編者按：

　　上周最后一個交易日(9月7日)，對于地產股來說，無疑是一個“黑色周末”，此前高擎領漲大旗的地產股集體“跳水”，跌幅高達3.7%，居各板塊之首。而此時地產上市公司的中報已紛紛出爐，人們在品味地產股所蘊涵的賺錢機會的同時，不禁對其所有的巨大風險心驚肉跳，房價、土地儲備和宏觀政策這些決定地產股漲跌的關鍵因素同樣帶來的是樓市和股市的雙重泡沫，房地產金融風險已滲透股市。在地產股中報披露之時，中國經濟時報記者特選擇地產上市公司十強為典型，通過報道�煼治鏊鼈兩习肽甑闹鳡I業務、發展戰略以及后市情況，力求客觀反映地產股所存在的盈利空間和泡沫風險，以期引起有關方面對房地產金融風險和改革房地產開發模式問題的關注。

　　從地產上市公司十強看地產股之一

    本報記者 周雪松

　　上周最后一個交易日(9月7日)，隨大盤回調，滬深兩市地產股幾乎全線飄綠。當日，受央行提高存款

準備金率影響，昔日牛氣沖天的地產板塊一改往日強勢，地產指數暴跌110點，跌幅高達3.7%，居各板塊之首。

　　雖有分析人士認為，地產股中線還將繼續攀升，但經歷了此前高擎領漲大旗到此次集體“跳水”，一夜之間地產板塊似乎已褪去昔日神話般的外衣。未來，地產板塊還會繼續強勢嗎？

　　牛市“帶頭大哥”

　　9月7日，對于地產股來說，無疑是一個“黑色周末”，當天，滬深兩市僅天創置業和高新發展等四只地產股上揚，其余地產股全部“沉沙折戟”。而此前，地產股曾是滬深兩市叱咤風云的牛股。

　　如果撇開遭遇利空因素的上周最后一個交易日，回顧本輪牛市行情，人們不難發現：地產股此前不僅整體跑贏大盤，且呈領漲之勢。

　　有統計顯示，自今年2月28日至5月29日，全部A股平均漲幅為107%，其中，房地產板塊漲幅最大，超過了130%，地產股走勢明顯強于大盤。滬指躍上4000點以后，金融、地產仍是最牛的板塊，尤其是地產。

　　從去年上半年至今，地產股總市值呈現4-5倍增長。進入下半年以來(截至9月6日)，地產股依然一路高歌猛進。地產龍頭股萬科從7月初的不到20元猛漲至34元，一個月便上揚7成多。

　　近來，雖以有色金屬為代表的采掘業異軍突起，強勢格局微妙生變，但房地產業仍屬強勢板塊。據統計，自2月28日至8月底，房地產板塊漲幅近160%，僅次于采掘業，居漲幅榜第二位，甚至高過金融保險業111%的漲幅。

　　值得一提的是，8月23日，在地產和科技股的帶領下，滬深股市氣勢如虹，輕松攻破了具有象征意義的上證指數5000點關口。5000點一役，滬深兩市有招商地產、上實發展等7只地產股漲停，超過15只地產股漲勢強勁，上漲超過5%。8月29日，兩市地產板塊再度發威，在大盤大跌80多點情況下，6只地產股漲停，30多只地產股收出紅盤，成為當日最大亮點。

　　個股方面，��ST金泰曾連續拉出43個漲停，股價從年初的3.16元一路飆升至26.58元，這不僅打破了S前鋒曾經創下的連續26個漲停的紀錄，還把歷史上最著名的牛股海虹控股和銀廣夏等遠遠地拋在了后面。

　　從最近公布的中報來看，龍頭股萬科A上半年實現銷售面積231.2萬平方米，銷售收入174.7億元，同比分別增長89.0%和136.4%，公司半年銷售業績已經逼近去年全年創下的銷售額，營業收入和凈利潤較上年同期分別增長66.37%和31.28%。

　　截至8月29日，已公布半年報的房地產上市公司共73家。統計顯示，這些房地產上市公司共實現營業收入436.16億元，比去年同期增長42.29%；實現營業利潤97.73億元，同比增長77.46%；完成凈利潤67.74億元，同比增長80.13%。凈利潤同比增長幅度超過50%的公司達到了21家。

　　除萬科外，其他地產股如金融街、招商地產、萬業企業、保利地產以及金地集團等，中報業績亦十分搶眼。如，半年報顯示，金地集團上半年營業收入18.63億元，增長57%，實現銷售金額47.22億元，同比增85%，銷售毛利率為43.57%，每股收益達到0.245元。

　　招商地產中報則顯示，上半年實現營業收入17.17億元，同比增長104.91%，營業利潤達5.11億元，同比增長188.53%，實現凈利潤4.17億元，同比增長158.94%，其核心業務房地產銷售收入為10.19億元，同比增幅高達400.97%。

　　在如此驕人的業績面前，兩市地產上市公司的表現自然令人刮目相看。實際上，自去年6月滬指在1000點附近反彈至今年8月底攻破5200點大關，地產股不愧為股市“帶頭大哥”，為本輪牛市行情立下了汗馬功勞。

　　“紅旗”還能扛多久？

　　地產股的牛氣十足，最直觀最突出的表現，莫過于在神話般不斷刷新的股價方面。今年初，保利地產股價40多元，經過一路高漲，至8月31日，收盤價已高達80.50元，盤中還一度摸高至84.88元。與年初相比，保利地產股價翻了一番，成為名副其實的地產板塊第一高價股，80多元的高位，是以往任何地產股均難以企及的一個高度。

　　另一高價股招商地產今年2月股價還曾徘徊在20元左右，同樣至8月31日，已突破75元大關，盤中曾攀升至78.10元，最后報收于78.00元，短短半年時間，股價便增長了252%。

　　另據統計，從“5·３0”至8月中旬兩個半月時間，作為群體表現突出的房地產板塊和有色金屬板塊前10名中，就有�漇T金泰、天鴻寶業、珠江控股3只地產股或向地產轉型股。�漇T金泰累計漲幅達到驚人的273.48%，另外上述兩只股票漲幅也分別達到218%和140%。

　　期間，除保利地產和萬科等人們熟悉的身影，錦龍股份、蘇寧環球等二三線地產股表現也十分出眾，這些個股漲幅在81.5%-61%之間不等。金融街中報同樣值得關注，該公司今年上半年凈利潤同比增長近兩倍(為198%)，同時該公司還公告稱，預計前三季度業績將增長100%-150%。

　　由于今年房價上漲迅速，部分城市甚至出現了暴漲，預計今年下半年業績預增的公司不少，地產股未來行情似乎依然應該看好。有證券行業分析師指出，即使出臺較嚴厲的調控政策，在資產升值、剛性需求、供給短缺背景下，房價上漲局面短期內難以改變。

　　“從長期來看，我國房地產市場前景看好，城市化進程和居民對住房的改善需求催生了巨大的中國住宅市場發展空間。從短期來看，這輪房地產行情仍處在上升通道中，較低的利率環境、

人民幣升值預期都使得行業景氣周期得以延長。”有關專家認為，地產板塊的好日子還很長。

　　北京首放房地產行業分析師陳志表示，從歷次調控來看，房價還是在上漲。“只要能保持這種勢頭，地產股就可以一直牛下去。”陳志告訴記者，宏觀調控有助于行業洗牌促進優勝劣汰，但難改房地產行業不斷成長大勢。中金公司研究部房地產行業分析師白宏煒則認為，對于地產股的未來走勢，不能太樂觀，但也不應太悲觀。

　　不過，與上述觀點不同，此間有業界人士分析指出，房地產股一個時期以來走強，不等于沒有風險，因前期漲得過快，房地產板塊風險正在加大。

　　SOHO中國潘石屹近日也表示，目前香港地產股的市盈率大概在30倍左右，而內地地產股的市盈率動輒達60、80倍，甚至有的已經達到110倍以上。“同一個地產公司，在香港與內地的市值差距很大，這要么說明一個市場有泡沫，要么說明一個市場被低估。目前情況是香港地產股沒有被低估，反而是內地地產股出現泡沫。”潘石屹說。�漇T金泰由連續漲停到連續出現跌停，這在某種程度上暗示著地產股走勢的詭譎難辨。

　　“雖然我本人一直從事房地產行業，但我從來不碰地產股。”我愛我家副總經理胡景暉在早些時候接受

中國經濟時報記者采訪時表示，由于流動性過剩股市出現了一定泡沫，再加上房地產本身也有泡沫，這種雙重因素使得地產股的風險更大。雖然已是一位老股民，胡景暉對地產股始終敬而遠之。

　　《國務院關于解決城市低收入家庭住房困難的若干意見》近日出臺。胡預計，宏觀調控會得到進一步改善、加強，特別是黨的十七大召開，房地產問題作為事關民生的話題有可能在這次會議上受到高度關注，同時物業稅在未來也有可能提前提上議事日程，鑒于這些因素，房價過快上漲勢頭必然會逐步得到遏制。胡景暉預測，十七大之后中央可能對房地產“下重手”，地產股的好日子已經不多。

　　“隨著政府行政手段的加強，住房特別是保障性住房的供應量會明顯增加。”北京一位開發商在談到中央近來對住房問題的高度重視和最近出臺的文件以及種種跡象時表示，這對未來房地產市場“會產生相當的作用”。至于“這會不會影響房價或平抑房價？”，這位開發商給出的答案也是肯定的，“相信會有。供應增多了，供求關系不再緊張，價格就有可能下降。”這位開發商表示。胡景暉則認為，“十七大”之前地產板塊可能將會有一個調整。實際上，經歷上周地產股集體“跳水”之后，他的預測已經部分應驗。

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