平安證券 邵子欽

　　事項(xiàng)

　　中國(guó)人民銀行決定從2007年6月5日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；從5月19日起，上調(diào)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整，個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)上調(diào)0.09個(gè)百分點(diǎn)。至此，商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到了11.5%，一年期定期存款基準(zhǔn)利率3.06%，一年期貸款基準(zhǔn)利率6.57%，個(gè)人住房公積金貸款利率4.41%。

　　平安觀點(diǎn)

　　這是央行第一次出臺(tái)組合政策，也是今年第五次上調(diào)存款人民幣存款準(zhǔn)備金率，第二次上調(diào)貸款利率。表明了

人民銀行對(duì)市場(chǎng)泡沫的態(tài)度。我們認(rèn)為心理影響大于實(shí)際影響。

　　上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)商業(yè)銀行的影響體現(xiàn)在四個(gè)方面：縮減商業(yè)銀行流動(dòng)性，壓縮信貸規(guī)模，提高銀行間接融資成本，提高債券收益率。經(jīng)過(guò)歷次調(diào)整，存款準(zhǔn)備下降的速度越來(lái)越明顯，貸款規(guī)模的嚴(yán)格控制將加速商業(yè)銀行的分化。

　　從一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行備付率較高，而中國(guó)銀行和深發(fā)展備付率較低。我們認(rèn)為在過(guò)渡流動(dòng)性和上市銀行可以通過(guò)不同渠道進(jìn)行融資的情形下，存款準(zhǔn)備金率此次上調(diào)對(duì)上市銀行影響依然有限。

　　上調(diào)存貸款利率對(duì)商業(yè)銀行的影響體現(xiàn)在三個(gè)方面：抑制貸款需求，縮小存貸利差，降低已有債券收益率。

　　此次調(diào)整存貸利差減少9個(gè)基點(diǎn)，占目前商業(yè)銀行平均息差260個(gè)基點(diǎn)的3.5 %。由于

存款利率即期調(diào)整，貸款利率下年度調(diào)整，以及復(fù)利影響因素，對(duì)業(yè)績(jī)影響短期大于長(zhǎng)期。但是，由于活期存款利率不變，儲(chǔ)蓄存款活期化趨勢(shì)會(huì)減弱這一影響幅度。我們認(rèn)為總體影響2%~3%。維持對(duì)銀行板塊的“推薦”評(píng)級(jí)，維持對(duì)招行和興業(yè)的“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

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