國信證券 朱琰

　　事件：

　　昨日下午，中國人民銀行宣布，自2007年8月22日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的3.33%提高到3.60%；一年期貸款基準利率上調0.18個百分點，由現行的6.84%提高到7.02%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整，個人住房公積金貸款利率相應上調0.09個百分點。

　　評論：

　　加息主要目的是調控貨幣信貸增長和通貨膨脹預期盡管2007年以來央行已3次加息，并多次上調存款準備金率，但是央行近日公布的7月份金融運行數據顯示，7月份貸款增速依然較為迅速，當月新增人民幣貸款2314億元，同比多增596億元；今年1-7月新增人民幣貸款2.77萬億元，同比多增4278億元。7月份，居民消費價格總水平同比上漲5.6%，盡管今年以來已兩次加息，但存款利率和通脹率依然倒掛，此次加息有利于穩定通貨膨脹預期。

　　靜態地看對

商業銀行凈利息收入影響中性活期存款利率沒有提高，存款加息幅度也僅比貸款高9個基點，總體而言，對銀行業的影響偏中性，活期存款比重較高和存貸比較高的銀行所受的靜態影響相對較小甚至為正面。通過測算，我們發現由于招行的活期存款占比最高，此次加息對07年預期凈利潤的正面影響，年化影響為0.81%；而深發展由于活期存款占比較低，所受負面影響最大，年化影響為-3.71%。而工行由于存貸比最低，所受影響也相對較大，為-2.70%；其余上市銀行所受影響都在-1%到1%之間(詳見附表1)。

　　多次加息的累積效應有利于穩定銀行儲蓄存款增速2006年以來，資本市場的火爆使商業銀行存款增速顯著放緩，金融機構存款和儲蓄存款增長與貸款增速之間的差距日益拉大，加大了商業銀行資產負債管理的難度，多次加息以及上次降低存款利息稅率的累積效應有利于穩定銀行存款，尤其是儲蓄存款的增速。

　　市場收益率上升交易類債券占比較高的銀行所受負面影響較大銀行債券投資面臨買賣差價損失和公允價值變動損失的風險。特別是南京銀行，交易類債券占比達到10.44%。從南京銀行中報中我們發現，上半年公允價值變動有近1億元的凈虧損。興業銀行上半年交易類金融資產公允價值變動也有1429萬元的虧損。浦發銀行上半年交易類債券占比大幅下降，已由年初的7.11%大幅降至中期末的2.07%。工行的債券投資占比較高，但多數是持有至到期投資。

　　維持銀行業“謹慎推薦”評級，維持興業、深發展、招行、民生和浦發“推薦”評級靜態看，本次加息對商業銀行的凈利潤的靜態年化影響在5%以內，對多數銀行的靜態年化影響幅度在-1%到1%之間，同時有利于存款穩定增長。寧波銀行、招行、深發展、交行、南京銀行等上市銀行陸續公告了07年中報，上半年業績多數超預期。我們預計下半年信貸和盈利增速將適度放緩，但07全年和08年增速仍能維持較為理想的水平。目前上市銀行07年08年的動態PE算術平均分別為43.96倍和30.92倍，PB算術平均分別為5.88和5.01倍。其中興業銀行和深發展08年的動態PE最低，分別為23.47和19.26倍。維持銀行業“謹慎推薦”的評級，維持興業、深發展、招行、民生和浦發“推薦”的評級。

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