平安證券 付云峰

　　投資要點

　　繼8月最后一周國際原油價格反彈，9月第一周原油價格延續(xù)升勢。上周，WTI原油期貨價格反彈至76.30美元/桶，距離前期高點78.21美元/桶不足2美元；Brent原油期貨價格反彈至74.77美元/桶。我們認(rèn)為，目前市場需求依然旺盛，而OPEC增產(chǎn)可能性較小，“基地”組織重新活躍，大西洋颶風(fēng)仍有可能給墨西哥灣的石油設(shè)施造成損失，美元匯率將維持弱勢。因此，未來國際原油價格將在70美元以上高位震蕩，不排除再創(chuàng)歷史新高的可能。

　　國家稅務(wù)總局官員表示，燃油稅和成品油調(diào)價不會同時推出。燃油稅改革比較迫切，目前財稅部門正在抓緊制定和完善燃油稅的改革方案。未來一段時期，燃油稅有可能會擇機出臺。資源稅稅改應(yīng)該會更快，資源稅稅改的出發(fā)點就是將原來的從量計征改為從價計征。

　　9月3日，國家發(fā)改委宣布，為緩解天然氣供需矛盾，優(yōu)化天然氣使用結(jié)構(gòu)，促進節(jié)能減排工作，經(jīng)國務(wù)院同意，國家發(fā)改委研究制定的《天然氣利用政策》于2007年8月30日正式頒布實施。天然氣利用領(lǐng)域歸納為四大類，即城市燃?xì)狻⒐�業(yè)燃料、天然氣發(fā)電和天然氣化工。綜合考慮天然氣利用的社會效益、環(huán)保效益和經(jīng)濟效益等各方面因素，根據(jù)不同用戶用氣的特點，將天然氣利用分為優(yōu)先類、允許類、限制類和禁止類。城市燃?xì)饬袨閮?yōu)先類，禁止以天然氣為原料生產(chǎn)甲醇；禁止在大型煤炭基地所在地區(qū)建設(shè)基荷燃?xì)獍l(fā)電站；禁止以大、中型氣田所產(chǎn)天然氣為原料建設(shè)LNC項目。

　　重點跟蹤上市公司方面，廣匯股份(600256)將受益于《天然氣利用政策》；海油工程(600583)番禺30-1導(dǎo)管架實現(xiàn)導(dǎo)管架中心桁架部分的圓滿合攏；中國石油(0857.HK)和殼牌簽署液化天然氣(LNG)長期供應(yīng)框架協(xié)議；中海油服(2883.HK)首發(fā)申請定于9月10日上會。

　　一、原油價格強勢反彈

　　繼8月最后一周國際原油價格反彈，9月第一周原油價格延續(xù)升勢。上周，WTI原油期貨價格反彈至76.30美元/桶，距離前期高點78.21美元/桶不足2美元；Brent原油期貨價格反彈至74.77美元/桶。

　　市場供求方面，美國能源部9月6日的報告顯示，截至8月31日的一周，美國商業(yè)原油庫存下降390萬桶，汽油庫存下降150萬桶，均大于市場預(yù)期。包括取暖油和柴油在內(nèi)的其他成品油庫存則增加了230萬桶，增至1.322億桶，增幅大于市場預(yù)計的10萬桶。其中美國汽油庫存已經(jīng)降到歷史低點，遠(yuǎn)低于歷年平均水平。對于市場關(guān)心的OPEC是否增產(chǎn)問題，目前OPEC12個成員國里，只有印尼希望增產(chǎn)，預(yù)計OPEC9月11日的維也納會議將不會作出增產(chǎn)決定。

　　地緣政治方面，美國媒體9月7日報道，在“9·11”事件6周年前夕，“基地”組織領(lǐng)導(dǎo)人本·拉丹在一盤最新出現(xiàn)的錄像帶中發(fā)表講話，號召追隨者以加劇殺戮和戰(zhàn)斗的方式結(jié)束伊拉克戰(zhàn)爭，但沒有發(fā)出具體的恐怖襲擊威脅。這是近3年來本·拉丹首次在錄像帶中現(xiàn)身。

　　上一次是2004年11月美國大選前夕，之后出現(xiàn)過幾盤包含他講話的錄音帶，最近一次是去年7月。從本·拉丹講話內(nèi)容來看，這盤錄像帶似乎是最近錄制的。美國中央情報局局長海登9月7日警告，基地恐怖組織正準(zhǔn)備對美國展開新的攻擊行動。他指出，基地瞄準(zhǔn)的目標(biāo)將會造成巨大的人命傷亡、大規(guī)模的破壞以及嚴(yán)重的經(jīng)濟后果。英國反恐情報部門的官員9月8日表示，英國和丹麥上周聯(lián)合挫敗了一起恐怖分子策劃襲擊英國駐丹麥大使館的陰謀。

　　從目前掌握的情況來看，這個代號為“007”的恐怖網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)將西方國家駐丹麥大使館列入重點襲擊目標(biāo)。警方初步斷定，這些恐怖嫌犯均與“基地”組織有著密切的聯(lián)系，他們通過互聯(lián)網(wǎng)獲得了“基地”的襲擊指示，這些襲擊顯然是為了紀(jì)念2001年對美國發(fā)動的“9·11”恐怖襲擊。今年6月30日，英國格拉斯哥機場遭到襲擊曾引起國際原油價格波動。

　　天氣方面，據(jù)美國國家颶風(fēng)中心最新消息稱，今年第二個大西洋颶風(fēng)Felix已經(jīng)由最高級別5級減弱為4級，可能不會導(dǎo)致墨西哥灣原油產(chǎn)出中斷。今年首個大西洋颶風(fēng)“迪安”8月襲擊了牙買加及墨西哥尤卡坦半島等地，但并未給墨西哥灣的石油設(shè)施造成損失。“迪安”最大強度也為5級。如此大強度的颶風(fēng)比較罕見。美國的颶風(fēng)季將延續(xù)到11月。美國研究人員在新一期英國皇家學(xué)會《哲學(xué)匯刊》上發(fā)表報告說，由于全球變暖影響海洋溫度和風(fēng)場模式，過去100多年間大西洋平均每年生成的颶風(fēng)數(shù)量已經(jīng)翻了一番。美國全國大氣研究中心的格雷格·霍蘭德和佐治亞理工學(xué)院的彼得·韋伯斯特介紹說，他們選取自1900年以來的3個時間段進行了對比研究，其中，在1900年至1930年間，大西洋平均每年生成6個熱帶氣旋，其中4個增強為颶風(fēng)，另2個為較弱一些的熱帶風(fēng)暴；1930年至1940年間，大西洋年均生成的熱帶氣旋升至10個，颶風(fēng)和熱帶風(fēng)暴各占一半；在最近的1995年至2005年間，大西洋年均生成的熱帶氣旋上升到15個，其中8個為颶風(fēng)，7個為熱帶風(fēng)暴。在過去100年左右的時間里，海洋表面溫度上升了0.7攝氏度。分析結(jié)果表明，風(fēng)暴活躍程度與海洋表面溫度上升存在強烈的正相關(guān)性。未來氣候因素對墨西哥灣以及世界其他地區(qū)的海上油氣開采活動將產(chǎn)生越來越大的影響。

　　上周美元匯率維持弱勢整理，美元指數(shù)依然在80以下徘徊。由于市場對美聯(lián)儲有降息預(yù)期，因此短期內(nèi)美元仍將承壓，這將繼續(xù)支撐原油價格。

　　我們認(rèn)為，目前市場需求依然旺盛，而OPEC增產(chǎn)可能性較小，“基地”組織重新活躍，大西洋颶風(fēng)仍有可能給墨西哥灣的石油設(shè)施造成損失，美元匯率將維持弱勢。因此，未來國際原油價格將在70美元以上高位震蕩，不排除再創(chuàng)歷史新高的可能。

　　二、燃油稅可能擇機出臺，《天然氣利用政策》正式實施

　　國家稅務(wù)總局政策法規(guī)司司長叢明9月1日在參加“2007中國石油流通行業(yè)發(fā)展高層論壇”時表示，燃油稅和成品油調(diào)價不會同時推出。叢明表示，燃油稅改革在我國比較迫切，目前財稅部門正在抓緊制定和完善燃油稅的改革方案。未來一段時期，燃油稅有可能會擇機出臺。

　　資源稅稅改應(yīng)該會更快一點，資源稅稅改的出發(fā)點就是將原來的從量計征改為從價計征。9月4日，國家發(fā)改委副主任畢井泉在國務(wù)院新聞辦舉辦的新聞發(fā)布會上說，發(fā)改委迄今為止沒有接到中國石油天然氣總公司、中國石油化工總公司由于國際原油漲價而提出提高成品油價格的申請。但逐步理順成品油價格的政策已經(jīng)確定，具體的調(diào)價時間，要根據(jù)國際市場的油價和社會各方面的承受能力統(tǒng)籌考慮。

　　同一天，國家發(fā)改委副主任陳德銘在國務(wù)院新聞辦舉行的新聞發(fā)布會上表示，中國不能一步到位把價格理順，這是一個比較長的過程。因為農(nóng)民、城市的低收入者、用于公共交通的汽車等等，還有一個承受的過程，所以中國的價格，特別是成品油價格和國際接軌是一個漸進的比較長的過程。

　　上周國際成品油價格也出現(xiàn)反彈，國內(nèi)外成品油價差再次擴大。上周末，新加坡92號無鉛汽油人民幣完稅價為6,586元/噸，0.05%S柴油人民幣完稅價為6,234元/噸；上海石化90#汽油出廠價4,980元/噸，0#柴油出廠價4,570元/噸。

　　9月3日，國家發(fā)改委宣布，為緩解天然氣供需矛盾，優(yōu)化天然氣使用結(jié)構(gòu)，促進節(jié)能減排工作，經(jīng)國務(wù)院同意，國家發(fā)改委研究制定的《天然氣利用政策》于2007年8月30日正式頒布實施。

　　天然氣利用領(lǐng)域歸納為四大類，即城市燃?xì)狻⒐�業(yè)燃料、天然氣發(fā)電和天然氣化工。綜合考慮天然氣利用的社會效益、環(huán)保效益和經(jīng)濟效益等各方面因素，根據(jù)不同用戶用氣的特點，將天然氣利用分為優(yōu)先類、允許類、限制類和禁止類。城市燃?xì)饬袨閮?yōu)先類，禁止以天然氣為原料生產(chǎn)甲醇；禁止在大型煤炭基地所在地區(qū)建設(shè)基荷燃?xì)獍l(fā)電站；禁止以大、中型氣田所產(chǎn)天然氣為原料建設(shè)LNC項目。

　　該政策規(guī)定，對已建用氣項目，維持供氣現(xiàn)狀，特別是國家批準(zhǔn)建設(shè)的化肥項目，要確保長期穩(wěn)定供應(yīng)。天然氣供應(yīng)嚴(yán)重短缺而又有條件的地方，可實施煤代氣項目改造。對在建或己核準(zhǔn)的用氣項目，若供需雙方已簽署長期供用氣合同，按合同執(zhí)行。新上用氣項目一律嚴(yán)格按該政策執(zhí)行。天然氣產(chǎn)地也應(yīng)嚴(yán)格遵循產(chǎn)業(yè)政策。

　　三、化工原料和產(chǎn)品價格走勢分析

　　受國際原油價格走高影響，上周天然橡膠價格出現(xiàn)反彈。但考慮到泰國和馬來西亞正處于割膠旺季，我們對本輪價格反彈持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　上周乙烯價格出現(xiàn)小幅回調(diào)，符合我們此前判斷。韓國FOB價格為1,285美元/噸，較一周前跌20美元。乙烯價格未來可能繼續(xù)小幅下滑。

　　上周丙烯價格持平，預(yù)計未來價格走勢維持盤整格局。

　　上周苯酚價格緩慢回落，符合我們此前判斷，價格由15,800元/噸下降到15,700元/噸。預(yù)計未來價格仍有小幅下滑可能。

　　上周雙酚A價格小幅上漲，符合我們此前判斷，價格由18,800元/噸上漲到18,900元/噸。

　　由于商務(wù)部對進口原產(chǎn)于日本、韓國、新加坡和臺灣地區(qū)的進口雙酚A征收反傾銷稅，未來價格仍有上漲空間。

　　上周TDI價格繼續(xù)大幅攀升，符合我們此前判斷。價格由48,000元/噸上漲到52,000元/噸，周漲幅高達8.33%。我們預(yù)計，國內(nèi)供應(yīng)緊張仍將持續(xù)一段世間，未來TDI價格仍將進一步上漲，但由于過高的價格將打壓下游需求，因此價格上升空間將逐漸縮小。

　　上周MDI價格繼續(xù)上漲，符合我們此前判斷。價格由28,800元/噸上漲到29,300元/噸，周漲幅為1.74%。煙臺萬華煙臺工廠生產(chǎn)裝置預(yù)計于9月18日開始恢復(fù)生產(chǎn)，MDI價格繼續(xù)上漲空間有限。

　　四、重點跟蹤上市公司動態(tài)

　　廣匯股份(600256)

　　由于公司的LNG項目早已建成投產(chǎn)，因此氣源不受影響。考慮到LNG主要用于調(diào)峰、工業(yè)用途等，而國家鼓勵建設(shè)調(diào)峰設(shè)施，這將有利于公司LNG使用區(qū)域的擴大；未來工業(yè)用天然氣將更加緊張，對LNG的依賴將會加強，公司將獲得更大的LNG價格話語權(quán)，這些都將給公司帶來更大的利潤空間。同時，公司的天然氣二期項目沒有做LNG的計劃，因此不會受《天然氣利用政策》影響。

　　海油工程(600583)

　　番禺30-1導(dǎo)管架繼8月30日在青島場地成功翻身Row-2片后，9月2日又歷時5小時完成Row-3片翻身，并成功與Row-2片對接，實現(xiàn)了導(dǎo)管架中心桁架部分的圓滿合攏，標(biāo)志著番禺30-1導(dǎo)管架中心桁架安裝部分里程碑點的實現(xiàn)。這也是青島場地首次進行大型吊裝任務(wù)。

　　中國石油(0857.HK)

　　9月4日，殼牌東方液化天然氣業(yè)務(wù)部宣布，該公司已和中國石油國際事業(yè)有限公司簽署一份具有約束力的液化天然氣(LNG)長期供應(yīng)框架協(xié)議，協(xié)議下的液化天然氣的主要來源是澳大利亞西澳州的Gorgon項目。殼牌天然氣及發(fā)電業(yè)務(wù)亞洲區(qū)執(zhí)行副總裁揚·查德維克和中國石油天然氣股份有限公司副總裁孫龍德共同簽署了該框架協(xié)議的承認(rèn)文件。出席簽字儀式的還有澳大利亞西澳州州長艾倫·卡彭特以及國家發(fā)改委主任馬凱。該框架協(xié)議涵蓋了液化天然氣供應(yīng)的主要條款，并約定殼牌和中石油將共同努力，在2008年12月以前完成談判并簽署一項詳細(xì)的液化天然氣銷售與購買協(xié)議。在為時20年的合同期內(nèi)，殼牌將向中石油每年出售100萬噸液化天然氣。待高更合資公司股東做出最終投資決定后，該項殼牌和中石油之間的協(xié)議方能生效。此次協(xié)議的簽署是自去年中海油宣布Gorgon項目談判終止后的一次重大轉(zhuǎn)機，而項目的主角則從中海油變成了中石油。

　　9月6日，澳大利亞頭號油氣生產(chǎn)商伍德賽德石油公司(Woodside)發(fā)布聲明中稱，與中石油達成初步協(xié)議，中石油將成為計劃中的西澳洲Browse項目的基礎(chǔ)客戶，中石油同意每年從Woodside購買200萬噸至300萬噸的LNG，期限為15年。該公司首席財務(wù)官查特吉表示，該合同具備“給澳大利亞帶來350億至450億澳元收入的潛力”。但Woodside的聲明還未得到中石油證實。Browse項目的天然氣儲量高達20萬億立方尺，Woodside持股約46%，該項目的其他投資伙伴還包括：必和必拓、皇家殼牌有限公司和雪佛龍公司。目前，只有Woodside單方面表示與中石油簽訂了初步協(xié)議。

　　9月7日，上海證券交易所副總經(jīng)理劉嘯東在接受記者采訪時表示，上交所正在積極籌備中國石油天然氣股份有限公司的回歸上市，預(yù)計這個中國最大的一家海外上市企業(yè)有望在年內(nèi)于中國A股市場上市發(fā)行。

　　中海油服(2883.HK)

　　中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會定于9月10日召開2007年第120次工作會議，審核中海油田服務(wù)股份有限公司的首發(fā)申請。中海油服擬發(fā)行不超過8.2億股A股，占發(fā)行后總股本的比例不超過17.03%。中金公司擔(dān)任保薦人。公司發(fā)行前每股凈資產(chǎn)為2.32元。發(fā)行前，中海油總公司持股比例為61.58%。中海油服2002年在香港發(fā)行H股，2004年公司