海通證券 丁頻

　　國內食糖價格在7月底迎來了大幅反彈。7月底8月初，短短二十幾天，國內食糖價格由最低的3500元/噸反彈至4080元/噸。

　　良好的銷售數據和國家公布的收儲計劃是糖價大幅反彈的主要原因。中糖協公布的7月銷售數據好于市場預期。受7月份銷糖量創歷史最高紀錄的影響，糖市對消費量的增長充滿信心，加上中秋節和國慶消費高峰的來臨，糖價出現了大幅攀升。國家發展改革委聯合商務部、財政部、中國農業發展銀行，于7月20日發布《關于下達2006/2007榨季國產糖收儲計劃的通知》。當國內糖價降到3500元/噸時，將實施30萬噸的收儲計劃，以減輕市場壓力。這個收儲舉措給市場一個強烈的信號：3500元/噸就是今年糖價的底線。

　　07/08制糖年國際食糖仍供大于求，而國內市場供需基本平衡。國際糖業組織(ISO)估計07/08制糖年全球食糖市場的供給過剩量將達到1080萬噸(原糖值)。國內市場的供需形勢較國際市場樂觀。盡管新榨季又將是一個豐產年，食糖產量可望再創歷史新高，達到1400萬噸。但由于本榨季食糖消費以13%左右的速度增長，而且明年奧運會將帶來食糖消費的新增量，因此明年食糖消費的增長幅度不會小于今年，預計也達到1400萬噸左右。

　　上調南寧糖業2008年的盈利預測，調高評級至“增持”。今年的播種面積增加，我們預計南寧糖業07/08榨季的產量將達到65萬噸。我們預計07和08年的銷售量分別為55.6萬噸和65萬噸，平均每噸銷售價格分別為3687元和3700元。同時，非制糖業務扭虧順利，并在08年為公司貢獻0.03元業績。我們預計公司07和08年的每股收益分別為0.62元和0.75元。上調公司投資評級至“增持”，目標股價18元。

　　重點上市公司半年報基本符合預期。因為所處的行業不同，重點上市公司在主營業務收入表現上并不相同，有升有降。增長速度最快的是順鑫農業，原于白酒和肉制品業務的良好增長；下降最多的是南寧糖業，原于上半年糖價的大幅下跌。我們認為表現最穩定是通威股份和北大荒。通威股份依然以每年30%的增長速度在擴張著自己的領地，而北大荒由于盈利模式的特殊性依然繼續著其微幅增長的一貫風格。

　　我們亦上調了對通威股份的投資評級，上調對好當家的盈利預測。通威的擴張依然按照既定目標在實施，每年新建工廠在4家左右，預計全年的飼料銷售量增幅仍維持30%左右。毛利率水平有望小幅提高，今年的四季度至明年上半年，飼料行業將迎來一個發展的小高峰。向下游拓展的意圖更為明顯，并有序進展。鑒于公司的未來發展穩定可預期，我們將投資評級上調至“增持”。根據好當家披露的半年報，我們上調了公司未來兩年的盈利預測。