隨著2007年中報披露完畢，占市場權重較大的銀行股業(yè)績浮出水面，其中工商銀行（601398）、中國銀行（601988）披露的每股收益是0.12元/股，建設銀行（0939HK）、交通銀行（601328）分別是0.15元/股和0.18元/股。相對于其他股份制銀行上市公司的高收益率，如招商銀行（600036）每股收益0.42元，深發(fā)展（000001）每股收益0.54元等，四大上市銀行的每股收益似乎并沒有值得追捧的吸引力。

　　從中報資料和數(shù)據看，四大上市銀行有五個共同的特點：一是業(yè)績普遍向好，凈利潤增長均創(chuàng)歷史新高。二是普遍得益于加息利好，使實際存貸款收益差擴大，貸款越多收益越豐厚。三是中間業(yè)務收入增長很快，對利潤貢獻度越來越大。四是不良貸款數(shù)額和不良貸款比例實現(xiàn)了“雙降”，資產質量的穩(wěn)定性、優(yōu)良性繼續(xù)加強。五是成本收入比例得到較好控制，降低非人力成本過快增長對利潤的價值貢獻逐步顯現(xiàn)。

　　對于四大銀行2007年上半年業(yè)績，投資者應該看到這主要是中國多年以來經濟高速增長帶來的外部效應。換言之，如果經濟增長速度出現(xiàn)下降，僅靠銀行目前自身的經營結構和風險內控管理水平，經營業(yè)績或許不能如此光鮮亮麗。同時，如果具體分析四大銀行業(yè)績的內部構成不難發(fā)現(xiàn)，支撐這種業(yè)績的基礎還不夠強大深厚。在亮麗業(yè)績背后仍有六大問題需要高度警覺，這也許會成為影響下半年股價走勢的脆弱點。

　　其一，部分銀行貸款增長偏快，下半年難以為繼。

　　以交行為例，上半年交行貸款增長達22.2%，這是支持其上半年業(yè)績的首重砝碼。但這種情況在下半年將難以為繼。即使是如中行、建行、工行等上半年貸款增長相對平緩的銀行，由于全國金融機構上半年貸款增長偏快（平均達到16.5%），央行、銀監(jiān)會仍將收緊各行貸款增長的韁繩。按照央行的貸款限額管理要求，各家銀行下半年的新增貸款數(shù)額大體只有全年限額的30%左右甚至更少。因此，難以按同等的增長水平維持其上半年的業(yè)績表現(xiàn)和質量改觀。

　　其二，不良貸款反彈壓力增大，潛在風險表象化特征明顯。

　　雖然上半年四大上市銀行都交出了不良貸款“雙下降”的優(yōu)良成績單，但有的銀行在“雙下降”的背后存在貸款質量結構脆弱的隱憂。

　　以工行為例，在四大上市銀行中，工行不良貸款余額降低最多，降低約91億元，但一個值得注意的現(xiàn)象是，工行境內個人不良貸款余額實際增加了0.32億元。雖然凈增額不大，但在工行全部貸款不良總額下降時，一向以優(yōu)質貸款著稱的個人不良貸款反而增加，在個人貸款總額上半年增長率達到14.6%的情況下，個人貸款不良率僅下降0.2個百分點，難以令人樂觀。

　　其三，中間業(yè)務收入增長空間漸趨狹窄。

　　一方面，銀行短時間內想要繼續(xù)大幅度增加收費業(yè)務品種和收費價格，可能性越來越小。另一方面，外資銀行全面開辦人民幣業(yè)務，其他中小商業(yè)銀行也不甘示弱要分享中間業(yè)務收入蛋糕。此外，下半年基金代銷勢頭或將趨于平穩(wěn)，代銷基金手續(xù)費收入可能減緩增長。因此四大上市銀行期望全年中間業(yè)務收入持續(xù)保持50%甚至100%增長的目標恐怕不太現(xiàn)實。目前四大上市銀行中間業(yè)務收入占全部經營收入的比重仍然處于較低水平，除中行在20%左右外，其他3家銀行可能維持在上半年12%～13%的水平，要想繼續(xù)提高則非常困難。

　　其四，受人民幣升值和次按危機影響，市場風險加大，難以自我消解。

　　隨著人民幣持續(xù)升值，商業(yè)銀行在外匯兌換業(yè)務中的風險損失也在擴大。中報顯示，上半年工行“匯兌及匯率產品凈損失”為17.2億元，建行預計匯兌損失35.68億元，中行因為外匯業(yè)務比重最大，其凈損失額更大。此外，最近美國次按危機中，根據中報披露數(shù)據，中行涉及美國次按的抵押債券額度高達89.65億美元，工行12.29億美元，建行10.62億美元。雖然相關銀行已經做出澄清或說明他們所持有這類產品幾乎沒有風險或風險損失很小，但筆者不無擔心。如果美國整體經濟走弱，高等級債券降低為低等級債券、甚至垃圾債券的可能性非常大。國內銀行近兩年因拼命追逐個人貸款的高增長，而有意無意放松信貸審核標準的端倪已現(xiàn)，風險已經呈現(xiàn)，個人不良貸款絕對額增加就是一個信號，需要謹防出現(xiàn)中國式“次按”。

　　其五，各類案件時有發(fā)生，合規(guī)文化和內控建設仍處于較低水平。

　　據統(tǒng)計，上半年農行、中行、建行、工行都有若干起由于內部人員違章違規(guī)而導致的大案要案，盡管損失的金額各家銀行都可以承擔消化，但銀行的聲譽損失卻是難以自我抹平。一個時不時就冒出一兩樁大案的銀行無論如何是得不到國內外投資者信任和尊敬的。

　　其六，宏觀調控政策進一步趨緊，可能令下半年業(yè)績增長不如上半年。

　　今年上半年，有的銀行的負債增長已經低于其資產增長，如工行個人存款僅比年初增加291.75億元，增長0.9%。這是難以想象的低存款增長率。盡管從表面上看，個人存款的低增長被公司存款（同業(yè)存款）的相對高增長暫時掩蓋了其存款流動性和結構性失調的尷尬局面，但這種狀況持續(xù)下去的風險不容小視。同時，如果國內通脹預期進一步加重而持續(xù)加息，勢必影響銀行的房地產貸款、個人