齊魯證券 張永攀

　　投資要點(diǎn)

　　東新航聯(lián)姻是一項(xiàng)輸造血工程，是全球最好的航空公司之一的新航，在全球民航業(yè)增長(zhǎng)最快的中國(guó)市場(chǎng)，在最具活力的上海，戰(zhàn)略投資一個(gè)最有希望的中國(guó)航空公司。

　　東航在三大全國(guó)性航空公司中是實(shí)力最弱的一個(gè)，“底子不牢”；南航集團(tuán)前些年的委托理財(cái)出現(xiàn)十幾億元的黑洞已失信于民；國(guó)航兵強(qiáng)馬壯，業(yè)績(jī)好得簡(jiǎn)直讓人不敢相信是否為真。

　　東航攜手新航進(jìn)行戰(zhàn)略合作有利于其擺脫被國(guó)內(nèi)兄弟航空公司被動(dòng)重組的四面楚歌困境，新航主要是看好東航的上海主基地地緣優(yōu)勢(shì)和其作為國(guó)內(nèi)三大航空公司之一的布局全國(guó)的航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)根基，因此樂(lè)于施以援手。

　　東新航合作是一項(xiàng)輸造血工程，輸血是基礎(chǔ)，但不能只見(jiàn)輸血，不見(jiàn)造血，造血是關(guān)鍵。增發(fā)注資后東航的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、負(fù)債率和每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)都將得到明顯改善，雙方將在飛行、機(jī)務(wù)、服務(wù)、采購(gòu)、營(yíng)銷(xiāo)和培訓(xùn)等六方面進(jìn)行深入合作。

　　關(guān)注后續(xù)合作進(jìn)展，給予東方航空“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。對(duì)于主基地在上海的上海航空，也應(yīng)高度關(guān)注。前觀東航，后看上航。上海航空將面臨四面圍攻。

　　東新航聯(lián)姻是一項(xiàng)輸造血工程，是全球最好的航空公司之一——新航，在全球民航業(yè)增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)——中國(guó)，在最具活力的城市——上海，戰(zhàn)略投資一個(gè)最有希望的中國(guó)航空公司。

　　東航在三大全國(guó)性航空公司中是實(shí)力最弱的一個(gè)，上市以來(lái)業(yè)績(jī)一直徘徊在微利和虧損的邊沿，此所謂“底子不牢”。對(duì)于公司多年業(yè)績(jī)不佳，公司方面解釋說(shuō)，公司承擔(dān)了很多自己并不愿意飛行的民航總局行政安排的部分國(guó)內(nèi)不景氣航線(xiàn)業(yè)務(wù)，同時(shí)上市后受到東南亞金融危機(jī)的沖擊。南航雖然有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但南航集團(tuán)前些年的委托

　　此次東航攜手新航進(jìn)行戰(zhàn)略合作，既是順應(yīng)天時(shí)地利，也是迫不得已。對(duì)于東航來(lái)說(shuō)，此舉有利于其擺脫被國(guó)內(nèi)兄弟航空公司被動(dòng)重組的四面楚歌困境，對(duì)于新航來(lái)說(shuō)，主要是看好東航的上海主基地地緣優(yōu)勢(shì)和其作為國(guó)內(nèi)三大航空公司之一的布局全國(guó)的航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)根基，因此也樂(lè)于施以援手。

　　可以說(shuō)東新航合作是當(dāng)前航空業(yè)的一大盛事，也可以說(shuō)是一項(xiàng)輸造血工程，輸血是基礎(chǔ)，自然場(chǎng)面熱鬧，皆大歡喜，但能否造出血來(lái)，從此東航興旺發(fā)達(dá)起來(lái)，實(shí)現(xiàn)1+1﹥2的協(xié)同效應(yīng)，這里面的文章還值得大做特做，千萬(wàn)不能只見(jiàn)輸血，不見(jiàn)造血。

　　根據(jù)東新航戰(zhàn)略合作新聞發(fā)布會(huì)精神，增發(fā)注資后東航的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、負(fù)債率和每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)都將得到明顯改善，大有超南航、追國(guó)航的架勢(shì)，東新雙方將在飛行、機(jī)務(wù)、服務(wù)、采購(gòu)、營(yíng)銷(xiāo)和培訓(xùn)等六方面進(jìn)行合作。

　　相信好戲還在后頭。建議密切關(guān)注后續(xù)合作進(jìn)展情況，給予東方航空“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。同時(shí)對(duì)于主基地在上海的另一家質(zhì)地優(yōu)良的袖珍型地方航空公司——上海航空，也應(yīng)當(dāng)給予足夠的關(guān)注，其很可能成為新的并購(gòu)大戰(zhàn)之標(biāo)的公司，再度續(xù)寫(xiě)航空業(yè)并購(gòu)重組的資本