天相投顧 施劍剛

　　一、事件描述

　　中國人民銀行決定：從2007年6月5日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，達到11.50%。從2007年5月19日起，上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，達到3.06%；一年期貸款基準利率上調0.18個百分點，達到6.57%，其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。個人住房公積金貸款利率相應上調0.09個百分點。

　　二、事件解讀與分析

　　1.央行加息對食品行業的不利影響可以忽略不計。此次加息，是和上調存款

準備金率一起推出的，力度較大，同時推出兩項政策前所未有。此次加息事件應該在意料之中，但加息帶來減少銀行利差卻是出乎市場預料。我們認為，央行此次的加息舉措對資產負債率較高以及與宏觀經濟波動聯系密切的行業和公司影響較大，而屬于消費類的食品行業，主要與居民的生活水平和消費結構調整相關，因此，可以說加息對食品行業帶來的負面影響基本可以忽略不計。

　　2.減少銀行利差的加息政策對于白酒龍頭企業而言是利好。此次加息存款利率的上調幅度高于貸款利率上調幅度，減少了銀行利差，對于存款較多，貸款較少甚至沒有貸款余額的白酒龍頭企業而言是個利好。

　　3.在大盤波動加劇的情況下，食品行業的防御性特點顯得更為突出和重要。今年1-4月，國內消費品零售總額增長15.1%，作為推動國家經濟發展的三駕馬車之一，消費的推動作用在增強。居民收入的持續提高以及反映生活質量的恩格爾系數不斷下降，帶來了消費升級的加速，食品行業龍頭公司業績的長期、快速、穩定增長比較明確。在

宏觀調控政策頻出、大盤波動加劇的情況下，我們認為食品行業龍頭企業的防御性特點更加突出、投資價值更為顯著。

　　4.食品行業：加息是加喜。通過上述分析，我們認為，此次的宏觀調控政策對食品行業、特別是龍頭企業而言是利大于弊。請投資者重點關注食品行業的龍頭企業。我們維持對食品行業的“增持”評級；維持對第一食品的“買入”評級；維持對瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、沱牌曲酒、伊 利股份、張裕A和S雙匯的“增持”評級。

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