光大證券 蔣小東

　　事件：

　　近幾個月來，豬肉價格在高位維持數月之后，于5月再創新高，以絕對價格比較，達到近10年來的高點。

　　原因：

　　從去年五六月份以來，豬肉價格經歷了從谷底10元/公斤到目前15元/公斤左右的單邊上漲，我們認為造成這一局面的主要原因是以下兩方面：

　　1.2004年以來的養豬效益逐漸下降，豬糧比很長時間低于5.5的盈虧平衡點。

　　2.去年爆發的豬高熱病減弱了養殖戶補欄的熱情。由于豬高熱病的大規模發生，造成養殖戶生豬存欄數銳減，盡管這一期間豬價的上漲使養殖又重新有利可圖，但由于缺乏權威的豬高熱病疫苗，養殖戶缺乏補欄的信心，造成生豬存欄、出欄數銳減，供不足需下豬價持續上漲。

　　前景：

　　目前豬高熱病已經被確認為變異的豬藍耳病，同時，由動物疫病預控中心和獸藥監察所聯合研制的豬藍耳病滅活疫苗也通過了農業部評審，目前正通過國內主要動物疫苗企業組織生產。我們預計，新型疫苗將在2個月后面市，由于生豬的養殖周期，我們預計6-8個月后生豬供給將得到有效補充，屆時豬肉價格將有望回歸到正常的盈利水平。

　　上市公司影響：

　　此次豬肉價格上漲以及豬存欄、出欄數下降主要對飼料類和動物疫苗上市公司有較大影響。

　　1.飼料行業：由于生豬存欄、出欄數的下降，去年飼料行業出現了近10年少有的全行業大倒退。

　　我們預計，飼料類企業(尤其是豬飼料企業)07年仍難擺脫全行業低迷的困境，這一狀況將在6-8個月之后的養殖業復蘇期間得到改善。

　　2.動物疫苗行業：由于養殖業的倒退，使得目前以口 蹄疫、

　　新發疫情又進一步刺激了我國動物疫病防疫體系的建立，為中牧股份和金宇集團的長期發展提供了空間。