國金證券 曹旭特

　　加息對不同公司影響各異。

　　按06年報表計算，貸款利率提升18個基點對上市公司稅前利潤的影響程度為0.09%-63.92%，對微利或虧損公司無疑雪上加霜，但對優質公司影響可忽略。

　　當然由于房地產公司業績波動性較強，用06年報表進行靜態測算會出現部分失真情況，如加息對天鴻寶業和ST廣廈這樣業績出現拐點公司的影響會小于表中數值，但對短期無法實質改觀經營的公司則基本符合測算結果。

　　居民按揭成本增加有限。

　　由于房貸利率實行85%的優惠利率下限管理，所以居民按揭貸款利率的實際增加只有15.3個基點。

　　一筆總價款50萬元，貸款期限20年的七成貸款，月還款額將由2516元增至2547元，多支出31元，相當于成本提升1.232%，不會對消費者購房行為產生實質影響。

　　我們認為加息給優質公司帶來更多擴張機會，因為其產生的最終效應是加速行業內企業的兩極分化。

　　優質公司的盈利水平受加息影響輕微，如萬科的稅前利潤僅減少0.65%。

　　而盈利能力較差公司的生存環境將更為艱難，這會增強其變現手中資源的動力，有利于優質公司市場份額和議價能力的提升，因此我們仍然維持對萬科、招商地產和金地集團的買入評級。

　　加息對盈利能力不同企業產生差異化影響。

　　按06年報表計算，貸款利率提升18個基點對上市公司稅前利潤的影響程度為0.09%-63.92%，對微利或虧損公司無疑雪上加霜，但對優質公司影響可忽略。

　　當然由于房地產公司業績波動性較強，用06年報表進行靜態測算會出現部分失真情況，如加息對天鴻寶業和ST廣廈這樣業績出現拐點公司的影響會小于表中數值，但對短期無法實質改觀經營的公司則基本符合測算結果。

　　溫和加息不會實質影響消費者購房行為。

　　由于房貸利率實行85%的優惠利率下限管理，所以居民按揭貸款利率的實際增加只有15.3個基點。

　　一筆總價款50萬元，貸款期限20年的七成貸款，加息后月還款額將由2516元增至2547元，多支出31元，相當于成本提升1.232%，不會對消費者購房行為產生實質影響。

　　我們認為加息給優質公司帶來更多擴張機會，因為加息產生的最終效應是加速行業內企業的兩極分化。

　　優質公司的盈利水平受加息影響輕微，如萬科的稅前利潤僅減少0.65%。

　　盈利能力較差公司的生存環境將更為艱難，這會增強其變現手中資源的動力，有利于優質公司市場份額和溢價能力的提升，因此我們仍然維持對萬科、招商地產和金地集團的買入評級。