中國是世界第四大機械設備制造國，機械工業是制造業的核心代表，在全球制造業加速向中國轉移和中國振興裝備制造業的大背景下，推動機械工業快速發展的大趨勢已經形成。工程機械板塊，目前正享受著固定資產投資增速為其帶來的中長期上升機遇。

　　板塊處于高度景氣狀態

　　據國家統計局統計，1～5月份全國工程機械行業實現銷售收入521億元，同比增長47.7%；實現凈利潤62.8億元，。其中，裝載機銷量增長29%、挖掘機增長39%；混凝土機械銷量增長50%左右。工程機械業銷售收入與凈利潤均處于快速增長狀態，且凈利潤的增速遠遠超過銷售收入的增速，顯示機械行業正處于高度景氣狀態。

　　“2007年全年增長預計為20%，有望達到2000億元，出口預計70億美元，出口占總銷量的27%左右。”中國工程機械工業協會副秘書長楊寶德表示。

　　工程機械行業有著明顯的周期性特點。工程機械行業與固定資產投資增長率基本相關，所以，固定資產投資可以被看作判斷工程機械行業中期趨勢的風向標。

　　“未來兩年在出口與內需雙駕馬車的拉動下，工程機械行業有望保持30%的高增長。”招商證券分析師劉榮對工程機械行業前景十分看好。

　　重工業化拉動旺盛內需

　　對比發達國家的工業化歷程，我國目前產業結構相當于日本60年代中、韓國80年代初的水平，處于重工業化的中期，即重工業加速發展時期。這一階段有兩個顯著的特點：一是產業結構的調整，重工業或資本品工業將迎來快速的發展；另一方面，基礎設施的建設需要大量的投入。

　　從發達國家的歷程來看，實現重工業化為工程機械業發展提供了巨大的市場空間，重工業化期間工程機械獲得了長期繁榮。我國目前的工程機械市場銷售額僅為美國的40%，跟國土面積僅有中國4%的日本的市場容量接近，因而市場增長空間依然廣闊。

　　國信證券分析師余愛斌認為，我國龐大的基礎設施建設尚處于發展期，城鎮化、新農村建設、鐵路、公路基礎設施、公共設施建設投資將帶動內需持續增長，工程機械將持續5～10年的快速增長。

　　工程機械行業內需的增長來自于固定資產投資的增長，房地產投資仍是城鎮固定資產投資最大的一個組成部分，約占20%。盡管目前對房地產行業的調控政策力度不斷加大，但是國內房地產需求十分旺盛，宏觀調控很難改變這一現狀。因此，與城鎮化建設與房地產投資相關的挖掘機、混凝土機械和叉車市場前景看好；另外增長較快的是由于技術進步進口替代的新產品，如大型履帶式起重機、大型液壓挖掘機、旋挖鉆機等高端產品。

　　出口可做大文章

　　雖然行業需求背景依然強勁，但從政策動作和宏觀研究方面的態度看，后續的宏觀調控將難以避免。加息和調準備金兩項緊縮政策同時實行，以及近期對出口稅率的調整，都表明了政府調控的決心。所以，進入第四季度，很難再預期到一個與上半年類似的宏觀需求環境。

　　“第四季度能期待的基本面興奮點，要么是緊縮政策的減弱，要么是出口的超預期表現。”國泰君安分析師張錦燦說道。

　　在國家調控無法預測的情況下，工程機械行業下階段的看點，集中在出口上。“和我們年初預料的一樣，短期出口已經是行業增長的有力驅動因素。”張錦燦認為，出口是工程機械企業延續增長的重要方式，國際市場的打開將給某些看似飽和的產品帶來新的發展機遇，比如裝載機、平地機、壓路機、推土機；而對于國內需求依然旺盛的產品，鑒于內外市場的廣闊空間，對其發展持續性應有更好的預期，比如起重機、叉車、泵車。

　　“從公司層面看，要看好行業里的原有龍頭公司。”張錦燦分析，裝載機主要是柳工和徐工科技，壓路機主要看好徐工科技，推土機看好山推股份，成長期產品主要看好起重機、泵車里的徐工重型、中聯重科、三一重工，叉車看好安徽合力，小型工程機械看好山河智能。

　　近期牛股

　　江南重工

　　公司是我國大型鋼結構機械工程基地之一，也是目前國內唯一可以建造大型船用壓力容器的企業，擁有絕對的市場壟斷地位。另外公司具有搬遷概念，遷至中國最大的造船基地長興島，公司希望借助此次搬遷實現業務轉型，發展船配件業務，改業務市場容量大，盈利能力強。公司大股東江南造船(集團)有限責任公司是國家特大型骨干企業和國家重點軍工企業，擁有實質性的深厚的軍工背景。7月6日江南重工價格13.11元，8月22日收于27.99元。

　　太原重工

　　作為一只高成長性軍工概念股，上攻意愿仍然強烈。趨勢指標顯示該股目前處于上漲趨勢中，短期股價呈現強勢。7月17日開盤價格18.50元，8月22日收于27.29元。

　　三一重工

　　7月6日開盤價格39.72元，8月8日收于54.27元。公司上市四年間不斷完善工程機械產品鏈，使產品系列從混凝土機械→路面機械→樁工機械→起重機械快速延伸。目前集團在昆山的挖掘機生產基地今年預計產量可達到1800臺，未來有可能注入上市公司。

　　操作建議

　　工程機械行業并不是簡單的資本或勞動密集型產業，國際產業轉移的目的在于中國工業化進程中不斷擴大的市場，高梯度產業轉移是個長期的過程，并將伴隨著出口比例的穩步提高。短期來看，鋼材價格上漲、宏觀緊縮政策可能會對行業的盈利和需求造成一定的沖擊，但是并不影響中長期向好趨勢。

　　“我們看好景氣度繼續提升的挖掘機、混凝土機械子行業，投資者應克服‘周期性’投資恐懼，給高成長的上市公司‘估值溢價’。”劉榮表示，如果2010年工程機械行業的出口比例可以提高到20%，那么市場就不該再因“周期性”給工程機械行業估值折價了。

　　目前的行業整體市盈率在37倍左右，但是由于未來兩年預期行業業績的高增長，使得2008年的行業整體動態市盈率有望降至23倍左右。目前行業估值基本處于合理區間。在目前的市盈率普遍推高的前提下，建議投資者重點關注未來有業績增長支撐的藍籌股，通過業績的增長能夠逐步消化目前行業估值水平的提高，具有更高的安全邊際。

　　在公司選擇方面，優勢企業仍是投資主流。由于工程機械行業特性，市場份額向優勢企業集中是必然趨勢，優勢企業在行業的大發展中獲益最大，一線龍頭企業仍將是投資主流方向，如三一重工、柳工、中聯重科、山推股份、安徽合力等。

　　重點推薦

　　國泰君安分析師張錦燦

　　秦川發展

　　機床行業的景氣是機械里最靠后的，我們看好機械行業在未來經濟、出口中的作用，這最終都會轉移到對機床的需求。公司訂單充足，四季度后產能釋放。以公司為平臺整合陜西省機床行業下半年帶來事件影響。07-08年業績預測0.38、0.57元，一年目標價22元(未考慮重組預期影響)。

　　中集集團：

　　業務結構轉變，半掛車貢獻從量變到質變，促使公司整體增長速度躍升。集裝箱行業下游供給過剩可望緩解，下半年可能有驚喜。07-08年業績預測1.16、1.48元，一年目標價45元。

　　天地科技

　　　全球經濟景氣帶來旺盛的

能源需求，從近期

煤炭價格和供求關系看，未來的需求增長旺盛。國內煤炭行業向大型化、機械化方向發展，帶動對高端設備的需求。天地特殊的技術優勢、成套設備供給能力，形成高行業壁壘。集團其他資產以此平臺運作。07-08年業績預期1.35、1.80元，一年目標價72元(未考慮資本運作預期影響)。

　　安徽合力

　　叉車行業國內外都處于高增長狀態。相對于其他產品，國際市場更為巨大(80萬vs10萬)。重裝產品面世以及電力叉車產能擴張。公司通過收購等方式超常規發展的可能性。07-08年業績預測0.96、1.25元，一年目標價42元。

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