高估值源自高增長預期 精選行業龍頭公司投資

　　——2007年下半年計算機行業投資策略報告

　　投資評級：謹慎推薦

　　長城證券 張新峰

　　2007年6月19日

　　要點：

　　07年1-4月份，我國軟件產業實現收入1435.2億元，增速達到28.0%，占我國電子信息產業主營收入10.8%；電子計算機實現主營業務收入4115.9億元，同比增長18.0%，占電子信息產業收入的34.8%。

　　信息產業科技發展“十一五”規劃的十二項重點產業項目中，有五項涉及計算機產業，這將在未來幾年極大地促進計算機產業的發展。

　　軟件產業規模2007年將保持20%以上的增長，軟件出口外包和嵌入式軟件日趨成為軟件產業的重要增長點。軟件外包將保持每年40%以上的增長速率，目前我國外包業務主要來自日本，而來自歐美的外包業務從質量和數量上都更勝一籌，是未來主要的開拓方向。 行業IT信息化建設需求持續增長，特別是3G網絡的建設和證券市場信息化需求的劇增，也將為相關的行業軟件上市公司帶來豐厚利潤。

　　PCs市場保持平穩增長，筆記本取代臺式機成為增長的主要動力。中小企業，家用市場，農村市場將是未來幾年PCs增長的主要來源。行業競爭加劇導致企業利潤下降，中小品牌的生存空間越來越小。

　　互聯網市場正由基礎建設向內容服務轉變，互聯網搜索、電子商務、互聯網安全和網絡游戲市場值得重點關注。

　　計算機行業上市公司的高估值水平和高增長預期基本相符，給予行業“謹慎推薦”評級。建議重點關注軟件行業具有高增長預期的上市公司，推薦航天信息、億陽信通、華勝天成，謹慎推薦東軟股份、恒生電子、同方股份和浙大網新。

　　一、計算機行業整體運行情況回顧

　　1.計算機行業1-4月份保持較快增長

　　今年1-4月份，我國軟件產業實現收入1435.2億元，增速達到28.0%，繼一季度的26.9%提高1.1個百分點，高出制造業增速11個百分點，是同期GDP增增速的兩倍多，呈現出較快發展勢頭。軟件業占我國電子信息產業比重進一步擴大，到4月份軟件業務收入占我國電子信息產業主營業務收入10.8%，比同期提高0.8個百分點。軟件產業正在成為信息產業和國民經濟發展新的增長點。

　　從產業結構看，軟件產品收入(含嵌入式軟件產品)位居第一，1-4月軟件產品收入828億元，占軟件產業收入的比重為57.7%；系統集成349億元，同比增長27.7%，占軟件產業收入的24.3%；軟件技術服務223億元，同比增長36.1%；IC設計收入保持較快發展，同比增長37.1%，高出軟件業平均增速9.1個百分點。軟件服務收入增速較快的原因有兩個:一是隨著中國軟件市場和軟件產業逐步走向成熟，大規模采購軟件產品、建設軟件平臺及粗放式軟件開發的時代已經結束，而對軟件進行二次開發、維護、咨詢等軟件服務的需求卻迅速增長起來。二是通過互聯網提供在線服務的軟件企業越來越多，從互聯網服務中取得的收入正在大幅增加。

　　軟件產業發展東西部失衡，軟件產業主要集中在北京、長三角和廣東等經濟較發達地區，西部僅有陜西和四川進入前十，分別排名第9和第10。

　　今年1-4月份，電子計算機實現主營業務收入4115.9億元，同比增長18.0%，占信息產業34.8%。從整機行業看，微型計算機產量3867.9萬臺，增長26.9%，其中高端產品比重繼續提高，筆記本電腦2303.2萬臺，增長22.6%，筆記本電腦銷量占微型計算機比重達58.2%，比去年同期提高8.7個百分點。

　　2.十一五規劃力促計算機行業發展

　　信息產業部已經制定了信息產業科技發展“十一五”規劃，在十二項重點產業項目中，集成電路(64位CPU)，軟件，下一代互聯網，先進計算，網絡與信息安全等五項涉及計算機產業，這將在未來幾年極大地促進計算機產業的發展。

　　按照《軟件與信息服務業“十一五”專項規劃》，明確提出未來五年我國軟件與信息服務業的發展目標：國內市場銷售額30%左右的速度持續增長，到2010年突破10000億元大關，其中國產軟件和信息服務占國內市場份額65%以上；出口額以28%左右的速度持續增長，到2010年達到125億美元；形成10-15個軟件年銷售額超過100億元、40-50個銷售額超過50億元的軟件骨干企業。發展重點上，以操作系統為重點，繼續發展自主基礎軟件，積極推動嵌入式軟件發展，全面發展信息安全軟件，大力推進軟件服務與外包，積極發展面向行業的應用軟件，積極發動數字內容處理軟件，然后是智能應用軟件。

　　2000年國務院出臺了《鼓勵軟件產業和集成電路產業發展的若干政策》(18號文),2002年國務院辦公廳轉發了《振興軟件產業行動綱要》(47號文)。但美國等認為扶持政策給予軟件和集成電路企業17%的退稅率違反了WTO原則。同時,47號文件有效時間截止于2005年,18號文件中的政策也只能持續到2010年。新的軟件集成電路扶持政策有望在年底出臺，主要包括取消增值稅退稅、加大所得稅優惠、設立專項基金,以及首次將上游裝備和材料業納入政策優惠范疇等。出口稅部分依然享受退稅的優惠政策；企業所得稅部分,原來“18號文”規定的“前兩年免除后三年減半”政策,將可能變為“前五年免除后五年減半”,這一優惠將延伸至2020年。

　　由于計算機產業等高技術產業前期的研發和市場培養均需要大量的資金，而國內目前的金融體系缺少對這類中小企業的融資支持。由于缺少安全的退出機制，風險投資在高技術產業的投資比較謹慎，抑制了高技術產業的發展。因此在企業融資方面，國家發改委于2007 年5 月14 日下發了《高技術產業發展“十一五”規劃的通知》，為計算機產業的發展拓展了融資渠道，對優秀計算機公司的做強做大具有深遠意義。

　　二、軟件產業出現拐點

　　近幾年來，全國軟件產業規模快速增長，銷售收入年均增速超過40%，2006年軟件產業收入達到4800億元，實現出口60.6億美元。企業實力明顯增強，累計認定軟件企業達到1.3萬家，上千人規模的軟件企業約80家，軟件銷售收入過10億元的企業35 家，通過CMM5認證的近40家。產業聚集效應開始顯現，11個國家軟件產業基地和6個國家軟件出口基地實現軟件銷售收入約2000億元，占全國軟件收入的41.7 %；新認定的11家服務外包基地城市已成為推動中國軟件與信息服務外包發展的重要力量。今年1-4月份，我國軟件產業實現收入1435.2億元，增速達到28.0%，到4月份軟件業務收入占我國電子信息產業主營業務收入10.8%，比同期提高0.8個百分點。

　　從數據來看，軟件行業出現了比較明顯的轉折，規模性企業恢復了前期的高速增長。東軟、用友等國內軟件大企業經過幾年調整和積累，已經走出業績增長的低谷，在競爭激烈的市場上取得先機。可以預見，越來越多有核心競爭力的公司將迎來持續高速發展期。

　　行業發展的機遇

　　中國有巨大的國內市場。今天中國已成為世界第四大經濟實體，中國推行信息化和正版化產生了對軟件的巨大需求。建設創新型國家的要求，信息安全和國家安全的要求，以及《政府采購法》等政策的實施，使國產軟件在國內市場上具有一定的優勢。

　　中國有巨大的信息電子制造業。2006 年我國信息電子制造業規模達37000 億元，占全球電子工業產值的30%以上，名列世界第二。這個制造業對嵌入式軟件有巨大的需求，也為嵌入式軟件提供了巨大的市場。

　　人力成本優勢。軟件產業的成本大約70%為人力資源成本，中國的軟件人才的成本比印度低30-40%，因此成本優勢將增強國內軟件企業在國際市場上的競爭力。

　　行業發展存在的問題

　　軟件企業的規模困境。國內上千人的軟件企業屈指可數，而印度規模較大的軟件外包公司通常有上萬人。規模小的帶來的問題，一是人員調配有困難，二是技能覆蓋面也相對狹窄，三是不易獲得較大的訂單。

　　人才瓶頸。雖然中國每年有大量的計算機類畢業生進入就業市場，但是由于學校教育和市場需求的脫節，企業較難直接獲得符合要求的人才，在相應的培訓機構和體制完善之前，人才仍然是軟件企業發展的瓶頸。

　　基礎軟件領域薄弱。由于中國的軟件產業起步遲、投入小，目前中國軟件企業在不容易形成壟斷的應用軟件、嵌入式軟件、系統集成和服務領域，有一定的競爭力，而在已形成壟斷的基礎軟件領域很難進入。

　　制造業行業軟件落后。盡管我國軟件業、制造業的相互滲透作用正逐步加強，但軟件業尚未對制造業起到根本性的促進作用，制造業的規模效應也沒有對軟件業的發展起到明顯的帶動作用，二者相互融合、共同促進的格局沒有真正形成。

　　行業中重點關注的細分子行業

　　在2007年，我們建議關注軟件外包，行業管理軟件，3G軟件等具有較大增長潛力的細分子行業。

　　1.軟件外包—看得見的大蛋糕

　　上世紀九十年代以來，激烈的市場競爭和快速多變的市場需求使企業面臨不斷縮短交貨期、提高質量、降低成本和改進服務的壓力，企業為將主要精力放在關鍵業務上，保持核心競爭力，將非關鍵業務交由外部的合適企業完成，這就是業務外包。在外包中一個很重要的組成部分是軟件外包，目前全球軟件產值的1/3是通過對外發包的形式完成的。

　　通常軟件外包項目可以分成三個層次:第一層,低端的外包加工。承包商不參與需求分析與系統設計,僅負責其中整個系統某些子模塊的編程,或設計結果轉換為可執行的程序代碼。第二層,中端的外包加工。承包商不參與需求分析,參與系統設計活動,包括概要設計和詳細設計。第三層,高端的外包加工。承包方參與客戶整個軟件開發的全過程,包括需求分析、系統設計、軟件編碼過程,其重要的特點是參與客戶的需求分析過程,包括問題分析和需求分析。

　　印度的軟件產業經過多年從事軟件外包編碼的專業代工,印度大型軟件公司在軟件項目的系統需求分析、軟件整體框架設計、開發流程控制、項目管理方面積累了豐富的經驗,正朝著信息技術價值鏈的上游推進,開始提供系統集成、方案執行、信息技術咨詢等服務,承接金融服務、電信設備和制造業的全系列軟件工程服務。目前我國的軟件外包項目大多為低端外包出口，中高端的項目很少；以做數據錄入、編碼測試等工作為主,這不利于軟件業的長期發展和做大做強。

　　2006年中國離岸軟件外包服務市場規模達到14.3億美元，較上年同比增長55.4%。未來幾年全球軟件外包市場規模呈膨脹式增長，IDC估計2005年至2010年這一市場的年均復合增長率達到41.2%。據麥肯錫預測，到2009年全球軟件外包市場規模將達到800 億美元。

　　軟件外包—通向國際化的快車道

　　軟件產業是高度國際化的產業，國際化已成為我國軟件產業生存與發展的現實選擇和內在需求，以軟件外包作為突破口是實現我國軟件產業國際化發展的機遇。通過大力發展軟件外包，積極引導和鼓勵企業整合資源、聯合協作、優勢互補，努力打造“中國軟件”品牌，樹立良好的國際形象，將增強中國軟件企業、軟件產品與信息服務的國際知名度，提升國內企業開拓國際市場的水平。

　　軟件外包—來自利潤的誘惑

　　國內行業應用軟件的利潤通常在10%以內，并且受到政策影響波動很大。相比之下，軟件外包業務的利潤相當客觀。面向日本的BPO(業務流程外包)業務，利潤率可以達到20-30%，而對美國的外包業務利潤率則高達30-40%，并且整體呈現高速增長。

　　對日軟件外包仍是主體

　　當前日本是中國軟件出口最重要的合作伙伴，占到軟件外包來源的56.3%。中日兩國在地理位置、語言、文化方面具有合作的天然優勢，中國也是日本發包的最大目的地，大約占日本發包的60%。2005年，日本IT服務市場規模達830億美元，今后幾年保持年均5～6%的增速。2005年，日本嵌入式軟件市場規模為225億美元，人才缺口達9.4萬人。中國對日軟件外包市場規模占日本IT服務市場的比重不及1%，因此中國對日軟件外包市場仍有巨大的成長空間。預計未來幾年對日軟件外包市場年均增速將在30%以上。

　　對歐美的軟件外包在競爭中成長

　　全球軟件外包業務主要來自歐美，其中美國占全球軟件發包市場的65%，而日本僅占10%。但由于語言和生活習慣的原因，美國的軟件外包主要由印度承接，歐洲的軟件外包主要由愛爾蘭承接。由于這幾年越來越多的國內公司進入日本外包領域，價格已經被壓得越來越低。同樣做一個項目，美國項目的價格至少比日本項目高30%。另外，從軟件外包的外包內容來看，日本客戶一般傾向于自己做分析，整體設計甚至詳細設計，我國軟件外包企業大多只是承擔一些加工性的、技術含量不高的工作；而美國客戶更傾向于把比較大的軟件開發項目和項目中比較煩瑣的模塊整體外包，這對軟件服務商的管理水平和流程能力提出了更高的要求，從而有利于軟件外包服務商獲取更多的國際化的經驗。可見從利潤、數量和質量等方面，日本的軟件外包發包市場均難以與歐美相媲美，因此進一步擴大我國的軟件外包服務規模，就必須加快開拓歐美的外包市場。

　　印度軟件企業的人力成本每年以15%的速率增長，印度軟件企業對美外包的報價也在以30-40%的速度上漲，同時印度的IT人才的供給也漸漸不能滿足需求,而中國比印度略低的開發成本以及大量優秀的開發人才，也給國內企業帶來和印度軟件外包巨頭競爭的機會。今年4月9日，微軟宣布與寶信軟件建立全球戰略合作伙伴關系，雙方合作的一個重點方向也是外包，微軟將幫助寶信拓展歐美外包市場。在此之前，微軟已經與中軟、神州數碼、浪潮、創智、浙大網新建立了全球戰略合作伙伴關系，并將一些項目外包給這些國內企業，其中僅中軟一家承接的微軟外包項目就有四五百人之多。在未來幾年內，微軟將有1 億美元的外包訂單發給中國。

　　國內市場 — 下一個外包機會

　　最為“世界工廠”的制造業大國，隨著產業的發展，中國制造業的信息化的需求也是非常大的，因此未來中國最大的外包業務將來源于中國的制造業，中國也將成為繼美國、日本之后的第三大軟件外包國。中國發展軟件外包不僅要瞄準國際市場，更要關注國內市場，這是我們與印度、愛爾蘭等外包大國的最大的區別，也是我們的優勢所在。

　　軟件外包企業需逾越的障礙

　　面對全球軟件外包業這塊塊越來越大的蛋糕，中國企業要獲取和其經濟地位相稱的市場份額，不應該是簡單地拼價格，而是要與客戶建立起戰略合作關系。國內的軟件外包企業克服以下幾個困難，才能在外包之路上走得更遠。

　　首先是企業的規模問題。政府也在堅持對軟件外包企業進行優惠政策的扶持之外，也在逐步推進和實施軟件外包“千百十工程”，支持軟件外包企業做大做強。軟件外包行業走向集中將成為趨勢，而且會在這兩年加速整合。2007年1月上旬，中軟國際以4.29億收購了上海和勤環球資源有限公司，是人員規模上升到3500人，躋身國內三甲。我們認為類似的企業購并再未來仍將頻繁發生。

　　其次，企業規模的提升對企業的管理也提出了更高的要求，當企業從幾千人擴大到萬人以上后，需要建立良好的人力資源結構和企業文化，否則將大幅提高管理成本和降低企業效率。產品的質量管理也業務流程優化對軟件外包企業也非常重要，2006年國內企業通過CMMI5和ISO27001認證的企業數量上升較快，但是仍然不到40家。

　　最后是缺少國際化的經驗和人才。中國軟件企業尚未在國際市場建立良好的口碑，包括遵循客戶習慣、信守承諾、合理變更等，在國際化經驗方面中國企業仍亟待提高。雖然每年國內計算機類畢業生數量巨大，但是技術強、外語好的人才相對匱乏。

　　2.行業軟件—受益信息化建設

　　2006年是“十一五”規劃的開局之年，也是國家信息化發展戰略實施的第一年，電信、金融、政府、制造、能源、交通及教育七大重點行業的IT信息化建設需求持續增長，成為推動中國IT服務與軟件開發市場穩步增長的動力。根據計世資訊(CCWResearch)的研究結果表明，2006年，中國信息化投資成為近幾年來IT建設投入增長最快的一年。其中，中國電信行業IT信息化總體投資為337.1億元人民幣，同比增長15.4%；中國金融業IT總投入303.2億元，同比增長10.24%；各行業的專業IT外包服務總投入達到116.5億元人民幣，同比增長27.3%。

　　發達國家企業IT支出占總收入3%的水平，而中國企業IT支出占總收入僅為1%。其中國內企業IT硬件投入較高，而軟件系統的水平卻相對低很多，因此企業軟件和服務的增長潛力巨大。

　　3G軟件企業迎來春天

　　2007是我國3G網絡建設元年，從2007到開始建設到2008年全面展開，相關的網絡設備、3G終端和軟件廠商將迎來發展良機。根據專家對3 G 網絡速度的設想，手機用戶可以享受到的實際下載速度將為300KB/s 到 600KB/s之間，這樣的速度已經幾乎與現有5 1 2 K B 的 A D S L 相同。在2G 和2.5G 時代，由于網絡速度問題不能發展起來的諸多應用，將在高速的3 G 到來之后得到應用，甚至也會有更多創新型的應用發生，如移動辦公網絡，移動博客、移動金融，甚至C R M 、E R P 之類的應用也一樣會在移動終端上進行。與運營商相關的軟件類上市公司，他們將有機會在3G軟件大潮之下取得先機。

　　證券IT企業分享牛市盛宴

　　由于前幾年國內證券市場的低迷行情，證券公司在經營困境中大量削減了在IT方面的投資。而從06年以來，證券市場全面復蘇，特別是07年一季度以來，交易量飛增造成了券商交易系統網絡堵塞，服務質量下降，券商對交易系統改造升級的需求劇增。而隨著券商收入的增長，券商也有能力在IT方面進行較大的投資。第三方存管的實施要求，融資融券和股指期貨的即將推出，券商本身進行業務創新的需要，以及券商信息化水平的提高，都為證券IT公司提供了發展機遇。

　　在政府領域，隨著“十一五”規劃項目的陸續啟動，未來幾年中國電子政務市場將呈加速增長態勢。政府采購對硬件性能、軟件的穩定性、運維服務水平的重視度日益提高，在投資方面，“金保”、“金稅”、“金財”等大型“金字工程”將繼續進行系統整合與完善，無線移動技術將在電子政務領域嶄露頭角，社區信息化建設將逐漸展開。

　　在電力行業，2007-2009年，構建基于全集團的IT基礎架構與應用平臺，統一實施應用系統建設仍將是電力信息化建設的主要目標。賽迪顧問預測，2007-2009年電力行業信息化應用市場仍將保持兩位數的增長。

　　在制造行業，未來幾年制造業信息化的目標包括兩方面，一是以“甩圖紙”為標志的設計制造一體化，以三維產品模型為核心，研發產品設計、分析仿真、工藝規劃、數控加工以及質量檢測的集成技術；二是以“甩賬表”為標志的企業信息流、物流、資金流及經營管理業務集成應用，針對制造企業內部生產、銷售、成本、采購等業務集成需求，開發以數字化綜合資源模型為核心的生產管理和經營管理集成技術。

　　隨著行業信息化越來越深入，各行業自身的行業背景和特性也就越發明顯。因此對于面向具體的行業提供軟件和信息化服務的企業，必須經過多年的行業知識積累，對行業的具體應用和流程有深刻理解，好的軟件供應商應該是該行業的咨詢專家。行業軟件企業的核心競爭力不僅在于行業的客戶資源，更在于行業知識經驗的積累，這些都是別的軟件企業難以復制的、進入壁壘較高。

　　3.管理軟件—資本運作調節競爭關系

　　2006年，國內ERP市場復蘇，中小企業市場是拉動國內ERP市場復蘇的主力。目前，中端市場成為各家巨頭爭奪的主戰場，主要廠商有SAP、微軟、用友、金蝶等。中國ERP行業，用友目前的市場占有率最高，在24%左右。在綜合分析目前管理軟件市場特點和未來發展趨勢的基礎上，預計2007年中國管理軟件市場規模將達到84.82億元，同比增長18.9%；未來五年中國管理軟件市場將維持17.3%的年均復合增長率，到2011年，市場規模將達到158.2億元。這一行業我們認為主要的競爭體現在渠道的競爭上，各大廠商均在大力投入渠道的開發。

　　2006年以來，2006年4月，金蝶收購了制造業ERP廠商歌利來；06年5月SAP向東軟投資1000萬歐元結成戰略合作伙伴，共同拓展ERP市場；07年6月，IBM和萊曼兄弟(Lehman Brothers)將支付近1700萬美元購買金蝶國際軟件集團有限公司7.7%的股份。這些事件表明資本層面運作已經成為這個市場的典型現象，直接影響市場上的競爭關系，可以預計將有更多的資本運作浮出水面。

　　三、計算機硬件行業危機與機遇并存

　　2006年，中國PCs市場持續健康增長，生產微型計算機9336萬部(其中筆記本電腦5912萬部)，同比增長15.5%；今年1-5月份，生產微型計算機4875萬部，同比增長28.4%。但是由于價格快速下降，銷售額的增長遠低于產量增長。由于中國經濟環境持續向好，信息化建設不斷深入，產品技術的更新都將給PCs市場帶來動力，預計中小企業，家用市場，農村市場將是未來幾年PCs增長的主要來源。我們預計未來5年國內PCs市場的增長率將保持在10%以上，保持平穩發展。

　　1.硬件行業的機遇

　　產品結構升級

　　從06年起，雙核CPU產品成為主流，而07年可能面世的四核處理器將帶領PC進入多核時代。顯示器應用上，液晶顯示器成為主流，大尺寸的顯示設備帶來了產品結構的優化升級。

　　筆記本計算機拉動需求

　　筆記本價格的降低帶動需求的增長，在校園市場、低應用人群中，筆記本對臺式機的替代作用明顯。預計2007 年筆記本將是PC市場增長的主要拉力，出貨量會比今2006 年成長33%。

　　消費類市場是主要推動力

　　由于PC機價格下降，家庭用戶的需求得到釋放。針對PC機逐漸成為家庭娛樂中心的趨勢，時尚的外形成為差異化銷售手段。

　　4-6 級市場的機會

　　數據顯示，中國的1 級市場(主要是北京、上海、廣州三地)雖然將占據2006 年中國PC 市場銷量的25%，但是其增長率只有15%；而中國4-6 級市場的份額將占據中國市場的43%，增長率則都在23%以上。

　　Vista操作系統

　　僅管根據Gartner的研究報告，微軟Windows Vista操作系統的發布對于2007年全球PC出貨量影響甚微，但是vista還是可以作為重要營銷手段。一方面可以有利于銷售符合Vista要求的高端PC，另一方面可以通過用戶對Vista的了解推動后期銷售。

　　2.行業存在的危機

　　產品利潤持續下降

　　雖然隨著技術的成熟，產業鏈各環節的成本都在不斷降低，以及用戶需求在不斷增加，但在同質化、價格戰的競爭中，PC價格持續下滑，利潤稀薄，市場繼續深陷價格戰的泥潭，各種口號、呼吁都顯得是在“賠本賺吆喝”。

　　行業競爭導致整合

　　行業整合是未來兩年的大趨勢，受大品牌的打壓和自身發展瓶頸的限制，中小品牌的生存空間會越來越小，大品牌和地方強勢品牌將最有望成為洗牌后的幸存者。

　　四、互聯網經濟發展空間無限

　　中國互聯網迎來前所未有的新局面。首先,中國網民已經達到1.37 億, 這為互聯網的用戶增長奠定基礎。其次, 搜索引擎的發展改寫了傳統門戶確立的商業規則, 智能化搜索、社會化搜索、垂直搜索等成為新的亮點。再次, 博客、播客(視頻分享)、維客的發展, 動搖了傳統門戶的霸主地位, 影響了其信息的生產方式, 使門戶不得不從新審視互聯網的競爭環境, 從新進行布局。最后, 群組、社區等領域, 使用戶全面體驗虛擬的信息生活、社會生活和物質生活的互動, 三大門戶的全面參與為其發展提供了重要動力。

　　根據中國互聯網絡信息中心(CNNIC)發布《第19次中國互聯網絡發展狀況統計報告》，截至2006年底，我國網民人數達到了1.37億，占中國人口總數的10.5%，10%的網民普及率將是互聯網發展的高速拐點，突破10%之后，中國互聯網將迎來更快速的增長期。

　　從產業規模來看，2006年互聯網整體市場規模達到835億元，較2005年增長了3.1%；從收入結構看，互聯網應用服務市場規模達到370億元，占總體市場的44%，表明中國互聯網市場正由基礎建設向內容服務轉變。

　　2007 年, 互聯網迎來了嶄新的階段, 眾多領域將從概念階段走向應用階段, 并獲得實質發展。

　　企業2.0 應用將成為互聯網發展新的亮點

　　企業2.0( Enterpris e 2.0) 是基于Web 2.0 技術的網絡軟件( 如博客、Wiki) 在企業和組織中的使用, 用來支持內部協作、知識管理等等。2007 年Web2.0 服務將廣泛融入企業應用, 由此對企業IT 架構、流程再造等帶來新的沖擊, 企業2.0 應用將成為互聯網發展的新的亮點。

　　移動互聯網的快速發展可能促使傳統互聯網發生巨大變遷

　　移動互聯網讓用戶可以隨時隨地接入網絡, 尤其是在即將到來的3G 時代, 更快的網速、更加豐富的服務為用戶提供了多樣的選擇。傳統互聯網上的資訊、游戲、電子商務等等服務都可以順利地延拓到移動互聯網上, 并且因此可能發生巨大的變遷。2006年手機上網人數達到1700萬人，對于擁有將近4.6 億移動用戶的中國來說，巨大的市場空間蘊藏著難以想象的商機。

　　社會化搜索將成為主流應用

　　社會化搜索在傳統的搜索中加入用戶參與環節, 通過大量用戶的判斷和匹配使內容更加精確。社會搜索環節包含了web2.0 主要的應用, 如Wiki 、網摘、RSS、博客等等。百度通過知道、百科、空間、搜藏等產品正在構建社會化搜索的框架, Yahoo 則把社會化搜索確定為戰略方向之一。同時, 大量的Web2.0 網站的蓬勃發展也為社會化搜索的實現提供了良好的基礎, 因此有理由相信社會化搜索將成為一種主流應用。

　　互聯網安全—“熊貓燒香”后的經濟

　　隨著互聯網經濟的發展，計算機病毒也呈現出更多、更快、危害更大的發展趨勢，黑客和病毒制造者利用計算機病毒和網絡仿冒等手段，進行網上盜竊和欺詐的活動日益增多，并逐步形成有組織的經濟犯罪。2006年末，“熊貓燒香”病毒大規模爆發，感染用戶超過百萬，受害企業數以千計。根據金山軟件發布的報告，2006年金山毒霸共截獲新增病毒樣本240,156種，其中木馬病毒新增數占總病毒新增數的73%。

　　隱藏在“熊貓燒香”等病毒背后的是網絡安全產品巨大的市場。根據1月30日互聯網協會公布的統計結果，在互聯網10大細分領域中，網絡安全市場的規模最大，在2006年市場規模達到58.5億元，增幅達到34.17%。俄羅斯殺毒軟件公司卡巴斯基成為最大的受益者，市場份額超越金山，僅次于瑞星。

　　網絡游戲—文化、藝術和高技術的結合體

　　在發達國家，網絡游戲對經濟的貢獻率急劇上升，日本和韓國的電子游戲產業帶動的相關產業的產值已經超過了以汽車制造為代表的傳統制造業，我國的網絡游戲產業目前也顯現出了巨大的經濟拉動效應。根據中國游戲工作委員會和IDC的調查，2006 年中國網絡游戲市場規模為65.4 億元, 比2005 年增長73.5%, 而在五年前, 中國網絡游戲的市場規模僅為3.1 億元。目前中國超過3000 萬人的網絡游戲玩家已經接近網民數量的一半。2006 年中國網絡游戲產業為電信行業帶來直接收入210.5 億元, 為IT 行業帶來的直接收入達83.3 億元, 為出版和媒體行業帶來的直接收入為39.4 億元。預計2011 年中國網絡游戲玩家將達4478 萬，中國網絡游戲出版市場銷售收入將達到244.3 億元, 2006 年到2010 年的年復合增長率將達到30.2%。中國網絡游戲市場已經成為國際公認的最具發展潛力的市場。

　　五、下半年計算機行業投資策略

　　計算機行業公司普遍在2006到2007年經歷了一次較大幅度的上漲，目前的估值處于較高水平，行業內主要公司的08年動態市盈率分布在35-50之間。印度的四大軟件公司的平均市盈率約為25，相比而言，目前國內計算機行業A股上市公司估值相對偏高。但是從中長期來看，計算機行業的增長速度將遠快于整體經濟，行業內具有競爭優勢的公司的利潤增長速度將快于行業整體水平，因此目前的估值水平和計算機行業的高增長預期是相符的，給予計算機行業“謹慎推薦”評級。

　　軟件產業在2006年以來持續快速增長，并將在未來五年保持20%以上的增長勢頭，由于行業估值水平較高，建議重點關注具有核心競爭力的相關上市公司。軟件外包是軟件行業成長最快的一部分，預計未來五年將保持40%以上的增長速度。軟件外包類上市公司中，兩類公司值得重點關注，一是具有一定規模，有較強的市場開拓能力的軟件公司；二是歐美外包業務增長較快的公司。相關公司謹慎推薦東軟股份。行業軟件上市公司將受益于國家的信息化建設，增長潛力巨大，建議重點關注具有穩定的客戶資源、較高的利潤率水平以及市場份額不斷擴大的上市公司公司，推薦航天信息和億陽信通，謹慎推薦恒生電子和用友軟件。

　　計算機硬件行業筆記本的銷量增長，帶動整個市場規模較快增長。但是由于PCs市場競爭激烈，利潤下滑，PC業務盈利增長遠遠落后與市場規模的增長。由于上市公司的整體水平落后于行業表現，建議關注產品差異性較強，4-6級市場渠道建設較好的上市公司，謹慎推薦同方股份。

　　互聯網行業發展迅速，眾多領域將從概念階段走向應用階段，具有良好的市場前景。目前該子行業的上市公司非常少，代表性不強，且估值水平過高，建議關注具有較強增長預期的提供網絡接入服務，電子商務，互聯網安全和網絡游戲的上市公司。

　　投資風險主要來自以下幾個方面：

　　人民幣升值導致企業盈利縮水. 根據匯率遠期估計未來兩年人民幣相對于美元年均升值約5%，人民幣快速升值對出口比例較高的競爭力和利潤會產生負面影響，會降低軟件企業的盈利。

　　國家扶持政策的落實可能不到位. 國家已經將軟件產業作為優先發展的戰略性產業，但這個方針還沒有得到很好的落實，2007年相關政策的執行情況將直接影響計算機行業公司的業績。

　　重大投資項目進度的不確定性。國家雖然有多項重大產業計劃直接惠及計算機產業，但是相關的項目進度存在不確定性，如3G牌照的發放和3G網絡的建設速度，這對相關公司的預期收入產生重大影響。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。