中金公司 韓永

　　內(nèi)容提要：

　　煤炭產(chǎn)業(yè)政策的轉(zhuǎn)變使得煤炭企業(yè)獲得持續(xù)發(fā)展的機遇:煤炭業(yè)重新受到國家的重視，大型煤炭企業(yè)受到更多扶持，國家通過價格杠桿提高能源利用效率。

　　供給緊縮將導(dǎo)致煤價新一輪上漲：06年初煤炭被列為潛在產(chǎn)能過剩行業(yè)，新上項目受到嚴格控制，07年將是投產(chǎn)的高峰年，之后將會逐步回落：而煤炭需求仍然旺盛，因此08年將出現(xiàn)2500萬噸供給缺口，煤價將會出現(xiàn)新一輪上漲。

　　煤炭公司應(yīng)該重新定位：目前處于煤價再次上升的前夕；雖然有政策性成本上升的可能，但也有潛在的對沖因素；中國煤炭業(yè)的成長性遠高于美國。因此，我們認為相對于美國煤炭股07年18倍PE，國內(nèi)A股被顯著低估。

　　我們看好煤炭板塊：從07年業(yè)績增長來看，看好蘭花科創(chuàng)、神火股份和開灤股份；從未來資產(chǎn)注入和整體上市來看，大同煤業(yè)、西山煤電、國陽新能和開灤股份都有較大空間。