光大證券 郭國棟

　　煤炭類股票在資產注入預期下估值水平不斷提升，但是由于成本上升行業的毛利率水平不斷下降。

　　近期煤炭類上市公司的股票不斷上漲，主要來自于市場對于資產注入的預期。由于安全投入以及相關生產成本的上漲，煤炭企業普遍面臨毛利率下降的壓力。我們認為這種情況將在未來的市場中持續出現，導致我們對于煤炭行業基本面的擔心。

　　我們認為未來煤炭價格將高位盤整。

　　在煤炭行業需求強勁增長的格局下，我們認為

　　同時安全整頓的力度以及環保、節能減排的壓力也將支持煤炭價格高企。

　　煤炭行業需求仍然保持旺盛。

　　由于全國發電量保持較快增速，因此對煤炭的需求也保持在較高的水平。全國粗鋼產量穩定增長，對焦煤的需求保持穩定增長的態勢。我們認為煤炭需求在未來一段時間仍將保持比較旺盛。

　　焦炭行業景氣持續提升，焦炭價格將進一步上漲。

　　我們認為焦炭行業的景氣將在政府的整頓下持續提升，未來焦炭價格將進一步上漲。8月底，山西焦炭行業協會再次將焦炭交易價格提升80元/噸。

　　我們推薦投資者戰略買入山西焦化、安泰集團等焦炭類股票。

　　從行業的角度考慮，我們建議投資者積極買入焦炭類股票，如山西焦化、安泰集團以及煤氣化等。

　　煤炭企業面臨毛利率下降壓力我們認為煤炭企業仍然面臨毛利率下降的壓力。今年以來，盡管煤炭價格不斷上漲，但是根據中報的情況，煤炭企業的生產成本快速上升導致主要煤炭企業的毛利率都面臨下降的壓力。這也導致我們對于煤炭行業的基本面有所擔憂。

　　煤炭企業的生產成本上升主要來自于工資以及相關福利成本的上升以及政策性的安全投入以及環保等費用的上升。根據目前市場的情況以及政府的煤炭行業整頓措施，我們認為未來一段時間，煤炭企業的生產成本將繼續上升。

　　我們認為未來的一段時間，煤炭銷售價格仍然將高位盤整，甚至有所上漲，但是其漲幅將低于成本的上漲。因此煤炭企業在未來將持續面臨毛利率下降的壓力。

　　煤炭產量保持快速增長2007年7月，煤炭完成產量1.96億噸，同比增長12.7%。1-7月累計完成煤炭產量12.78億噸，同比增長11.7%。煤炭產量增速在今年有不斷加速的趨勢，我們認為主要原因是前期大量建設的煤礦開始進入生產期，煤炭生產能力不斷上升。

　　建議增持焦炭類上市公司股票基于我們對焦炭行業景氣不斷提升的樂觀判斷，我們認為未來焦炭價格仍然將繼續上漲，這將帶來焦炭類上市公司業績的持續上漲。我們推薦繼續買入山西焦化、安泰集團等焦炭類上市公司的股票。

　　我們對于煤炭類上市公司的基本面情況表示擔憂，而且目前的動態估值水平也比較高，因此我們對于煤炭類上市股票的投資相對比較謹慎，建議投資者關注可能存在的風險。