長江證券 易俊豐

　　事件描述

　　國際原油期貨價格自2007年1月持續上揚至今，2007年7月31日曾經創下78.21美元/桶的歷史新高。國家商務部政策研究室已經發出預警，預測今年7月到8月國際油價仍將上漲。國際油價對國內油價的影響越來越深入，因此各方普遍預計國際油價上漲很可能導致下半年國內油價上漲。

　　受國內成品油價格上漲預期影響，我們認為國內轎車消費市場將繼續結構調整，中小排量的經濟型轎車銷量及銷量同比增速仍將位于轎車消費市場前列。除此之外，即將在全國范圍內開征的燃油稅也會產生同樣的影響效果。

　　事件評論

　　一、國際原油期貨價格年初以來持續走高，2007年7月31日首次突破78美元大關。國家商務部政策研究室已認為今年7月到8月

國際油價仍將上漲，下半年國際油價會在波動中繼續高位運行。

　　二、國際油價對國內油價的影響越來越深入，因此各方普遍認為國際油價持續高位運行很可能導致下半年國內油價上漲。目前國內油價較2003年上漲超過40%，但這一增幅仍然低于世界水平，所以未來仍存在較大上漲空間。

　　三、原油及成品油價格上漲給其下游的轎車消費市場帶來很大影響。統計數據顯示不同排量轎車油耗相差較大，我們統計了目前轎車市場上不同排量的暢銷車型城鎮平均百公里實際油耗后發現最大排量轎車油耗約為最小排量油耗的2倍。

　　轎車屬于高檔消費品，其費用不僅包括初試購置費用，也包含了購置后的使用費用。消費者在轎車購買階段就需要支付數量不菲的購置費用，轎車每年的使用費用約占轎車初始購置費用的15%左右，而使用費用中的絕大部分就是轎車的油費，所以目前油價高企讓消費者必須再承擔數額巨大的使用費用。

　　油價上漲將大大加重消費者使用費用的負擔。因此不斷攀升的油價將促進國內轎車消費市場的結構調整，中小排量、油耗小的經濟型轎車將成為市場的消費主流。

　　

燃油稅的開征也將產生同樣的效果。我們分析小于1L的

奇瑞QQ3 0.8MT和4L以上豐田陸地巡洋艦4.7AT這兩種極端的情況，假使這兩種車每天行程為50公里，則每年行程為18000公里，每年的養路費、過路費和過橋費均為2000元。那么在征收20%燃油稅的狀況下奇瑞QQ3 0.8MT的使用費用與不征收燃油稅時的使用費用基本持平，而豐田陸地巡洋艦4.7AT的使用費用比不征收燃油稅時的使用費用增加約10%，而且隨著燃油稅率的提高所增加的使用費用比率會越來越高。目前美國對汽油征收30%的稅率，英國稅率是73%，日本稅率是120%，德國稅率是260%，法國稅率是300%，由此看來我國即將在全國范圍內征收的燃油稅很可能要超過20%。

　　從目前我國轎車消費的統計數據來看也可以得到印證，統計數據顯示07年上半年各排量轎車同比增加的只有1L-1.6L、1.6L-2L和2L-2.5L的經濟型轎車，它們增速分別為40.40%、63.10%和60.42%。

　　綜合以上數據與分析，我們認為油價上升的預期以及未來即將開征的燃油稅都將促進轎車消費的結構調整。并且在國家節能減排以及汽車消費稅調整等因素的影響下，經濟型轎車仍將是未來中國轎車消費的熱點。

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