國信證券 邱偉

　　在煉廠事故、煉廠關(guān)閉和殼牌減產(chǎn)的推動(dòng)下，油價(jià)上漲

　　本周，由于歐美煉廠通報(bào)了一些事故，且美國意外關(guān)閉一些煉廠，加劇了市場對汽油庫存較低不能滿足夏季駕駛需求的擔(dān)憂，加上殼牌公司再次宣稱減少在尼日利亞的原油產(chǎn)量，油價(jià)因此出現(xiàn)上漲。BRENT、WTI、DUBAI周環(huán)比漲幅分別5.7%、3.4%、0.9%；最新價(jià)格分別為69.7、64.5、64.2美元/桶。我們認(rèn)為，隨著夏季需求旺季逐步來臨，在供給相對平穩(wěn)、庫存水平不高、需求上升的情況下，未來三個(gè)月，原油價(jià)格可能呈上漲的現(xiàn)象；加上伊朗局勢、非洲地區(qū)、中東地區(qū)的政治波動(dòng)，增添了油價(jià)大幅波動(dòng)的可能。

　　市場對汽油可能供不應(yīng)求的擔(dān)憂促國外成品油價(jià)格上漲，國內(nèi)穩(wěn)定

　　本周，美國石油學(xué)會(huì)最新油品報(bào)告顯示：原油庫存上升0.3%，汽油庫存上漲0.9%。汽油庫存雖然連續(xù)兩周上升，但仍維持在16年以來的低位，加上一些煉廠事故和關(guān)閉，市場擔(dān)心未來會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象，國外成品油價(jià)格因此上漲。三種成品油周環(huán)比漲幅分別為3.2%、1.7%、3.1%；最新價(jià)格分別為89.4、82.4、76.7美元/桶。我們認(rèn)為，在臨近汽油消費(fèi)高峰時(shí)節(jié)，汽油庫存在持續(xù)下降之后維持在較低水平，市場對于供給的擔(dān)憂可能推動(dòng)汽油價(jià)格上升。國內(nèi)成品油價(jià)格穩(wěn)定。

　　中石化：油價(jià)季環(huán)比可能上漲約6美元/桶，第二季度煉油成本上升

　　分析07年以來國際

原油價(jià)格的走勢，我們可以看到：06/12-07/2的三個(gè)月原油均價(jià)為58美元/桶；07/3-07/4的二個(gè)月原油均價(jià)為62(WTI)or64(BRENT)美元/桶，均價(jià)上升4-6美元/桶；07/4的一個(gè)月原油均價(jià)為64(WTI)or67(BRENT)美元/桶，均價(jià)上升6-9美元/桶。原油價(jià)格的上升幅度較大，如果沒有成本法的價(jià)格機(jī)制，我們認(rèn)為中國石化煉油板塊第二季度仍將盈利，但毛利率會(huì)有所下降。因此，中國石化煉油板塊盈利的穩(wěn)定性，還將依托于新的成品油定價(jià)機(jī)制。

　　從季度數(shù)據(jù)來看，上半年公司煉油板塊的毛利率為-5.33%，第三季度單季度下降為-7.36%，第四季度的煉油毛利率增長幅度約1.26%。07年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示煉油毛利為4.77%，季度毛利率大幅提升3.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　考慮到公司煉油毛利率提升對業(yè)績的貢獻(xiàn)，我們認(rèn)為，公司07、08年EPS分別為0.85元、1.05元，目標(biāo)價(jià)格13-16元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級(jí)。

　　氯化鉀出廠價(jià)上調(diào)，維持鹽湖鉀肥“推薦”的投資評級(jí)

　　日前，鹽湖鉀肥今年第二次宣布上調(diào)氯化鉀的出廠價(jià)，提高幅度為80元/噸。

　　同時(shí)經(jīng)銷商中化集團(tuán)也將港口批發(fā)價(jià)上調(diào)了80元/噸。

　　鉀肥價(jià)格的上漲證明了我們2月12日發(fā)布的鉀肥06年年報(bào)點(diǎn)評的觀點(diǎn)：新一輪鉀肥的提價(jià)已經(jīng)開始。

　　我們認(rèn)為此次鉀肥價(jià)格的上漲主要是受國際海運(yùn)價(jià)格的影響。受加拿大港口工人罷工影響，國際海運(yùn)價(jià)格飆升，BDIY指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出6648的新高，比07年初上升了50%以上。溫哥華到上海的氯化鉀海運(yùn)費(fèi)從從春節(jié)期間的39美元/噸上漲到了53美元/噸。海運(yùn)費(fèi)的暴漲，使得國際市場上鉀肥價(jià)格也是“漲”聲一片。4月份K+S Kali將其歐洲客戶的大顆粒氯化鉀價(jià)格上漲了12歐元/噸。

　　越南等國家鉀肥價(jià)格也是持續(xù)上漲，BPC發(fā)往越南的氯化鉀到岸價(jià)達(dá)到了260美元/噸。

　　由于資源秉賦的問題，國內(nèi)鉀肥市場的供需缺口是長期存在的。雖然06年國內(nèi)產(chǎn)量同比增長了18.5%，達(dá)到209萬噸，自給率提高到33%，但隨著國內(nèi)需求的持續(xù)增長，2010年時(shí)，即使中信國安和新疆羅布泊項(xiàng)目完全建成，鉀肥的產(chǎn)能也只能滿足國內(nèi)需求的三分之一。國內(nèi)鉀肥市場的景氣將長期延續(xù)。后市方面鉀肥價(jià)格還有進(jìn)一步上漲的可能：獨(dú)聯(lián)體計(jì)劃在三季度針對其南非、亞洲和歐洲市場將再次提價(jià)。

　　隨著鉀肥價(jià)格的上漲，我們相應(yīng)調(diào)高了公司07、08年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司07、08年EPS分別為1.39元/股和1.68元/股，繼續(xù)維持“推薦”的投資評級(jí)。

　　滄州大化爆炸促TDI價(jià)格飆升

　　受滄州大化TDI工廠發(fā)生爆炸影響，本周TDI價(jià)格急劇飆升。

長三角地區(qū)TDI的市場價(jià)已經(jīng)從上周的29500元/噸漲至35500元/噸。其實(shí)除滄州大化由于爆炸較為嚴(yán)重，預(yù)計(jì)短期內(nèi)生產(chǎn)難以恢復(fù)的影響之外，飆升的更主要原因是上海BASF由于11-19日期間公安局停辦TDI準(zhǔn)運(yùn)證，使得BASF無法正常出貨，另外煙臺(tái)巨力也進(jìn)入檢修期，使市場的貨源進(jìn)一步減少。不過隨著下周BASF出貨的正常以及煙臺(tái)巨力檢修完成，TDI的價(jià)格上漲難以持續(xù)，預(yù)計(jì)市場會(huì)逐步趨于平靜。

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