢和優秀的管理團隊，通過一系列收購，公司在鐵路軸承和短圓柱滾子軸承行業中市場占有率排名第一。未來幾年公司通過產能擴張和外部收購進入高端軸承和機床市場，我們預計公司07和08年盈利分別增長41%和75%，預計公司08年的凈資產收益率超過27%，基于09年28倍的目標市盈率，我們將目標價定為132.44元，維持優于大市評級。

　　晉億實業的出口業務盡管受到出口退稅和人民幣升值的負面影響，但國內高速鐵路的建設給公司帶來了巨大發展，未來幾年公司通過募集資金擴張產能和開拓新產品，通過大力發展高鐵、電力和汽車配套的產品，08和09年將出現快速增長。基于09年的盈利預測，公司的市盈率已經達到35倍，目前估值過高，首次評級給予同步大市評級。

　　南車時代的產品技術含量很高，但是由于未來公司需要一定的時間來進行新產品的研發和調試，因此07年業績的增速將明顯放緩。不過隨著國家政策在核心部件國產化方面的扶持，我們認為公司產品未來在大功率的交流電傳動系統和動車組的配套方面將取得突破，公司業績未來可能有較大上升空間。基于09年30倍的目標市盈率，我們將目標價定為16.20元，首次評級給予優于大市評級。

　　鐵路行業大發展的背景

　　行業發展現狀

　　中國2006年底的鐵路營運總里程達到7.6萬公里，這一長度在世界范圍內排在美國和俄羅斯后位列第三，從人口、面積和經濟發展水平來看，中國的現有鐵路里程還有很大的提升空間。鐵路運輸在中國一直占有很重要的地位，06年鐵路大約承擔全國34%的客運量以及25%的貨運任務。

　　隨著中國經濟的高速增長，鐵路基礎設施建設已經落后于經濟發展帶來的運輸需求，并且直接導致鐵路運力緊張和運力不足。中國每平方公里擁有的鐵路線路還不到發達國家一半的水平，因此90%以上的線路都超負荷運轉，并且是發達國家運行負荷的1.5倍。據鐵道部的估算，全社會需要鐵路裝運的物資日均保持在28萬–30萬車左右，而每天實際只能裝運10萬車，滿足率僅為35%左右；從客運方面看，全國鐵路開行的旅客列車每天提供座席241萬，而日均實際運送旅客達到305萬，許多列車常年擁擠。

　　從1990年到2006年的數據來看，由于投資不夠，鐵路運輸在全國運輸系統中的地位正在受到其他方式的威脅。貨運比例從原來的46%下滑到目前的34%，客運比例從原來的40%下滑到目前只有25%。為打破鐵路運輸瓶頸，國家制定了《中長期鐵路網規劃》以及鐵路建設的十一五規劃，鐵路網建設將加快步伐，并將帶動新增車輛配件的需求。

　　中長期鐵路網建設和十一五規劃

　　2005年開始政府已經充分意識到鐵路運輸的巨大瓶頸以及對于經濟發展的重要性，并且相應地制訂了一系列的政策來鼓勵鐵路投資，其中就包括《中長期鐵路網規劃》以及鐵路建設的“十一五”規劃，“十一五”規劃鐵路方面投資(包括基礎設施建設和車輛投資)將達到1.5萬億元，是“十五”期間投資的大約4倍，排在各類交通運輸投資之首。中長期鐵路網規劃明確了中國在鐵路網建設的方向，對比世界各主要經濟體，我國的鐵路網建設有巨大的發展空間。

　　“十一五”期間我國鐵路固定資產總投資規模1.5萬億元，其中基本建設和更新改造投資規模1.25萬億元，另外機車車輛購置和技術改造投資規模為2,500億元。在基建將投入的1.25萬億元中，按施工內容分，土木施工(含土地、橋梁、路基、隧道、路軌及車站的建設)的投資將可能占到60%-70%，大約是7,000-8,700億元，其余的部分是對電氣化系統設備和信號通訊系統等的投入。我們預計隨著客運專線的基礎建設已逐步進入大面積施工階段，2007年我國鐵路基建投資將比2006年增加65%。

　　另一方面，隨著我國鐵路第六次大提速，高速動車組和重載貨車更新換代的需求旺盛，在鐵道部年初的投資計劃中給予機車車輛及動車組購置費比2006年增加60%以上。巨額投資帶來的是對鐵路配件設備需求的大幅增加，并使得中國成為全球鐵路產品需求增長率最高的地區。我們認為從國產化比率的角度出發，未來政府在采購過程中將肯定對國內企業有比較大的傾斜，國內的鐵路配件企業才是真正的受益者。

　　鐵路運輸的獨特優勢

　　鐵路運輸與其他運輸方式相比，在運輸的經濟性、能耗、污染程度以及便捷性方面具有一定的優勢。鐵路運輸量大，一列貨物列車一般能運送3,000-5,000噸貨物，是航空和公路無法比擬的，鐵路運輸成本也較低，大概是汽車運費的幾分之一，而且更為準時，受天氣情況的影響較小，更加安全可靠。鐵路運輸貨物以煤炭和鋼鐵等大宗物資為主，隨著中國電力裝機容量上升，未來煤炭需求還會不斷增加，鋼鐵產量以及各類礦石的需求也將保持飛速增長；客運方面，中國龐大的人口基數以及廣闊的國土面積也決定了鐵路運輸的重要性。因此在目前階段鐵路運輸成為了中國交通運輸發展模式的首要選擇，特別是在能源價格高漲的背景下，中國作為能源緊缺大國，重點發展鐵路運輸這種低耗能、低成本、長距離、大運力以及安全性好的運輸方式具有現實意義。

　　鐵路配件行業：冉冉升起的行業

　　鐵路配件產品的國產化要求根據國務院《研究鐵路機車車輛裝備有關問題的會議紀要》，鐵道部制定了《加快鐵路機車車輛裝備現代化實施綱要》，明確了通過以市場換技術和自主創新的方式，切實提高我國機車車輛制造業研發、設計和制造水平，增強企業的國際競爭力。《中長期鐵路網規劃》提出，快速提升鐵路裝備水平，早日達到或接近發達國家水平，并要把提高裝備國產化水平作為“十一五”和今后鐵路建設一項重要內容來抓。因此在高速鐵路的建設中，鐵道部有非常明確的國產化比率的要求，高速鐵路的國產化率必須達到70%以上，30%的進口技術和產品將主要集中在動力系統和電控系統上，我們認為基礎配件如彈性元件、橋梁支座、車軸、緊扣件和軸承將首選優質國產企業生產。

　　“十一五”期間鐵道部將大力發展電力牽引機車，電力機車將承擔運輸工作量的比重達到80%以上，并且實現交流傳動機車的國產化。配套發展適應時速200公里的電力機車，大力發展軸重25噸重載貨運機車。2010年機車保有量將達到19,000臺左右。在研制開發時速200公里及以上動車組關鍵技術的基礎上，結合少量動車組引進，盡快實現時速200公里及以上動車組的國產化，積極推進時速300公里及以上動車組關鍵技術的開發、研制，期末形成高速動車組制造、檢修、運營國產化配套能力。2010年動車組配置達到1,000列左右。

　　“十一五”期間將發展適應不同層次旅客需求的新型客車，2010年客車保有量達到4.5萬輛左右。此外，鐵道部將大力提升貨車整體技術水平，提高貨車速度、貨車載重量和安全可靠性，積極發展23噸軸重貨車和最高時速120公里的新型通用貨車，開發不同用途需要的時速160公里快速貨車，大力發展煤炭運輸、集裝箱運輸、特種貨物運輸需要的專用貨車。2010年貨車保有量達到70萬輛。

　　客運專線的大規模建設

　　我們參考各主要國家的客運數據。作為客運專線技術運用極其廣泛的國家，日本鐵路客運的發展非常驚人，每年通過鐵路發送旅客量超過86億人次，與中國人口相當的印度年均鐵路運送旅客量也超過50億人次，與此相比較，作為人口大國，中國的一年鐵路發送旅客量只有將近11.6億人次。因此我們認為中國的鐵路客運發展潛力非常巨大，客運專線的大規模建設將會為鐵路行業帶來新的機遇，高端的鐵路配件將會有廣泛的使用空間

　　“十一五”期間將新建9,800公里客運專線，其中按照運行時速300公里以上的有5,457公里，改造現有的13,000公里的線路實現客車運行200公里每小時，最終實現32,000公里的快速客運專線。

　　2005年起客運專線建設全面啟動，目前正在開工和進行施工的線路有鄭西鐵路、武廣鐵路、石太鐵路、京津城際軌道、武合鐵路、合寧鐵路、溫福鐵路、哈大鐵路、甬臺溫鐵路、廣珠城際鐵路、福廈鐵路、廣深港鐵路和膠濟鐵路共計13個項目，客運專線的建設周期在4-5年左右，2006~2010年將迎來客運專線的投資高峰期。

　　在每年的鐵道部車輛采購中，除了新增里程帶來新增的車輛需求之外，還包含了很大一部分車輛更新換代的需求。在鐵路提速和重載的大背景下，為了實現200甚至300公里時速或者75噸以上重載的目標，必須要裝備滿足高速重載需要、安全可靠并且高質量的鐵路配件，這將直接加快對技術含量較高的車輛配件需求，我們認為新一代的產品和技術會有非常大的發展空間。

　　在近幾年來運力緊張的背景下，鐵道部通過6次全國性的大提速來提升鐵路運輸周轉率。車輛提速帶來鐵路運用效率的提升，直接促使單位公里車輛保有量的增加，未來我們認為單位公里車輛保有量將繼續保持一定上升趨勢，因此我們認為鐵路車輛需求的增長速度將要快于營運里程的增長速度。

　　目前國內貨車的平均載貨重量在3,000噸左右，與美國的5,000噸的載貨重量相差很遠。除了在牽引力方面的不斷提升，鐵道部在車輛重載方面也投入了巨資進行改造，貨車車輛的載重能力逐漸從60噸向70噸以上轉移，新造通運貨車將全部按載重70噸標準生產。隨著主要干線的運力依然緊張，未來我們認為這個趨勢將繼續進行。

　　鐵路配件的進入壁壘較高

　　鐵道部實行質量認證體制，形成較高的行業壁壘，任何企業生產的鐵路配件產品必須通過鐵道部的質量認證，因此一旦企業進入了鐵道部的供貨系統，說明該企業的產品質量達到非常高的水準。未來雖然鐵道部放寬民營資本和外資進入鐵路設備行業，但外資進入的領域主要集中在國內技術空白或者技術不夠的領域，而且政府引入外資的主要目的是在于吸收消化國外的新進技術，民營企業將進入一些配件業務領域。由于認證制度，因此新進入者需要一定時間，而且鐵道部也會考慮現有企業的生存環境，把資金引入到一些外資主導的領域，因此不存在大量企業涌入同一個領域導致過分競爭的情況。

　　鐵路行業融資和資產注入分析

　　鐵路大發展對資金需求非常的大，靠鐵道部自身是非常難滿足每年上千億的投資。拓展非鐵道部資金投入于鐵路建設對于實現中國鐵路的跨越式發展至關重要。為了提高鐵路建設對外部資金的吸引力，鐵道部出臺了《關于鼓勵支持和引導非公有制經濟參與鐵路建設經營的實施意見》，為非公有制經濟參與鐵路運輸經營創造平等的政策環境。同時鐵道部積極調動各地方政府投資鐵路的積極性，鐵道部已和31個省、市、自治區政府簽訂了共同加快鐵路建設的戰略合作協議。

　　根據鐵道部與各地政府簽訂的“部省協議”，線路占用的農田、住宅、廠房等拆遷補償工作由當地政府負責，當地政府拆遷補償的花費可代替資金入股，在合營公司中擁有股份。從2006年的鐵道部投資數據來看，全國鐵路基本建設投資完成1,552億元，同比增長76%。其中：鐵道部投資完成1,305億元，比上年增長75.5%；地方政府和企業對國家鐵路和合資鐵路投資完成235億元，同比增長97%。非鐵道部資金投入占總投入的比重已提高到16%，而2004年這一比重只有8%。

　　2005年之前的十年間，鐵道部向社會發行了10期共14只中國鐵路債券，累計籌集資金287億元。從融資金額來看，目前國家給予鐵道部以及鐵路行業非常大的優惠措施，國家發改委允許鐵道部每年發行約400億元的債券，2005年鐵道部先后發行了兩期總額為200億元的短期融資券，2006年鐵道部一共發行了400億元的長期債券。此外還有每年大約50-100億元的中央財政預算內資金支持的建設項目。我們認為國家會在融資渠道方面大力滿足鐵路大發展的需求，并給予一些融資渠道上的優惠政策。

　　盡管目前的企業自籌資金比例非常低，只占到所有投資的3%，但是未來我們認為企業通過股票市場融資這個比例肯定將大幅增加。目前從事鐵路裝備的生產廠家主要是鐵道部下屬車輛廠，經過改制已經分屬南車和北車兩大車輛集團，另外有部分路外企業，主要是原兵器部下屬軍轉民企業，當然還有一小部分企業參與到一些非核心的配件業務中。時代新材和南車時代電氣都是南車集團下屬企業，南車集團還有很多整車廠的優質資產沒有上市，因此未來南車集團可能存在通過資產注入或者通過IPO方式從股票市場進行融資。晉西車軸的母公司屬于兵器集團，公司已經公告擬通過定向增發方式進行兵器集團內部的車軸資產整合，未來我們認為依然存在進一步的行業整合。晉億實業和天馬股份均屬民營企業，不存在資產注入的可能性。

　　鐵路配件上市公司分析

　　我們選取了5家經營鐵路配件方面的公司，他們的業務范圍也涵蓋了基礎建設相關配件、鐵路路軌配件和各類機車車輛配件。時代新材的產品包含橋梁支座、CA砂漿和彈性元件，時代新材的產品線是最為豐富和完整的，基本上可以滿足鐵路建設從前期、中期到后期投資不同的需求高峰，因此公司的高增長將非常的持久并且有可持續性。晉億實業的產品是鐵軌的緊固件，因此和鐵路路軌建設相關，產品主要的增長期將在2008-1010年出現。晉西車軸、南車時代和天馬股份的產品都是鐵路機車車輛配件，與機車車輛投資緊密相關，因此真正產品的高速增長期在基礎建設和路軌建設之后，預計可能在2009-2012出現高峰。從產品的技術含量分析，我們認為時代新材和南車時代的車輛配件技術含量最高，均可以為高速列車配套，時代新材的CA砂漿是打破國外企業壟斷，實現國產化的重要嘗試，兩家企業的母公司都是南車集團株洲電力機車研究所，該研究所的研究實力在國內數一數二。

　　從目前鐵路的固定資產投資分類來看，軌道線路、機車車輛、橋梁隧道和建筑設施是鐵路投資的四大方向。我們覆蓋的公司中有4家公司主要為機車車輛配套，有一家是主要為路軌線路配套，其中只有時代新材的產品下游同時涉及橋梁隧道、軌道線路和機車車輛投資，因此產品的市場容量非常大。

　　車輛投資里面盡管每年銷售機車的數量較少，但是由于技術含量最高，銷售價格也非常高，因此市場容量依然非常大，南車時代電氣產品主要和機車配套，時代新材產品和機車客車配套，晉西的產品可以為機車、客車和貨車配套，天馬的產品主要和貨車配套。

　　各公司產品的毛利率水平相差很大，從側面體現了公司產品的技術含量。南車時代的電氣元器件和時代新材的彈性元件主要配套機車、客車和動車組，因此技術含量最高，07年上半年的毛利率分別是42%和35%；主要與貨車配套晉西的車軸產品和天馬股份的軸承產品毛利率水平相對來說較低，大約在20%和31%左右；為路軌提供緊扣件的晉億實業毛利率預計在30%左右。從未來毛利率的發展空間來看，南車時代利潤率將很難有上升空間；由于時代新材進入高技術含量的CA砂漿領域，因此毛利率有一定提升空間；晉西未來的高鐵客運列車車軸比重加大的話，毛利率將有大幅的提升空間；天馬和晉億實業未來產品線變化不大，因此毛利率將維持現有水平。

　　客運專線運用的最新技術

　　在無碴軌道方面，鐵道部與德國和日本有關企業反復接洽，確定了以技術轉讓為主，輔以技術培訓和服務的方案。在2005年分別與博格和旭普林簽訂技術轉讓合同，2006年與德國弗萊德爾公司簽訂無碴軌道系統及相關接口技術轉讓合同。CA砂漿是一種由瀝青混合其它數種高分子材料而成的一種彈性路基材料，是無碴鐵路的關鍵，它在列車運行中起穩定和緩沖作用。無碴鐵路運行時速比傳統鐵路至少可提高20至40公里，最高時速達300多公里。出于對關鍵技術國產化的考慮，鐵道部在隧渝線一段12.6公里的試驗段進行國產化無碴鐵路的設計和施工。目前時代新材在CA砂漿方面擁有一定的優勢，并且參與了該試驗段的測試。

　　扣件方面，除自主研發適應于客運專線的扣件系統外，鐵道部與英國Pandrol公司、德國RST公司就扣件系統生產簽訂國內合資生產的備忘錄，與德國Vossloh公司就扣件系統的技術引進確定合作意向。目前晉億實業通過引進德國RST的技術后在高速客運扣件的訂單上排在Vossloh之后，略低于Pandrol，是行業的第三位。

　　車軸方面，為了與時速300公里以上的車輛配套，鐵道部與晉西車軸聯合開發新一代空心火車軸，此項研究目前在全球屬于比較先進的技術，將提高車軸耐用性以及高速運轉的能力。國內目前生產的車軸都是實心軸，它一般用于時速300公里以下的車輛，如果在300公里的速度下運用將出現快速損耗。晉西車軸已經完成了實驗室階段的測試，是行業內的絕對領先者。

　　電氣設備方面，交流傳動系統是高速列車的核心技術，是國家“九五”科技攻關和“十五”高新技術產業化項目，是由南車集團株洲電力機車研究所研發，并把相關資產注入到南車時代電氣中。該項目技術指標達到世界先進水平，突破了國外的技術壟斷，擁有完全自主知識產權，獲得國家科技進步二等獎和鐵道部科學技術進步一等獎。項目成果已經應用在自主開發的“中原之星”和“中華之星”動車組上，以及國產電力機車和國產化地鐵上，可以完全配套300公里每小時的動車組。

　　風險因素：鐵道部體系的獨特性鐵路配件市場是一個典型的一對多的市場，市場需求主體是鐵道部，市場供應主體則有很多家企業，鐵道部通過招標方式進行車輛和配件采購，這樣的市場格局就決定了生產企業產品定價能力偏弱，鐵道部是市場的主導者，生產企業不存在非常高的利潤率。

　　鐵路車輛和部件在運營過程中，安全性是最重要的指標，因此鐵道部對于產品質量要求非常高，對生產廠家實行產品質量認證體系，鐵道部是不允許行業內出現因為過度的價格競爭而影響到產品質量的情況出現，因此鐵路車輛行業的價格競爭并不是非常激烈，而且受外來新進入者的威脅不大。

　　盡管鐵路配件產品的定價權主要在鐵道部手上，但是如果原材料價格大幅上漲的話，鐵道部會在下次招標采購中考慮到生產企業的成本因素并相應提高產品招標價格。04和05年

鋼材價格上漲過程中，鐵道部就多次提高了產品的招標價格。鐵道部把產品質量和安全性放在最重要的位置，因此鐵路產品生產企業將保持適度的利潤空間。

　　鐵路配件企業的主要業務都是面對國內市場的，除了晉西車軸的車軸產品以外出口業務都不大，因此受人民幣升值或者出口退稅的影響較小，而且生產企業的很多進口設備和原材料都是海外進口，因此鐵路配件業務受人民幣升值影響不大。

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