記者 田申 實習生 喜洋

　　被譽為“黑色郁金香”的煤炭，應算是中國最主要的一次能源，也是中國戰略上最安全和最可靠的能源，它的重要戰略資源地位無法動搖。而隨著行業景氣程度進一步上升，在政策性成本的推動下，行業龍頭紛紛強勢出擊，“黑色郁金香”預計會在較長時間內“升”機勃勃。

　　行業景氣不斷提升

　　煤炭在世界一次能源消費結構中占20%以上，低于石油(40%)、天然氣(23%)。而中國，由于是典型的多煤少油國家，以熱值算煤炭要占到全國能源儲量的97.8%，從目前能源消費結構來看，煤炭占據絕對主導地位，比例一直超過65%。這樣的“老大”地位，讓煤炭板塊擁有了天然戰略優勢。

　　近期多項煤炭行業相關數據顯示，中國已從煤炭凈出口國變成凈進口國，但這不僅沒對國內煤價形成沖擊，反而對國際煤炭價格形成了支持。目前，煤炭行業景氣仍在高位運行，煤炭經濟運行繼續保持增長態勢，產量、運量和銷量增幅趨緩，價格在盤整中不斷上調。

　　從

　　供不應求是煤炭價格持續走高的主要原因。上半年，全國原煤產量11億噸，同比增長7.1%，增幅回落1.2個百分點，而從需求方面看，伴隨著宏觀經濟的高速增長，電力、鋼鐵、建材、化工等下游行業需求強勁，今年以來呈加速增長的態勢，上半年鋼鐵、電力、焦炭等主要煤炭消費行業的產量增幅均超過了10%。

　　綜合來看，目前國內煤炭價格正處于新一輪上升通道中，整個煤炭行業的景氣度也在不斷提升。有關機構曾預測這種趨勢至少可以延伸到2008年年末，并有望創出新高。

　　在行業景氣度不斷上升的情況下，基金也大幅增持煤炭股。二季度基金重倉持有的煤炭股票增加到12家，比一季度增加了一倍。新增的6家上市公司分別為：金牛能源、露天煤業、兗州煤業、國陽新能、開灤股份和平煤天安，其中國陽新能被7家基金重倉持有，而4月上市的露天煤業也被6家基金重倉持有。基金一季度持有的煤炭股，二季度均出現增持，其中重倉持股西山煤電基金由1季度的4家變為2季度的24家，持股總數從3447.36萬股增加到12556.1萬股。

　　資源整合調整產業結構

　　“上半年的中報還沒有出齊，但從目前情況看，有點反常。企業提價了，但業績卻沒有大幅提高。”萬聯證券分析師余志翔向記者稱。

　　過去很長時間內，我國煤炭生產一直處于“多、小、散、亂”局面，生產方式粗放落后。隨著國家對煤炭安全日益重視，對煤炭企業的整頓力度不斷加大。國家在《能源“十一五”規劃》與《煤炭行業“十一五”規劃》中，強調國有資本對能源尤其是對煤炭資源的控制，要求煤炭資源整合穩步推進；在煤炭資源加大集中的同時，國家希望能夠發揮資源對節能減排的調控作用。

　　“在未來的幾年里，我國煤炭行業的發展將以整合為主、新建為輔，對中小煤礦實施整合改造，實現資源、資產、技術、人力等生產要素的整合和重組。”國元證券分析師周海鷗分析說。據國務院安委會辦公室下發的《關于落實2006-2007年關閉礦井計劃目標的通知》，中國2006年將關閉小煤礦2652處，2007年將關閉2209處，中小煤礦的關停會進一步壓縮占比達1/3以上的煤礦產量的增長速度，降低總體供給。

　　按國家規劃，2010年我國煤炭產量控制在26億噸，新增煤炭產量以大型煤礦為主，中型煤礦為輔。壓減小型煤礦產量，嚴格限制煤礦超能力生產，大型煤礦、中型煤礦、小型煤礦分別占全部產量的56%、17%、27%。重點建設10個千萬噸級現代化露天煤礦，10個千萬噸級安全高效現代化礦井。

　　另外，隨著煤炭行業安全生產和環保壓力加大，各個煤炭省份正在考慮通過延伸煤炭的產業鏈，從煤炭產業中獲取更多的價值，使煤炭對地方經濟的貢獻度和貢獻期得到雙重提升。我國煤炭行業產業結構的調整，行業準入門檻的提升，抗風險能力的提高，有利于提升位于大型煤炭基地內的上市公司自身以及集團的實力和競爭優勢，尤其給煤炭上市公司帶來通過兼并收購式外延擴張，迅速擴大產能，實現超常規快速發展的大好機遇。

　　“如果市場份額進一步集中，上市公司的股票價格更不會跌。”余志翔對整合后的上市公司作出判斷。

　　中短期利好不斷

　　“前一波的上漲幅度不小，但后面即使有調整，預計跌幅也不會很大。不可否認，板塊具備上漲的動力和空間，未來一階段，煤炭不會有利空，短期利好消息不斷。基金對煤炭板塊的持有比例目前偏低，將來還會繼續增持。”余志翔認為，中短期內，需求持續旺盛，交易市場化進程加快，走勢趨好。

　　中國已開始步入重工業化和重化工發展時期，參考發達國家的工業化發展歷程，未來我國能源需求將繼續保持快速增長。預計07年煤炭需求增速在8%-10%，無煙煤增速將快于行業平均；2008至2010年，煤炭需求增速在5%-6%，無煙煤需求依然較為強勁。

　　目前，煤炭的銷量增速高于產量增速，且隨著夏季用電高峰的來臨，直供電廠和港口煤炭庫存開始下降，社會總庫存基本合理。煤價方面，港口動力煤價格開始反彈，6月份上漲5-10元/噸，焦煤、肥煤保持上漲趨勢；焦炭價格上漲已完全覆蓋成本增加，焦化企業業績將好轉；從國際煤價走勢來看，中國煤炭貿易從凈出口到凈進口的角色轉變，將推動國際煤價維持高位振蕩上漲趨勢。

　　5月中旬，國務院正式批準建設中國太原煤炭交易中心，該交易中心是在現有的太原煤炭交易市場基礎上重組而成，這標志著國家級的煤炭交易平臺已經在形式上成立，加快了我國煤炭交易市場化的進程，以往由政府主導的煤炭訂貨會議從此將退出歷史舞臺。目前，占我國煤炭消耗總量50%左右的電煤中還有一半以上是以國家制定的計劃價格進行交易。

　　長城證券分析師賴禮輝分析，“交易中心成立后，有望推動煤炭的整體平均價格上漲，由于此前電煤中的計劃煤價格往往比市場煤價格低10%-20%，煤價完全放開后，計劃煤價將向市場煤價看齊。”

　　近期牛股

　　西山煤電

　　截止到2007年8月20日，西山煤電股價最高達43.58元(8月7日收盤價)，而7月19日，其收盤價僅為29.06元。西山煤電無疑是5·30以來兩市表現最好的個股之一，不僅在大跌過后快速恢復上漲，帶動煤炭板塊發起反攻，而且在大盤恢復性上漲的過程中屢屢創出新高，起到了堅定投資者價值投資的信心的作用。

　　潞安環能

　　和西山煤電一樣，潞安環能迅速從5·30中走出，隨后1個多月一直在40元附近振蕩，從7月20日開盤于40.880元，8月17日收于57.460元，漲幅達40%。

　　操作建議

　　關注成長性良好的企業

　　“鑒于我國對能源資源的重視程度不斷提高，擁有豐富資源儲備的煤炭上市企業理應享受溢價，我堅持前期觀點：相對于大盤來說，煤炭股估值優勢依然存在。”賴禮輝看好對煤炭的估值優勢。

　　未來可以重點關注有估值優勢、成長性良好的企業。隨著資源稅、采礦權、探礦權價款等煤炭資源有償使用制度改革的推行，以及山西省正在試點的煤炭可持續發展基金等措施不斷取得進展，國內煤炭上市企業市盈率應該與美國等成熟資本市場上煤炭企業市盈率具有可比性。

　　當前中國煤炭股的07年動態市盈率相對于滬深300指數還有12%的折價，對于擁有資源儲備的煤炭上市企業來說，這種折價不太合理，煤炭股還具有相對估值優勢。另外，從成長性角度來看，中國很多煤炭上市企業未來幾年的銷售增長率遠高于美國同行業水平，因此，對高成長性企業估值水平應該相對高些。建議投資者繼續關注具有良好成長性的股票：神火股份、開灤股份、蘭花科創、伊泰B股和具有估值優勢的平煤天安。

　　在風險方面，余志翔提醒投資者注意兩點：一是海外市場方面，如果越南等國家的產量上漲，又能控制運費成本，會對國內企業有沖擊；二是大盤的風險，防止出現重大調整，而2008年奧運會結束后是否會出現拐點，還要邊走邊看。

　　重點推薦

　　萬聯證券的分析師余志翔

　　大同煤業

　　山西大同地區由于位于大秦鐵路這一西煤東運主通道的起點，對全國動力煤市場地位更顯舉足輕重。大股東大同煤礦集團實力非常雄厚，產量上是我國第3大煤炭集團。同煤集團“十一五”規劃的產能是1.5億噸，因此公司資產注入的空間很大，成長性在上市公司中非常突出。在建項目塔山煤礦設計產能1500萬噸/年，投產后公司的煤炭產能將達到2500萬噸。以塔山礦為依托，電力、水泥、瓷土加工等形成塔山工業園，將成為循環經濟的典范，這些也為塔山礦產品提供需求銷納。

　　國陽新能

　　公司為全國重要的優質無煙煤生產基地，我國最大的煤炭工業生產基地之一，資源優勢和技術優勢明顯，煤炭開采量及管理技術水平均居全國領先水平，產品為優質無煙煤，符合節能減排的政策要求，是煤炭供應結構調整下價格漲幅較大的煤炭品種。集團現有除上市公司之外的煤炭產能2100多萬噸，可采儲量約為15億噸，均為上市公司產能和儲量的1.5倍左右。

　　公司的關聯交易問題較為明顯，希望通過收購大股東的煤炭資產，實現整體上市。考慮到公司資產注入的預期，國陽新能未來值得期待。

　　神火股份000933

　　河南省優質無煙煤生產企業，煤炭行業34戶國家重點企業之一，中國六大無煙煤基地之一，盈利能力在煤炭板塊居于前列。公司2007年中報披露，中期凈利潤同比增長52.48%，每股收益達到0.67元，預計今年前三季度凈利潤將同比增長50%以上。

　　根據公司發展規劃，公司未來煤炭產能在“十一五”末有望達到1000萬噸；為解決同業競爭需要，公司鋁業資產有望不斷壯大。煤電鋁一體化經營，未來能夠保持公司高速增長.