東莞證券 黃黎明

　　投資要點：

　　酒精飲料產(chǎn)量快速增長，整體盈利能力不斷提升。2006年，我國酒精飲料行業(yè)整體運行健康，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好，盈利能力繼續(xù)攀升。全國規(guī)模以上企業(yè)的飲料酒總產(chǎn)量同比增長18.6%，銷售收入同比增長24.35億元，利潤總額同比增長30.41%。呈現(xiàn)銷售收入增長大于銷量增長，利潤總額增長大于銷售收入增長的良性循環(huán)局面，酒精飲料行業(yè)的盈利能力提升較快。

　　白酒類保持快速增長，黃酒類開始發(fā)力。2006年，我們重點分析的10家公司的整體主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額和凈利潤均呈加速增長態(tài)勢。主營業(yè)務(wù)收入平均增長19.24%，凈利潤平均增長43.23%，凈利潤增長遠(yuǎn)高于銷售收入增長。其中，白酒類4家公司增長最快；黃酒類的三家公司07年一季度的主營收入和凈利潤的增速較上年大幅提高，業(yè)績拐點開始顯現(xiàn)。

　　盈利能力保持快速增長勢頭。2006年，10家公司的盈利能力整體也有良好表現(xiàn)。平均銷售毛利率為51.6%，各大公司盈利能力均較上年有不同程度提高。其中，白酒類的公司盈利能力遠(yuǎn)高于黃酒和啤酒。

　　07年酒精飲料行業(yè)上市公司的投資機(jī)會。酒精飲料行業(yè)未來兩年最值得投資的方向主要集中在三個方面：1)龍頭企業(yè)。一方面，這些企業(yè)將會最先受益于消費升級和所在細(xì)分子行業(yè)的持續(xù)景氣，公司業(yè)績的持續(xù)、穩(wěn)定和快速增長；另一方面，行業(yè)龍頭憑借其強(qiáng)大的核心

競爭力，可以獲得遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的利潤，并且是行業(yè)整合的重要推動者和受益者；2)資產(chǎn)整合。資產(chǎn)整合帶來的外延式增長，將極有可能使上市公司的業(yè)績出現(xiàn)爆發(fā)性的增長，基本面得以迅速改善；3)奧運概念。隨著08奧運會的臨近，具有奧運概念的公司在今年必將變得更加活躍；另外，隨著金融行業(yè)的快速發(fā)展和良好的業(yè)績表現(xiàn)，參股金融，特別是參股券商概念的上市公司也將有良好的投資機(jī)會。

　　綜合分析，給與貴州茅臺、五糧液、古越龍山“推薦”評級，給與山西汾酒、瀘州老窖、第一食品、輕紡城、燕京啤酒、青島啤酒和張裕A“謹(jǐn)慎推薦”評級酒精飲料行業(yè)未來的景氣度有望延續(xù)，但是目前整體漲幅過大，對應(yīng)的市盈率已經(jīng)不低，暫給與“謹(jǐn)慎推薦”評級，建議對那些有資產(chǎn)整合題材的公司積極關(guān)注，有良好業(yè)績支持但目前漲幅過大的

股票，在調(diào)整中逢低介入。

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