中金公司 吳豐樹

　　要點

　　國際紙漿美元價格繼續小幅上揚，但進口紙漿人民幣標價小幅回落；雖然廢紙價格波動較大，進口均價基本保持穩定。

　　進口紙漿數量每月變動不大；廢紙進口量則增加明顯，1-7月份同比增長20%，廢紙在造紙原料中的占比明顯上升。

　　國內大部分紙品價格年初以來出現上漲。其中，新聞紙價格年初以來上漲8%，銅版紙3.6%，雙膠紙5.4%，瓦楞紙6.0%；只有箱版紙和白紙板的價格出現下降，其中，箱板紙價格降低6.3%。

　　國內紙及紙板產銷兩旺，1-7月份同比增速分別為15.4%和12.6%。其中，新聞紙上半年產量同比增長22.8%，最為突出。雖然行業毛利率水平繼續降低，但得益于費用率的下降，1-5月份行業凈利潤同比增長41%，為04年以來最高水平。

　　上半年行業固定資產投資增速達27.5%，依然較高；不過，我們判斷主要投資集中在上游。隨著近期國內加大治污減排力度的加大，國內部分落后造紙產能將被淘汰，加上行業出口的快速增長(上半年同比增長64%)，造紙行業的供需關系正在得到改善。

　　建議重點關注新聞紙的龍頭企業華泰股份和綜合性造紙龍頭晨鳴紙業，預計這兩家公司下半年的基本面繼續向好。