國金證券 李偉奇

　　我們認為，此次加息將較大幅提升保險公司再投資收益率，對壽險公司帶來積極影響，我們維持保險行業的“增持”評級。

　　加息直接提高保險公司存款收益率：此次央行對期限長的存款加息幅度較大，而保險公司存款多集中于3-5年，加息對提高保險公司存款收益率的效應較為明顯。

　　加息推動債券收益率走高：2006年初至今，債券市場的10年期以上債券收益率提高了約80個基點，特別是在4月下旬以后，10年以上長債收益率提高尤其明顯。壽險公司主要配置于長期債券，長債收益率提高對保險公司的影響較為積極。我們判斷債券市場的長期債券收益率有進一步走高的可能，對保險公司債券收益率的提高形成良好預期。

　　加息對各類債券的影響：債券投資中持有到期占比50%以上，加息對保險公司的利潤表不產生影響；交易類債券占比不到1%，對保險公司當期損益有負面影響，但影響有限；待出售類債券公允價值變動對所有者權益有一定的負面影響。

　　根據中國人壽公布的債券和存款的期限結構，我們測算今年以來兩次加息提高人壽整體收益率為57BP，其中存款再投資收益率為60BP，債券為79BP。平安沒有公布債券、存款的期限結構，無法定量。

　　加息對壽險產品的銷售產生一定壓力，但影響不大。投資者比較關心加息是否會引起保險公司保單退保率的上升，根據我們對06年主要保險公司的保單繼續率的數據分析，我們并沒有發現加息提高了保險公司保單的退保率。