聯合證券 魚晉華

　　央行宣布從5月19日起，分別上調金融機構人民幣存、貸款基準利率0.27個百分點與0.18個百分點。同時于6月5日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金0.5個百分點。此外，從5月21日起，銀行間外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由千分之三擴大到千分之五。這是央行今年以來的第二次加息，以及第五次提高存款準備金率。

　　央行本次加息動作之快超出市場預期，同時結合提高存款準備金率亦為以往少有。我們認為充分反映了央行對目前流動性異常謹慎的態度。

　　對房地產市場而言，0.18個百分點的加息幅度無論是對房地產公司，還是對購房人，所帶來的影響都較為有限。

　　當前推動房地產行業快速發展的主要動力還是來自于需求的強勁增長。

　　供需之間的缺口從2005年以來就持續存在，而2003年以來緊縮地根的

　　人民幣升值以來，國內流動性泛濫的問題與日俱增，這也與亞洲其他新興經濟國家和地區貨幣升值經驗相同。雖然央行在持續地努力對沖過多的流動性，但我們認為升值趨勢不止，流動性泛濫的問題就很難根本解決。而從亞洲其他新興經濟國家和地區貨幣升值后，導致貨幣投放量大幅增長，從而導致資本品價格被不斷重估的經驗來看，我們認為國內

　　雖然對房地產行業的調控仍未結束，但調控并不是要抑制行業的發展，而是要幫助行業的發展更為持續和健康。無論從業績高增長，還是從人民幣升值帶來資本品價格持續重估的角度，地產股都有較多的投資機會值得我們積極把握。

　　第一類機會來自藍籌地產公司的業績持續快速增長，以及來自行業整合的加速發展。萬科、招地、金地，保利，華僑城及中華企業均屬此類。

　　第二類投資機會是資產注入或整體上市或借殼上市的地產公司。重點推薦泛海建設，S浙廣廈以及SST幸福。基于招商地產及華僑城在股改中的承諾，我們認為這兩家公司也兼具第二類投資機會。第三類投資機會，來自于自身業績出現拐點的中小型地產公司，如深天健與深振業。業績的爆發性增長，將使這類公司的估值更為便宜。第四類投資機會，來自于人民幣升值所帶來的資產價格重估的故事，持有商業地產及出租物業較多的公司歸為此類，如招商地產，金融街，陸家嘴及浦東金橋。