中金公司 郭海燕

　　支持中國零售市場持續繁榮的三個力量及新的推動因素

　　推動我國零售業發展的三個主要動因：

　　人口數量(特別是城市人口)——城市化

　　消費能力(收入及購買力)——收入持續增長

　　主力消費人群的消費傾向(產品檔次提升、更新換代等)——中、高消費階層崛起，消費升級

　　新的推動力量：溫和通脹、奧運會的舉辦、人民幣升值等因數均有利于刺激居民消費意愿。

　　中國零售企業發展壯大的空間巨大，例如：

　　香港銅羅灣的SOGO百貨每平米年銷售12萬港幣，而廣州友誼最好的一家門店每平米年銷售只有3萬元人民幣。

　　美國只有3億人口，卻有4058家沃爾瑪，而我國目前萬米以上大型綜合超市的總數量不到500家。

　　選股策略

　　選擇各個子行業中具備鮮明基本面特征的公司，選擇強者。在同一子行業中的重復投資未必會帶來很好的效果，選擇各個子行業中最好的1-2家公司、多涉獵幾個子行業，應當是更好的配置方式。

　　港股市場上，“白馬股”與“爭議股”有明顯的估值區別，即：行業特征、盈利規模、市場地位、業績增長率、歷史業績表現和公司治理不同的公司，市盈率差距很大。有的個股估值高于其它、但有高的道理；有的爭議股蘊涵機會、但也有一定不確定性。參與港股市場，這一定律應當遵循。

　　兩地市場均有基本面素質高、增長快的公司，且這些公司的估值差異并不大。QFII和QDII給予投資者購建更全面、更有效零售組合的機會，可適當注重兩地選股的差異性，更充分地享受不同領域“強者越強”所帶來的成長。

　　港股零售板塊基本面較強的公司：

　　1)多品牌運營或單品牌能夠占據大比例份額的品牌服裝公司：百麗、李寧；2)進行實質性跨區域發展、規模效益好、內生增長率強的百貨類公司：百盛；3)區域型超市中北京市場占據領導地位的：京客隆；4)規模最大、估值較低的家電零售商：國美；5)電視購物業的專家：七星購物。

　　A股零售板塊基本面較強的公司：

　　1)全國性大型連鎖超市：華聯綜超；2)最大的百貨公司或純高檔百貨公司：大商股份、廣州友誼；3)高成長的大型家具類公司：宜華木業；4)手機經銷商：天音控股。

　　估值定價標準：1)總體而言，對于2008、2009年凈利潤復合增長率超過40%的公司，給予1x目標PEG值確定目標價位，增長率低于40%的公司按40x目標PE來確定目標價位；2)對于“爭議股”，給予2008年30x的目標市盈率來確定目標價位。