中金公司 郭海燕

　　投資要點(diǎn):

　　年初以來，社會(huì)消費(fèi)品零售總額持續(xù)走高，中國消費(fèi)零售板塊的可持續(xù)增長潛力值得重視。前期在大盤上沖的過程中，整個(gè)零售板塊的走勢并不是很突出，十一黃金周的到來有望在一定程度上增進(jìn)市場對(duì)該板塊的關(guān)注度。

　　近期，我們參觀拜訪了華聯(lián)綜超(600361.CH)、廣州友誼(000987.CH)南寧門店和宜華木業(yè)(600978.CH)深圳家具展展廳，并和各公司的管理層進(jìn)行了交流。在此，我們對(duì)這3家重點(diǎn)公司近期的經(jīng)營情況和新的業(yè)務(wù)進(jìn)展作如下更新和總結(jié)。

　　1.華聯(lián)綜超：綜超是南寧地區(qū)銷售收入最高的超市零售商，每平米銷售額(1.83萬元)顯著高于其它公司。經(jīng)過持之以衡的提升和改善，公司南寧各門店目前的

裝修、購物環(huán)境、商品配置一點(diǎn)也不比沃爾瑪或家樂福在二線城市的門店差，盈利能力獲得了逐年的提升。在跨區(qū)域發(fā)展過程中，綜超已在全國很多城市建立起了很好的市場經(jīng)驗(yàn)、管理和拓展能力，確保了異地開店的成功率。相對(duì)于很多尚未做跨區(qū)域發(fā)展的公司而言，這是綜超的顯著優(yōu)勢。

　　2.廣州友誼：廣友南寧店地理位置優(yōu)越，眾多國際一線品牌已經(jīng)入駐，7月份開業(yè)到現(xiàn)在的業(yè)績已表明這一定會(huì)是一家能夠盈利的門店。我們認(rèn)為，該店良好的外部發(fā)展條件、核心的商圈優(yōu)勢、清晰的市場定位以及管理層較強(qiáng)的經(jīng)營管理能力都有望使其成為當(dāng)?shù)氐拿餍蔷�品百貨店。南寧店的成功開出不但為公司跨區(qū)域發(fā)展積累了經(jīng)驗(yàn)，也為其今后的業(yè)績成長打開了空間，我們預(yù)計(jì)該店經(jīng)營情況的不斷向好將有望拉動(dòng)公司整體業(yè)績表現(xiàn)超出我們的預(yù)期。

　　3.宜華木業(yè)：宜華此次參展的東方明珠、都市木歌、雅趣田園及美式家具產(chǎn)品系列定位明確、風(fēng)格獨(dú)特，其良好的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、較高的性價(jià)比獲得了廣大經(jīng)銷商的青睞。通過此次展會(huì)，公司在積累了豐富的經(jīng)銷商資源的同時(shí)大大增強(qiáng)了其產(chǎn)品的影響力，這將有助于公司在國內(nèi)外兩大市場的拓展。上半年，受木業(yè)城一期提前全面投產(chǎn)相關(guān)設(shè)備安裝、人員培訓(xùn)費(fèi)用一次計(jì)入和匯兌損失影響，公司凈利潤增長68%。這兩筆費(fèi)用均在我們?nèi)�年的預(yù)期之中，只是發(fā)生時(shí)點(diǎn)的假設(shè)有所不同。因此，我們對(duì)公司全年業(yè)績達(dá)到或超出預(yù)期具備信心。

　　目前，A股零售板塊很多公司2008年的市盈率都超過了40x，有的已經(jīng)達(dá)到50x左右，而我們給予推薦的公司體現(xiàn)出了很好的性價(jià)比，并且他們良好的成長性、較低的股值水平將能夠有效地保證其抗系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)能力和較大的股價(jià)提升空間。除了華聯(lián)綜超、廣州友誼和宜華木業(yè)三家公司外，我們給予“推薦”評(píng)級(jí)的大商股份、合肥百貨、天音控股和七匹狼也具備很強(qiáng)的基本面支持，是值得中長期配置的消費(fèi)類優(yōu)良投資品種。

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