聯(lián)合證券 關海燕

　　通訊產業(yè)的市場前景不僅僅局限于技術的前沿性分析，其產業(yè)鏈的完整和成熟性，以及推進運營商的態(tài)度，都會對產業(yè)發(fā)展的具體方向產生影響。而作為設備提供商來講，這個投資導向型產業(yè)設備商通過解決方案的提供從而影響著運營商的選擇。

　　目前全球的移 動通信制式分為GSM(GSM\EDGE\WCDMA-HSPA)和CDMA(CDMA2000/CDMA20001X/1X EVO-DO)。圍繞兩大陣營形成了不同的產業(yè)鏈和支持廠商，在全球形成兩種制式的競爭格局。GSM用戶占了全球移 動用戶的84.5%；由于CDMA大部分2G用戶轉網(wǎng)到3G，所以在3G用戶中CDMA2000占據(jù)用戶主體。但與此相對應的是，WCDMA新增用戶占3G總新增用戶的比例超過65%，成為3G用戶市場增長的主要驅動力。所以隨著GSM網(wǎng)絡向WCDMA的演進和升級，WCDMA的后發(fā)優(yōu)勢將會繼續(xù)。對比這兩大陣營的發(fā)展態(tài)勢有助于我們分析中國設備商海外拓展空間的變化。

　　按照Infonetics Research研究，全球電信運營商資本性支出2006-2010年將持續(xù)增長。增長的電信/數(shù)據(jù)通信設備投資增長預示著設備商將面臨著一個增大的"蛋糕"，但區(qū)域性差異和主流運營商占高CAPEX比例表明設備商對具體區(qū)域市場的爭奪仍然激烈，而且對于中興通訊這樣的設備商來說，主流運營商的突破才是重要方向。

　　隨著近兩年來全球電信運營巨頭紛紛進行電信重組和業(yè)務調整，運營商的數(shù)目越來越少，設備商的客戶爭奪越發(fā)艱難，它們必須提供端到端的解決方案，即不僅僅是有線或者無線方案，而是兩者的結合，才能獲得訂單。全球巨大設備商的整合從05年開始也紛紛上演，這種技術優(yōu)勢互補和客戶資源的整合的逐漸完成，對全球的電信設備市場競爭將逐漸產生新的影響。

　　ICT眾多的技術群組中，技術本身的演進大多遵循了摩爾定律，產業(yè)的演進更多是循序漸進和梯級狀態(tài)的，不同技術陣營的博弈和力量對比變化都會對產業(yè)的演進路徑產生影響。

　　例如對以WIMAX為代表的4G還是3G的爭論中，不同陣營表現(xiàn)出不同的呼聲。而我們還是認為雖然WIMAX具有一定技術上的優(yōu)越性，但由于產業(yè)鏈的不完善，頻譜分配的問題，以及在中國特殊產業(yè)政策環(huán)境下，其對3G還是補充而不是替代作用。

　　從本質上分析，4G和3G的技術沒有實質上的路線遷移的改變，也就是說3G逐漸演進到4G不是一種"范式轉換"。而未來有可能出現(xiàn)的具有"不可通約特性"的范式轉換，也許在于互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)電信以通話服務為主體商業(yè)模式的一種顛覆，不過這個結局的出現(xiàn)會相當漫長，除了本身新興技術的缺陷外，現(xiàn)有勢力對原有核心經(jīng)營模式的保護是必然的，例如各運營商對VOIP的態(tài)度，一直是預推還迎。

　　我們一直認為通訊行業(yè)的市場前景分析不僅僅局限于技術的前沿性，其產業(yè)鏈的完整和成熟性，以及推進運營商的態(tài)度，都會對產業(yè)發(fā)展的具體方向產生影響。而作為設備提供商來講，這個CAPEX投資引致型產業(yè)對設備商來講也并不是完全被動的接收CAPEX變動來來的影響。設備商通過解決方案的提供從而影響著運營商的選擇。

　　移 動通訊技術演進和全球競爭格局

　　一、 CDMA/GSM全球發(fā)展情況

　　1、GSM用戶占了全球移 動用戶的84.5%，GSM/WCDMA網(wǎng)絡部署占全球移 動網(wǎng)絡部署的67%截止2007Q1，全球共28.31億移 動用戶，其中84.5%為GSM用戶(包括80.5%GSM和4%WCDMA用戶)，12.8%為CDMA用戶(包括0.6%CDMA，10.2%CDMA1X和2%CDMA1X EVDO用戶)；其余2.6%左右用戶為TDMA、PDC、iDEN和模擬用戶。

　　全球共310國家部署了GSM/CDMA網(wǎng)絡，其中部署GSM網(wǎng)絡的為208個國家(地區(qū))，占67%；部署CDMA網(wǎng)絡的為102個國家(地區(qū))，占33%。

　　2、亞太區(qū)域移 動用戶占全球最多從圖表1用戶數(shù)量區(qū)域分布上來看，亞太區(qū)域GSM/CDMA用戶占了全球的39.64%，北美區(qū)域GSM/CDMA用戶占8.05%；而作為GSM技術陣營發(fā)源地，歐洲僅GSM用戶就占了全球移 動用戶的28.58%之多。

　　GSM用戶4年復合增長率27.98%，WCDMA用戶增長迅速達到370.73%；CDMA由于升級到CDMA1X和CDMA1X EVDO的原因，可以看到CDMA1X和1X EVDO增長迅速；除了iDEN(數(shù)字集群移 動通信)外，其余制式用戶群逐漸消減。

　　二、 3G市場復蘇明顯

　　1、3G正式商用網(wǎng)絡增長迅速(圖表4和圖表5)

　　2、目前CDMA2000是3G用戶主體，但WCDMA后發(fā)優(yōu)勢顯現(xiàn)

　　由于CDMA大部分2G用戶轉網(wǎng)到3G，所以在3G用戶中CDMA2000占據(jù)用戶主體(參看圖表5)。但與此相對應的是，WCDMA新增用戶占3G總新增用戶的比例超過65%，成為3G用戶市場增長的主要驅動力。由于GSM用戶占了差不多85%全球移 動用戶，所以隨著GSM網(wǎng)絡向WCDMA的演進和升級，WCDMA的后發(fā)優(yōu)勢將會繼續(xù)。

　　全球電信/數(shù)據(jù)通信設備投資增長

　　增長的電信/數(shù)據(jù)通信設備投資增長預示著設備商將面臨著一個增大的"蛋糕"，但區(qū)域性差異和主流運營商占高比例表明設備商對具體市場的爭奪仍然激烈。

　　1、亞太區(qū)域的電信/數(shù)據(jù)通信設備收入增長迅速

　　按照Infonetics Research最新報告(April19,07)，整體市場的增長來自運營商從TDM到IP網(wǎng)絡的全面升級。電信/數(shù)據(jù)通信設備提供商2006年行業(yè)年收入總計為1230億美元，比05年增長了9%。到2010年將增長20%達到1480億美元。其中IPTV,VOIP和IMS設備市場將顯示出比較突出的增長。

　　從收入構成區(qū)域看，EMEA(歐洲中東和非洲)占32%，北美占30%，亞太區(qū)域占28%，10%來自CALA(中南美洲)，亞太區(qū)域增長迅速。說明亞太區(qū)域是全球電信/數(shù)據(jù)通信設備投資的熱點。

　　2、電信運營商CAPEX中主流運營商占比高

　　按照Infonetics Research研究，全球電信運營商資本性支出(Telecom Carrier Capex)2006-2010年將持續(xù)增長。但核心運營商的投資將占主導地位，所以對于中興通訊這樣的設備商來說，主流運營商是突破的方向。

　　北美區(qū)域-06年CAPEX為686億美元，2010年計劃增長到767億美元，2006-2010年間總CAPEX投資計劃為3696億美元，CAPEX/收入比例維持在17%-16%左右。其中美國運營商AT&T、Sprint Nextel和Verizon占了61%的CAPEX。

　　EMEA-06年CAPEX為590億歐元，2010年計劃增長到638億歐元，2006-2010年間總CAPEX投資計劃為3096億歐元。其中德國電信集團(Deutsch Telecom)和法國電信(France Telecom)占了25%的CAPEX。

　　全球電信設備巨頭的競和變局

　　近兩年來全球電信運營巨頭紛紛進行電信重組和業(yè)務調整，其共性都集中在提供全業(yè)務的數(shù)據(jù)服務、發(fā)展新興市場和鞏固優(yōu)勢業(yè)務三個方面。隨著運營商兼并收購的進行，運營商的數(shù)目越來越少，設備商要爭奪這些客戶顯得非常困難，它們必須提供端到端的解決方案，即不僅僅是有線或者無線方案，而是兩者的結合，才能獲得訂單。全球巨大設備商的整合從05年開始也紛紛上演，這種技術優(yōu)勢互補和客戶資源的整合，對全球的電信設備市場競爭產生新的影響。

　　通信設備巨頭的兼并收購與業(yè)績表現(xiàn)

　　阿爾卡特-朗訊

　　06年4月，阿爾卡特宣布以換股方式收購朗訊公司的股份，收購價高達111億歐元(約合134億美元)。在合并后的新集團中，阿爾卡特和朗訊分別持有60%和40%的股份。朗訊在CDMA/CDMA2000方面全球領先，占有率超過43%；而阿爾卡特主要業(yè)務則在固網(wǎng)通信領域，在全球光網(wǎng)絡市場上保持市場份額第一的位置。在3G、光網(wǎng)絡方面雙方的業(yè)務是重疊的，雙方的產品和方案各有特點，所以要將其整合則需要一定的時間。按照Infonetics Research研究06年思科(Cisco)是全世界電信/數(shù)據(jù)通信設備市場份額方面收入領先的供應商，占到20%；阿爾卡特-朗訊(Alcatel-Lucent)位居第二；從07年2季度財報來看，阿爾卡特-朗訊1+1≠2。公司二季度的凈虧損達3.36億歐元(4.55億美元)，而去年同期公司實現(xiàn)贏利3.02億美元。與此同時，阿爾卡特-朗訊第二季度的銷售額也下降了4%。阿爾卡特-朗訊將虧損的原因歸結于合并產生的支出、銷售業(yè)績持平，以及強勁的歐元

匯率。在內部整合完成后，阿爾卡特-朗訊的業(yè)績將有望出現(xiàn)恢復性的增長。

　　諾基亞、西門子合并電信業(yè)務部門

　　06年6月，諾基亞和西門子共同宣布將雙方的電信設備和網(wǎng)絡業(yè)務部門合并，在名為"諾基亞西門子網(wǎng)絡公司"的新公司里，雙方各占50%的股權。

　　07年2季度季凈利潤仍大幅增長148%，盡管企業(yè)解決方案部門首度由虧轉盈，與西門子網(wǎng)絡部門合并的諾基亞西門子通信首度列入財報，實現(xiàn)12.66億歐元虧損。

　　手機產品占總凈收入47%，中國市場凈收入15.23億歐元，同比增長了23%，占諾基亞全球銷售的12%之多。同期歐洲和亞太其他區(qū)域也是增長較快地區(qū)。

　　愛立信收購馬可尼電信業(yè)務

　　05年10月愛立信簽署協(xié)議收購馬可尼電信業(yè)務主要資產。愛立信是移 動寬帶部署的領導者，同時在新的有線技術方面也擁有強大的實力。馬可尼具有競爭力的傳輸產品，特別是光系統(tǒng)產品。

　　愛立信07第二季度取得了不錯的收益，來自于業(yè)務的慣性增長和收購所帶來銷售增加。第二季度實現(xiàn)凈銷售額476億瑞典克朗，比去年同期增長了8%；凈收入為64億瑞典克朗，比去年同期增長了12%。愛立信繼續(xù)超越市場平均發(fā)展速度，這主要是受亞太市場的推動，最主要的推動力來自中國、印度、孟加拉國、日本及東南亞地區(qū)持續(xù)的網(wǎng)絡擴容，第二季度，愛立信與中國移 動簽署了金額為10億美元的GSM擴容合同，愛立信還與印度綜合電信服務提供商BhartiAirtel簽署了價值20億美元的GSM/EDGE網(wǎng)絡建設合同，這是愛立信迄今為止最大的合同。公司在歐洲、中東及非洲市場的增長相對平緩，而美洲市場的增長勢頭正在增強。光傳輸業(yè)務的

供應鏈重組已經(jīng)結束，這標志著愛立信已經(jīng)完成了對原馬可尼產品的整合。

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