國信證券 徐穎真

　　事項：

　　歷時半年之久的920資產拍賣終告實施，國電電力、上海電力、國投電力、長江電力等若干股權受讓和出讓方分別就該事件進行了公告。

　　評論：

　　長江電力擬7.00683955億元收購上海電力1.563505億股股權，即每股4.48元，上海電力目前A股股價11.7元，即該收購可獲得賬面收益約11億，鎖定期一年。該收購是長電自低價收購廣州控股股權后又一精彩的收購行為。對公司價值存在一定提升。目前公司正接觸皖能集團，預計不日將有結果，長電近2年

　　國電電力：國電集團收購二股東股權對公司的正面影響已被市場多次炒作

　　國電集團收購二股東股權后對國電電力的合并持股達到73%，市場普遍認為集團將加大對上市公司的扶持及資產注入力度，而公司前期資產收購方案也已經公布，業績增厚有限，而短期內國電集團不大可能進行再一次的資產注入，我們認為本次公司股權轉讓的實施對二級市場影響有限。

　　國投電力：項目收購價格均在10-12倍PE，且收購后公司均獲得對此三個項目的絕對控股權

　　公司前期公布了配股投資項目已包含了本次收購項目，我們預測鑒于配股實施后公司07、08年EPS分別0.57和0.69元，給予08年25倍(當前火電公司的平均估值水平)估值水平給予公司一年目標價17元，考慮到目前每股16元市價含0.3股以6.15元獲配股的權利，以配股實施后17元的目標價測算，含權的合理股價為20.25元。此外公司作為國家開發投資公司旗下唯一電力資產運作平臺，未來存在持續資產注入預期，公司目前托管集團的三家電廠未來均可能通過收購方式進入公司，維持“推薦”。